重视小煤种涨价喷吹煤和无烟煤20240526

2024年05月26日23：08 发言人00：00 大家下午好，我是开源证券能源开采的首席张旭成。今天跟各位投资者汇报一下我们对煤炭板块的投资观点。同时今天也特别做一个小的主题的分享，就是重视小煤种的涨价。 发言人00：17 其实我们在整个的煤炭投资的逻辑当中，整个市场上更为关注的其实是最重要的那两个常规煤种。常规煤种主要就是我们所熟知的动力煤，更多的用于电力行业，或者说是非电的水泥、煤化工之类的。然后还有一个是炼焦煤，这个更多用于冶金行业，然后处于煤焦钢产业链当中的一个煤种。这两个大家都其实关注度是很高的。对整个的煤炭投资来讲，大家盯住这两个常规每种的价格的话，其实我们是可以把握住绝大部分股票的投资机会的。这一次我们其实提到一个观点，就是请市场的投资者可以重视一下小美种的价格的变化。 发言人01：13 小煤种我们这里边主要指的是喷吹煤和无烟煤这两个煤种。这两个煤种其实它的一个走势和动力煤和炼焦煤的走势还不是完全一样的。如果我们去看一下去年的价格的走势，去年的洞里面的价格它是一个微型的走势。上半年是单边下行，六月份触底，然后价格向上反弹。橡胶煤的价格和动力煤基本上是一致的，在去年也走出了一个微型的走势。 发言人01：52 但如果我们看我们所提到的两个小煤种，喷吹煤和无烟煤的价格，其实去年以来基本上是一个单边下行的趋势。如果在近期我们看到一些变化，就是这两个每种的价格都出现了一定程度的反弹。这里边如果看喷吹煤的价格，我们看到最近应该是有两周的时间都处在反弹的趋势当中。如果看无烟煤的价格，其实大概有四周左右的时间都处在反弹的过程当中。我们觉得这样的一个变化还是值得投资者去重点关注 。 发言人02：34 我们今天然后先分别介绍一下两个小煤种的特点。第一个先介绍一下喷吹煤的价喷吹煤的这个品类。我说喷吹煤它也是用于煤焦钢产业链里边的。喷吹煤它实际上最主要的用途是替代焦炭作为冶金的还原剂所使用的。如果说是替代焦炭，所以我们说它的直接的替代关系是焦炭而不是炼焦煤。但是焦炭的上一个环节是由炼焦煤所来获得的，所以说这里边可能会有一点点差异，或者跟市场的理解上又不完全的一样。 发言人03：19 我们说喷吹煤的价格，喷吹煤它最准确的来讲是替代焦炭的。工业上为什么这样来选择？主要是因为工业上它一直是在追求原材料的成本的最低化。那我们就看一下焦炭和喷吹煤的价格，现在的一个比较。我们看到现在坑口的喷吹煤的价格大概是在1100块钱附近。如果我们看一下焦炭的价格，现在是在2000块钱附近。所以说喷吹煤的价格它是比焦炭有一个非常明显的优势的那对于喷吹煤这个煤种， 它实际上它的一个制作方式又有分类，就是喷吹煤它是一个用途的叫法。如果说他是用什么酶来制取的 ，工艺上来讲是有两个方法的。我们看到最早的喷吹煤实际上是用煤质最好的每种来制取的，就是无烟儿煤来制作的。 发言人04：31 市场上有华阳股份，它是无烟煤的公司，华阳股份做用无烟煤的技术是有喷吹煤是可以每年都会可以有一定程度的量贡献出来的。但是无烟煤作为一个市场上最好的煤种，做出的无烟煤的价格，做出的喷吹煤的价格其实还是相对高一些的，成本优势没有那么明显。所以在市场上有很多的煤炭企业又在寻求喷吹煤技术的一个开创，这里边就出现了一家非常知名的公司，就叫潞安环能。六安环能开创了一个新的喷水美的技术，就是他用炼焦煤里边的炼焦配煤，里边再再往下去分最差的一个酶种叫贫瘦煤，用平售煤制作出了喷吹煤，这个本身平售煤的价格就是品质不太好，价格也非常的便宜。所以他又通过一种技术的方式，让他，也具备喷吹煤的一个用途。所以说这是一个技术上非常明显的开创。 发言人05：50 六安环能正因为有喷吹煤的这样的一个独特的开创技术，所以获得了高新技术企业的评定。所以我们看到传承它的一个所得税是15%的水平，市场上绝对大部分的煤炭公司的所得税是25%，所以这就是 喷吹煤的一个大概的一个介绍。那现在我们看到就是喷吹煤的价格，最近的走势跟炼焦煤也是存在着差别的。