新能源汽车2024年中期策略报告：业绩整体承压，底部区间明确

2024年中期策略报告聚焦新能源汽车领域，针对锂电板块的业绩表现进行了深入分析。以下是总结：

锂电板块业绩概览

• 营收与利润变动：2023年及2024年第一季度，锂电板块的营业收入虽保持增长，但增速显著放缓，营收增幅仅为2%。同期，归母净利润则出现了24%的下滑，达到676.5亿元。2024年第一季度，板块营收和归母净利润分别较上季度下降了23%和6%，达到2015.6亿元和142.7亿元，表明行业正处于盈利探底阶段。

行业底部区间与材料价格走势

• 行业底部确认：分析师认为，经过2023年的供需失衡，锂电行业已经进入底部区间，材料价格的主跌浪已经结束，后续继续探底的可能性和空间有限。
• 价格走势：2023年，随着需求减少和产能过剩，锂电产业链价格快速下跌，板块公司盈利中枢持续下降，大部分环节已跌至历史底部，甚至出现全行业亏损。

盈利能力分析

• 电池与结构件：在供给宽松的背景下，电池与结构件环节显示出较强的盈利韧性。2023年，电池板块归母净利润同比增长39%，而结构件板块则同比增长24%。
• 隔膜与三元正极：隔膜环节的盈利能力持续承压，2023年和2024年第一季度均出现盈利下滑。三元正极板块在碳酸锂价格波动和去库存的影响下，营利双跌。
• 铁锂正极与负极材料：受碳酸锂跌价和去库存影响，铁锂正极板块营利双跌，负极材料板块同样面临高库存和价格下跌的压力，盈利能力持续下滑。
• 三元前驱体与电解液：这两个环节的盈利能力相对稳定，尽管有所波动，但仍保持着一定的利润水平。
• 导电剂与铜铝箔：导电剂环节盈利能力平稳，铜铝箔行业则全面亏损，显示出强烈的出清趋势。

投资建议

• 关注盈利韧性：推荐盈利韧性强、产业链话语权强的电池和结构件环节，如亿纬锂能、国轩高科等，同时关注宁德时代、科达利等受益标的。
• 中游材料龙头：建议布局底部清晰、有望率先反转的中游材料龙头，如中伟股份等，以及受益标的天赐材料、湖南裕能、尚太科技等。
• 锂电出海：关注锂电出海的受益标的，如龙蟠科技等。

风险提示

• 国内市场渗透率：国内新能源汽车市场渗透率不及预期的风险。
• 海外政策：海外新能源汽车政策执行不及预期的风险。
• 供需错配：供需关系进一步错配加剧的风险。
• 下游需求：下游需求低于预期的风险。

结论

2024年，锂电板块的投资策略应聚焦于寻找盈利韧性较强的企业，并关注材料价格底部的反转机会，同时警惕市场渗透率、政策执行、供需平衡和下游需求等潜在风险。