美联储观察员 ： 宽松进入政策宽松

德意志银行研究 美联储观察员：宽松进入政策宽松艾米·杨经济学家 (+1)2122509959|amy.yang@db.com MatthewLuzzetti 美国首席经济学家 (+1)2122506161|matthew.luzzetti@db.com 布雷特·瑞安高级经济学家 (+1)2122506294|brett.ryan@db.com JustinWeidner 经济学家 分发时间：23/02/202423:36:05GMT (+1)2124691679|justin-s.weidner@db.comAvikChattopadhyay研究助理 2024年2月23日 德意志银行Amy□Yang□|□(+1)□212□250□9959□|□amy.yang@db. com 重要事项□研究□披露□和□分析员□证明□位于□附录□1.□MCI□(P)□041/10/2023.□至□19□3月□2021□不完整□披露□信息□可能□已□已显示,□PLELDI□SEPURPHER1 7T2se3r0Ot6kwoPa DB□美联储□观察：□宽松□进入□政策□宽松 Summary:美联储□官员□一致□呼吁□为□多□时间□和□数据□对□获得□信心□对□趋势□前□宽松□政策，□表达□少□急迫□降准。 DB视图:□□经济□将实现□软着陆□首次□削减□按□25□bps□在□6月,□a□合计□削减□为□100bps□在2024年□发生□6月/7月/9月/12月 、 一□ □ FedspeakFedspeak,□续□Fedspeak,□续□ Who** 外卖 偏差* Who** 外卖 偏差* Who* * 外卖 偏差 FOMC□ 分钟□(02/21) 最多□官员□注意□□切割□过快的风险 □A□夫妇□注意□下行的风险□停留□过高 B/S在3月进行会谈，以指导“最终决定” 以减缓径流步伐 几个□注意□□通货膨胀□风险□从□容易□财务□情况 戴利□[3](02/16) 2024年3次降息是'合理'的利好□渐进 □政策□调整□有耐心□和弹性 近期□数据□在□正常□范围内□波动率 □进展□持续□但□更多□要做。□最后段□□通胀□打□可能□不是□最难 R*□b/w□0.5□和□1 威廉姆斯[2](02/23) 费率□削减□可能□稍后□今年□1月份的数据没有改变对经济的看法 巴尔□[2](02/14,16) 需要□更多□良好□通货膨胀□数据A□颠簸□道路□至□2% 鲍曼□[5](02/21) 降低利率的时间肯定是“ 现在不是' 杰斐逊□[3](02/22) 过度□宽松□可能造成□进展□至□失速□或□逆转。□利率□削减“今年晚些时候。”需要大量证据。‘谨慎乐观’ 通货紧缩□过程□可能□颠簸敏捷□&□警惕□对□不利□冲击续□有韧性□消费，□□地缘政治□冲突 □作为□上行□风险□对□通胀□ 细心□作为□工作□市场□能□迅速□ 改变 “也许”潜在增长已经上升 Bostic□[2](02/15,16) 从夏季开始，24年仍有2次削减。可能□ 是□3□有□正□数据。□无□紧急□至 □削减□有□强□数据 惊讶于□1月□CPI,□无□重大需要□更多□证据□那□通货膨胀□走向□可持续□至□2% 否□胜利□尚未,□坎坷□道路□前方;□地缘政治 □最大□风险□对□展望 Barkin[3](02/16) CPI□数据□确认□为什么□美联储□应该等待□降息□利率 活动□至□观看□下周□□ When 谁□ 设置□/□主题 Feb-26 施密德 经济，□政策□展望 2月27日 巴尔 交易对手□信用□风险 2月28日 Bostic 炉边□聊天 Goolsbee[1](02/14) 通货膨胀□可能□是□位□较高□但□仍 □在□轨道□至□2%;□相同□低□打印□可能□过于严格□a□酒吧 通胀□目标□基于□PCE，□不基于□ CPI □通货膨胀的最后一英里□战斗□可能□ 不是□最难 Collins 备注□在□炉边□聊天 威廉姆斯 主题演讲□备注 沃勒□[4](02/22) 24年仍见削减，不急不急。推迟□削减 □a□几个月□影响不大 求□至少□□一对□多□月□□通货膨胀□ 数据□对□核实□进展□ □等待的风险□a□少许□延长□至□缓解 □政策□是□低于□□行动的风险□过早□可能□停止□或□逆转□进展□我们已□取得 通货膨胀的“主要上行风险” Feb-29 Bostic 炉边□聊天 Goolsbee 备注□关于□货币□政策 哈克□[3](02/22) 警告□反对□冲破□削减稳、□慢□宽松□一次□削减□开始寻找‘再几个月’的数据；□接近□切割 ，□需要□a□‘夫妇会议 可能□切掉□不切掉□□表在通货膨胀马拉松的“最后一英里”中，□ 哪些□往往□□最难 大部分□关注□□工作□市场□哪个□将□ 确定□□削减的□时间□ 迈斯特 财务□稳定□&□监管 威廉姆斯 主持□讨论 Mar-01 沃勒 美国□货币□政策□论坛 Bostic 经济□展望,□房地产 戴利/施密德 USMPF□小组讨论 Kugler 双重□任务 德意志银行Amy□Yang□|□(+1)□212□250□9959□|□amy.yang@db.com*□讲话偏□/□研究□为□货币□政策:**□括号中的□数字□表示□Hawk-Dove□评分□2 Research二月□23,□2024Dovish□□□□□□□□□□□□······················· ·············································· ··············· 每个□Fed□官方。