这两周我们看到炼焦煤的价格有两周的时间都是在回调的。这个最高的时候是2160块钱，现 在是2060块钱，已经出现了回调。但是我们看到这两周的时间里边，实际上喷吹煤的价格是在稳步 的上行的这里面我们也跟踪了两个指标，一个是长治这地方的喷吹煤，它所代表的企业就是六安环能。还有一个是近阳泉的喷吹煤，它所代表的企业就是华阳股份，两个地方的喷吹煤的价格都在上行。 发言人07：05 背后的逻辑是什么？我认为更多的是由需求端所来主导的，因为最近我们看到的情况是山西的供给是有一定程度的放松，那这两家企业我相信可能也存在着一定程度放松，但是它的价格却是在上行的那我们这个分析，可能更多的是由需求端决定的。主要的原因我是认为是钢厂焦化厂在提高自己的开工率，我们看到铁水的日均产量也是在上行的。在这个过程当中，就要使用还原剂。如果还原剂的话，企业就要比选成本了。到底是用焦炭更合适，还是用喷吹煤更合适？刚才我们前面提到了，pendry表的价 格是焦炭的一半。如果在这个过程中，我认为下游的钢厂焦化厂，它会下游的钢厂它更多的会选择喷吹煤去作为这个还原剂使用的。所以我们认为需求端可能对喷吹煤价格产生了比较大的影响。 发言人08：17 那我们再看一下第二个小煤种就是无烟煤。无烟煤这个品种在煤炭的分类里边，它是煤质最好的煤种。如果从形态上来讲的话，无烟煤是分为三种形态的，无烟块煤、无烟粉煤和无烟末煤。无烟块煤主要用于尿素的的生产，而且尤其是用于老的工艺生产线的固定床的尿素生产的。无烟粉煤它是用于做喷吹煤来使用的。我们说刚才提到的华阳股份它是无烟煤的企业，他就是用无烟粉煤来制作喷吹煤的。无烟末煤其实这个在市场上也是比较常见的，它更多的用于电力行业。 发言人09：09 无烟煤本身它的热值就是比较高的，我们看到的一个热值基本上在6000到7000卡这个水平。但 是用于电力行业，用这么高卡的热值其实也不是特别的适用。因为电厂的这个燃烧的燃烧室，它也是需要一定的热值进行匹配的。国内的电厂的燃烧的煤炭基本上应该在4000到4500卡这个水平。所 以说无烟煤用于电力行业直接使用，可能还不太还不太行。所以它更多的去用于混配，就是它是高卡煤跟一些低卡煤进行混配，最终形成的大概就是四千多卡的煤炭。然后去在火电企业去入住，然后去发热去发电，大概是这样的一个过程。那我们现在就是看这几种价格的几种无烟煤的形态，其实最近都是在涨价的。 发言人10：12 首先我们说一下无烟块煤，V2.2块酶它是用于尿素去生产的。尿素现在的技术生产线的话实际上分 为两类的。第一类是老的工艺生产线，就是固定床。它对每种是非常的飘的，固定床基本上就是能用最好的煤种无烟块煤来进行生产的，别的煤基本上都不行。但是后边尿素整个生产线又做了一个技术的改良，叫硫化床，就是硫化床现在对每种实际上就不挑了，因为硫化铜的第一步就是做煤灶气，产生一氧化碳跟氢气，然后再进行一个化学的反应，然后跟在最终形成尿素。所以说它的每种其实是什么，每种都是可以适用的。跟现代的煤化工那条产线，比如说煤制烯烃、煤制乙二醇，实际上也是类似的。对每种都不挑，所以说无烟块儿煤，现在基本上用于老工艺生产线的，这样的一个生产。 发言人11：22 那这里边就会存在着一个问题了，就是现在的无烟煤、无烟块煤的供给实际上是有所短缺的。就是刚才我们提到一个工艺的生产，现在大部分的煤炭企业它给新技术的尿素和现代的煤化工，它更多的就是那种普通的煤。现在生产无烟块煤的企业实际上已经比较小了。如果在上市公司当中，我们比较注意的两个无烟煤的公司，还有无烟块煤生产的实际上只有，华阳股份和兰花科创。所以我认为这无烟块煤在目前来讲，供给端相对来讲是偏紧的。 发言人12：06 如果再看一下需求端的话，实际上就是尿素的生产，或者说看一下尿素的价格。最近我们跟踪到的就是尿素的价格，出现了大幅的反弹，尿素的价格是在四月中旬开始，到目前为止一直处在反弹的过程当中 。