氯碱周报：SH：供需矛盾有限+宏观偏强，09维持低多思路 V：预期主导盘面冲高，情绪未散预计维持偏强

氯碱周报 SH：供需矛盾有限+宏观偏强，09维持低多思路V：预期主导盘面冲高，情绪未散预计维持偏强 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-05-26 主要观点 5.26策略建议 5.19策略建议 伴随检修增多烧碱行业开工加速下滑，且根据后续装置动态看预计仍有进一步下降空间。本周液碱库存环比止降小幅累库，目前同比23年略偏高。需求端，氧化铝行业利润良好下生产积极，下游电解铝云南区域处于复产阶段，主要掣肘仍在于铝土矿供应：国内受制于环保与 SH安全问题复产仍不及预期。从目前氧化铝产量及利润高频数据看对烧碱需求有支撑，且方向 上二季度氧化铝产量仍以增多为主。盘面在2800一线震荡，短期或震荡偏强运行，思路上维持短多对待，关注宏观情绪扰动。 震荡或偏强 偏多思路参与 偏多思路参与 PVC 基本面看PVC开工因检修集中再度明显回落，从上游看样本企业预售周度超70万吨水平，上游压力有限下存挺价预期。库存看厂库去库社库基本持平，据悉华东交割库“爆满”。当前09合约交易预期为主，弱现实为拖累属性而非主要逻辑。近期在地产政策刺激+上游检修+出口预期，在供需边际利好以及需求中期存改善的预期下价格重心明显上移。周后段据悉某通讯企业采购PVC管料予以多头刺激，整体盘面偏强态势下主力合约一度突破6600点（后回落）。短期在宏观强劲及消息引导下盘面或维持偏强运行，但高位风险加剧，关注现货跟涨情况，追涨有风险，谨慎操作。 宏观氛围下或维持偏强谨慎操作 宏观氛围下或维持偏强谨慎操作 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,300.00 宏观积极，烧碱下游需求强劲，叠加上游工厂库存低位，价格连续上涨 3,100.00 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上 行；部分区域环保限产 局部地区检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游 采购积极性较高，氧化铝 主力移至09，节后宏观偏强+山东氧化铝厂复产预期+烧碱开工高位 2,900.00 利润尚可下需求坚挺，盘 后进一步增产空间有限， 山东因环保问题氧化铝厂有限产，据悉部 分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 面价格强势亦有带动作用 盘面走强 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹，上游也减库存加速去化盘面止跌小幅反弹 现货变动有限，上下驱动不足，盘面震荡运行 月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05最终收跌 烧碱基差 烧碱9-1价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 440 330 220 110 0 1 -110 -220 -330 -440 -550 20232024 200.00 烧碱期货 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 150.00 100.00 50.00 0.00 1 -50.00 2024 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 根据烧碱基差看23年末至24年初段05作为远月合约基差维持在-500~-300之间，对比看当前09合约基差在-450附近，矛盾暂看有限。 烧碱活跃合约持仓量 9-1价差在主力移仓后维持偏强，当前在+98。 32%液碱区域价格（元/吨） 山东32%碱折百（元/吨） 山东50%碱折百（元/吨） 烧碱现货：32价格小幅探涨 5000 4200 3400 2600 1800 6100.0 5200.0 4300.0 3400.0 2500.0 1600.0 6400.0 5600.0 4800.0 4000.0 3200.0 2400.0 1600.0 山东32碱折百价元/吨江苏32碱折百价元/吨 700.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华南32碱折百价元/吨西北32碱折百价元/吨 20202021202220232024 20202021202220232024 山东50-32碱价差（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 华东片碱-1.32轻碱价差（元/吨） 6100.0 5200.0 4300.0 3400.0 2500.0 1600.0 1100 1000 900 800 700 600 2000.0 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1300.0 600.0 -100.01 -800.0 700.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨 -1500.0 20202021202220232024 山东32主流价元/吨 20202021202220232024 电价（元/度） 西北原盐出厂价（元/吨） 烧碱利润：综合利润环比变化不大，同比略高于23年当期 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 液氯价格（元/吨） 山东氯碱利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 800.006000 500.00 200.00 -100.00 -400.00 5000 4000 3000 2000 1000 -700.00 液氯:山东:主流价元/吨 液氯:内蒙:主流价元/吨 液氯:江苏:主流价元/吨 0 1 -1000 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱产能及增速（万吨、%） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱开工率（%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 201920202021202220232024E 6.00% 烧碱供应、库存 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 365.00 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月10月11月12月 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 液碱工厂库存（万吨） 烧碱有效产能烧碱产量产能增速 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2.60 2.20 1.80 1.40 1.00 20202021202220232024 固碱工厂库存（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 20202021202220232024 开工：截至5月23日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.6%，较上周环比下滑3.2%。20万吨及以上液碱样本企业厂库库存41.02万吨(湿吨)，环比+0.34%，同比 +9.9%。 检修逐步兑现，本周开工高位回落明显，根据公布的检修计划看预计后续开工仍有进一步下降空间，供应环比减少。但需警惕在利润尚可下当前开工同比仍略高于23年。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 映天辉氯碱化工 重庆 2024年4季度 20 华洋新材料 山东 2024年底 10 区域 企业 产能 检修情况 华北 山东滨化 68 5月10日半负荷轮修，计划5月25日检修结束 华北 山东信发 33 5月12日停车检修，5月20日结束 西北 新疆中泰 20 圣雄厂区5月12日停车检修，5月20日开车 西北 新疆天业 25 天辰厂区5月12日车检修，5月22日开车 华北 山西霍家工业 16 5月14日停车检修，计划5月底或6月初开车 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，预计5月底开车 西北 何尉环保 20 5月15日停车检修，预计5月26日开车 东北 黑龙江昊华 25 5月16日检修，预计5月25日开车 华北 山东恒通 40 5月17日开始半负荷检修20天左右 西北 宁夏金昱元 36 固原厂区5月17日停车检修，预计5月25日开车 华北 山东海化 30 5月20日下午停车检修,预计6月5日开车 华北 河北精信 10 5月21日停车检修5-7天左右 华北 莘县华祥 36 5月22日停车检修一周左右 华东 上海氯碱 72 5月22日降负荷检修，预计5月底全停，检修持续一个月左右 华北 济宁中银 30 计划5月24日停车检修7-10天 华北 陕西金泰 22 计划5月25日至6月5日停车检修 东北 航锦化工 43 计划5月27日-31日停车检修 华北 山西榆社 35 计划5月28日停车检修3-5天 西北 内蒙古鄂尔多斯 35 新厂计划5月29日开始检修，6月12日结束 华东 江苏东普 20 计划6月1日停车检修10天 西北 新疆中泰 50 华泰厂区计划检修，检修时间未定 华北 山东鲁泰 36 6月17日停车检修一周左右 华东 江苏瑞恒 15 计划6月中下旬停车检修20天左右 西北 内蒙古鄂尔多斯 30 老厂计划6月28日检修15天左右 华北 唐山三友 53 计划6月份检修，具体时间未定 华东 九二盐业 24 计划6月份检修，具体时间未定 西南 乐山永祥 15 计划7月10日开始停车检修15天 西北 内蒙古宜化 26 计划7月检修，具体时间未定 华中 湖北宜化楚星厂区 12 计划7月检修，具体时间未定 华北 烟台万华 70 计划7月中旬检修一个月 华南 广东东阳光 25 计划7月检修，具体时间未定 东北 沈阳化工 20 计划7月检修，具体时间未定 西北 内蒙古中盐 36 计划7月25日至8月1日检修 烧碱 检修 损失 量 35 30 25 20 15 10 5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20