氯碱周报：SH：供需矛盾有限，宏观偏强，09维持低多思路 V：政策暖风推动需求预期+低估值逻辑PVC冲高

氯碱周报 SH：供需矛盾有限，宏观偏强，09维持低多思路 V：政策暖风推动需求预期+低估值逻辑PVC冲高 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-05-19 主要观点 5.19策略建议 5.12策略建议 伴随检修增多烧碱行业开工有下滑，且根据后续装置动态看预计仍有进一步下降空间。库存环比维持小幅去化，目前同比23年略偏高。需求端，氧化铝行业利润良好下生产积极，下游电解铝云南区域处于复产阶段，主要掣肘仍在于铝土矿供应：国内受制于环保与安全问题复 SH产仍不及预期。从目前氧化铝产量及利润高频数据看对烧碱需求有支撑，且方向上二季度氧 化铝产量仍以增多为主。盘面在2800一线短期震荡后伴随宏观氛围带动有进一步向上势头，短期或震荡偏强运行，思路上维持短多对待。 偏多思路参与偏多思路参与 PVC 近期国内地产政策消息频传，地产股自四月下旬已有连续反弹。政治局会议中提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，5月以来多城放开限购政策、下调首付贷款比例等措施。在政策暖风下市场对于后续地产转强带动PVC需求存一定积极预期。基本面看PVC仍处于集中检修期，根据装置计划看开工仍有下降预期，从生产企业厂库与预售看上游压力不大或存挺价可能。主要压力在于现实端需求表现仍显疲弱，加之库存高企，供需矛盾仍较突出。但供需问题持续已久政策带来改善想象空间，短期在宏观强劲下盘面或维持偏强运行，关注现货跟涨情况，追涨有风险，谨慎操作。 宏观氛围下或维持偏强 谨慎操作 进一步向上驱动有限 暂观望 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,300.00 3,100.00 宏观积极，烧碱下游需求强劲，叠加上游工厂库存低位，价格连续上涨 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 宏观氛围强劲，氧化铝 大涨，带动盘面突破上 局部地区检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游 主力移至09，节后宏观 偏强+山东氧化铝厂复 产预期+烧碱开工高位 2,900.00 行；部分区域环保限产 采购积极性较高，氧化铝 后进一步增产空间有限， 山东因环保问题氧化铝厂有限产，据悉部 分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 盘面走强 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹，上游也减库存加速去化盘面止跌小幅反弹 现货变动有限，上下驱动不足，盘面震荡运行 月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05最终收跌 烧碱基差 烧碱9-1价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 440 330 220 110 0 1 -110 -220 -330 -440 -550 20232024 200.00 烧碱期货 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 150.00 100.00 50.00 0.00 1 -50.00 2024 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 移仓换月后，主力合约转为09，根据烧碱基差看23年末至24年初段05作为远月合约基差维持在-500~-300之间，对比看当前09合约基差矛盾有限。 烧碱活跃合约持仓量 9-1价差在主力移仓后维持偏强，当前在+148。 32%液碱区域价格（元/吨） 山东32%碱折百（元/吨） 山东50%碱折百（元/吨） 烧碱现货：32碱价格维稳，50小幅探涨 5000 4200 3400 2600 1800 6100.0 5200.0 4300.0 3400.0 2500.0 1600.0 6400.0 5600.0 4800.0 4000.0 3200.0 2400.0 1600.0 山东32碱折百价元/吨江苏32碱折百价元/吨 700.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华南32碱折百价元/吨西北32碱折百价元/吨 20202021202220232024 20202021202220232024 山东50-32碱价差（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 华东片碱-1.32轻碱价差（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 700.0 500.0 300.0 100.0 1 -100.0 1100 1000 900 800 700 600 2000.0 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1300.0 600.0 -100.01 -800.0 -300.0 20202021202220232024 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨山东32主流价元/吨 -1500.0 20202021202220232024 电价（元/度） 西北原盐出厂价（元/吨） 烧碱利润：液氯震荡下跌，综合利润环比小幅回落 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 液氯价格（元/吨） 山东氯碱利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 800.006000 500.00 200.00 -100.00 -400.00 5000 4000 3000 2000 1000 -700.00 液氯:山东:主流价元/吨 液氯:内蒙:主流价元/吨 液氯:江苏:主流价元/吨 0 1 -1000 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱产能及增速（万吨、%） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱开工率（%） 5000 4000 3000 2000 1000 6.00% 烧碱供应、库存 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 365.0095 335.0087 305.0079 275.0071 245.0063 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 0.00% 215.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 55 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 液碱工厂库存（万吨） 烧碱有效产能烧碱产量产能增速 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2.60 2.20 1.80 1.40 1.00 20202021202220232024 固碱工厂库存（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 20202021202220232024 开工：截至5月16日，中国20万吨及以上烧碱样本企业开工率为86.9%，较上周环比下滑2.8%。碱样本企业厂库库存40.88万吨(湿吨)，环比-6.39%，同比+7.62%。 检修逐步兑现下开工高位回落，根据公布的检修计划看预计在5月下旬检修逐步集中，后续开工仍有进一步下降空间，届时供应矛盾或有缓和，在氧化铝整体需求有支撑下关注液碱库存去化幅度。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 映天辉氯碱化工 重庆 2024年4季度 20 华洋新材料 山东 2024年底 10 区域 企业 产能 检修情况 华东 江西理文 30 5月6日停车，5月8日开始提负荷，5月13日开满 华南 广西柳州化工 25 5月7日停车检修，5月14日开车 华东 江苏海兴 30 5月9日停车，5月15日开车 西北 宁夏金昱元 12 青铜峡厂区5月10日停车检修，5月13日开车 华北 山东滨化 68 5月10日半负荷轮修10天 华北 山东信发 33 5月12日停车检修，预计5月20日结束 西北 新疆中泰 20 圣雄厂区5月12日停车检修7天左右 西北 新疆天业 25 天辰厂区5月12日车检修10天左右 华北 山西霍家工业 16 5月14日停车检修，计划检修10天左右 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修5天左右 西北 何尉环保 20 5月15日停车检修一周左右 东北 黑龙江昊华 25 5月16日检修7-10天左右 华北 山东恒通 40 计划5月17日开始半负荷检修20天左右 华北 宁夏金昱元 36 固原厂区计划5月17日停车检修，5月27日开车 华东 江苏瑞恒 15 计划5月20日停车检修20天左右 华北 山东海化 30 计划5月20日停车检修,6月5日开车 华东 上海氯碱 72 计划5月22日检修一个月左右 华北 莘县华祥 36 5月22日停车检修一周左右 西北 新疆中泰 50 华泰厂区计划5月23日检修15天左右 华北 济宁中银 30 计划5月24日停车检修7-10天 华北 陕西金泰 22 计划5月25日至6月5日停车检修 华东 江苏东普 20 计划5月26日停车检修10天 东北 航锦化工 43 计划5月27日-31日停车检修 华北 山西榆社 35 计划5月28日停车检修3-5天 西北 内蒙古鄂尔多斯 35 新厂计划5月29日开始检修，6月12日结束 华北 山东鲁泰 36 检修推迟至6月初，具体时间未定 西北 内蒙古鄂尔多斯 30 老厂计划6月28日检修15天左右 华北 唐山三友 53 计划6月份检修，具体时间未定 华东 九二盐业 24 计划6月份检修，具体时间未定 烧碱 检修 损失 量 35 30 25 20 15 10 5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 氧化铝产能运行情况（万吨、%） 3650 3450 3250 3050 2850 2650 氧化铝山东元/吨氧化铝河南元/吨 氧化铝山西元/吨氧化铝广西元