从价格上来看，我们跟踪了一下山东的尿素的价格，从2000块钱涨到了2400块钱。中间涨了20%的一个水平，下游的价格的一个大幅抬升，也对无烟块煤的价格的一个上行，提供了一个支撑，就是价格从下游向上游去传导。 发言人12：50 那尿素现在的行业为什么出现了价格的一个上行呢？我们也做了一个分析，就是尿素这个行业在四月份以来，实际上一直在处于装置的检修的状态，开工率上出现了明显的下行，需求端这边有一些农村的这种补农需的一个需求，就是春耕这样的一个需求，对尿素的需求量还是比较大的。如果再看一下整个尿素行业的库存水平，现在其实处在一个历史上非常低的一个水平状态。所以说从供需和库存的角度上均 能够分析出尿素的价格，现在还是维持在一个上行的趋势里面，最终我们从无烟煤的供给和无烟煤的下游尿素的一个状态，我们最终可能得出一个结论，后面无烟块煤价格可能还会有所上行。 发言人13：50 那无烟煤子第二个形态是无烟粉煤，它是用于喷吹煤的。刚才前面我们已经提到了这个喷吹煤。喷吹煤就是现在更多的是由需求所来主导的，就是铁水日均产量的一个上行，下游的企业在优先采购喷吹煤，而不是优先采购焦炭，所以导致这个喷吹煤价格上行。从这个煤种上来讲，就是支撑了无烟粉煤的一个价格上行。 发言人14：22 如果我们再看一下第三个形态，无烟末煤的，价格，我们刚才提到了无烟末煤更多的用于火电企业去发电，现在我们其实就可以把无烟末煤和我们所常规理解的电煤进行类比。就是现在的电煤价格是在持续的上行的。而且我认为更多的是由这个需求端所主导的，就是现在正处在迎风度假的拐点的这个位置，后边，日后的水平会继续的上行。最终来讲对整个的常规的动力煤价格是有一个明显的抬升的，最终我们说动无烟末煤的价格，随着常规动力煤价格是都是一致的，最终得到了这样的一个结果。所以我们这样的一个分析来讲，就是两个小煤种，当前的都是有供需基本面的一个支撑的。所以最终我们看到了价格在2023年单边下行以来，到当前这个时间点已经是触底反弹了。 发言人15：30 那对于这两个小煤种，它所对应的上市公司，我们提到的就是喷吹煤。如果是用禽兽酶所做的喷吹煤，这里面对应的就是陆安环能。如果用无烟粉煤所做做的喷吹煤，这里面对应的就是华阳股份。无烟煤这边如果考虑的是无烟块煤的话，或者说无烟块煤和无烟末煤在一起的话，这里边涉及的公司就是兰花科创。如果考虑到是无烟末煤做喷吹的，还有无烟儿，这个或者说无烟煤的全品类，就是块煤、粉煤和无烟末煤都有的话，这里面涉及的实际上就是华阳股份。 发言人16：17 比如说小每种我们在整个上市公司里面去找标的的话，可能设计的就是这三家公司。那这三家公司现在这个基本面是怎么样？如何去看待这家三家公司？我目前这边也有一些观点。 发言人16：34 首先先提到一下潞安环能和兰花科创这两家公司。我觉得这两家公司有一个共同点，前边股价跌的都比较多，原因就是一季报或者年报都不是特别的好。所以说整个市场在发财报季的时候，对这两家公司进行了一个集中的抛售。如果我们现在看这两家公司的股价的位置，实际上股价并不高。我就认为来讲就是处在一个大家想去投资，应该处在一个相对觉得比较低的一个位置上。那后面两家公司怎么去看的，我认为就是说呃当前这个时间点，我们应该是要淡化财报季的影响了。 发言人17：29 就是财报季已经发布完了，如果说下一个财报发布的话，就是中报，中报的话要在八月下旬到8月底之前才会发布，到目前为止应该还有大概三个月的时间，所以现在正处在一个财报的空窗期。然后这两家 公司涉及到我们所关注的每一种，它其实都是以现货的形式销售的。比如说六安华智能所卖的喷吹煤绝大部分都是现货，兰花科创所卖的无烟块煤用于尿素生产的，这里边也绝大部分都是现货。所以说这个时间点里边，我们认为股票的投资或者说这两家公司股票投资应该更重视价格的弹性。其实说他们更多的倾向于周期股的投资，就是重视价格，重视当前价格的反弹，以周期的逻辑去买它，淡化业绩。所以我认为是这两家公司最主要的投资的亮点。 发言人18：40 那再提到一下这