□规模：□Dove□=□1，□Centrist□=□3，□Hawk□=□ 5 图表□亮点 市场□定价□利率□削减□概况□接近□我们的□ 视图 □ 措施□广义□通货膨胀□显示□良好□进展□虽然□保持□高于□3% %□%□y 最近的出版物： 美联储注释：容易的FCI会动摇美联储的信心□在□反通 胀□-2024年2月23日 美联储□达拉斯：□平均微调 DB□基础□通货膨胀 （中位数 ）FRB□克利夫兰□中值□PCE 200920122015201820212024 美联储□基金□利率%7 Fed□点 DB□预测 美联储□基金□期货 666 55 5 44 334 223 112 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 长□运行 001 0 7 6美国□经济□图表：□2024□美国□选举：□注释 5从□活动□跟踪□-2024年2月21日 4 3美国□经济□图表：□美国□通胀□展望：心碎□ 2酒店□利率□降息□希望？□-2024年2月17日 1 0Fed□注释：□切断□它□出去？□条件□用于□消除 资料来源：□FRB，□彭博社□财经□LP，□哈弗□分析，□ 德意志银行□银行□ 来源：□FRB□Dallas,□FRB□Cleveland,□BEA,□Haver□ □ Analytics,□Deutsche□Bank□ '24-2-14-2024年放松 财务□条件□已经□宽松 3 索引DB□FCI 更容易 拧紧 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 索引1.2 31.0 2 10.8 00.6 -1 -20.4 -30.2 -4 -50.0 %DB□每日□FCI-GFCI-G 拧紧 美国□经济□注释：□1月□CPI□回顾：心碎□酒店□用于□利率□削减□希望？□-2024年2月13日 FCI-G□有□三年□回顾 % 美国□经济□图表:□月□图表:□展望更新□-返回□中 □(the)□黑色□和□(至今)□完成□脏污□-2024年2月08日 -7 20052008 20112014201720202023 -61月23日5月23日9月23日1月24日 -7 来源：□FRB□芝加哥，□HaverAnalytics，德意志银行□资料来源：□FRB，□HaverAnalytics，德意志银行□ Hawk-Dove□评分□表 有表决权的常任理事国 杰罗姆□H.□鲍威尔,□主席 3 Phillip□N.□Jefferson,□VC 3 Michael□C.□Barr,□VC□Sup.□ 2 米歇尔□K.□鲍曼,□州长 5 Lisa□D.□Cook,□州长 2 Adriana□D.□Kugler,□Gov 3 Christopher□J.□Waller,□Gov. 4 John□C.□Williams,□New□York 2 轮换投票成员 2023年选民 2024选民 2025年选民 AustanGoolsbee,□芝加哥 1 克利夫兰□美联储□总裁 4 AustanGoolsbee,□芝加哥 1 Lori□K.□Logan,□Dallas 4 Tom□Barkin,□Richmond 3 Susan□M.□Collins,□波士顿 2 Patrick□Harker,□Philadelphia 3 Raphael□Bostic,□亚特兰大 2 Musalem,□St.□Louis 5 Neel□Kashkari,□明尼阿波利斯 4 Mary□C.□Daly,□San□Francisco 3 Jeffrey□Schmid,□堪萨斯州□城市 4 平均排名> 3.0 平均排名> 3.0 平均排名> 3.0 分数：□1=鸽子，□3=中性，□5= 霍克 Hawk-Dove□评分□表 资料来源：□德银□银行□ 重点□经济□预测 经济活动 2023 2024 2025 2026 2023F2024F2025F2026F (%qoq,saar) Q3Q4 Q1F Q2FQ3F Q4F Q1F Q2FQ3F Q4F Q1F Q2FQ3F Q4F Q4/Q4Q4/Q4Q4/Q4Q4/Q4 GDP 4.9 3.3 1.6 1.7 2.0 2.2 2.0 2.2 2.2 2.3 2.2 2.0 2.2 2.3 3.1 1.9 2.2 2.2 私人□消费 3.1 2.8 2.4 2.1 2.1 2.3 2.3 2.4 2.2 2.3 2.3 2.2 2.3 2.4 2.6 2.2 2.3 2.3 投资 10.0 2.1 -1.7 0.8 2.3 3.0 3.0 3.7 4.2 4.6 3.4 3.2 4.1 4.0 1.8 1.1 3.9 3.7 非住宅□ 1.5 1.9 0.3 -0.2 1.5 2.9 2.9 3.2 3.5 3.9 4.5 4.3 4.0 4.4 4.1 1.1 3.4 4.3 住宅□ 6.7 1.0 5.0 6.5 5.5 7.0 4.0 3.0 2.6 2.7 3.0 2.4 2.6 2.7 -0.1 6.0 3.1 2.7 政府□消费 5.8 3.3 1.3 1.1 1.1 1.1 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 4.3 1.2 0.5 0.5 出口 5.4 6.3 2.9 2.4 3.0 3.3 3.1 3.0 3.0 3.0 3.4 3.0 3.0 3.0 2.1 2.9 3.0 3.1 Imports 4.2 1.9 2.2 2.3 2.5 2.7 3.5 3.5 3.5 3.5 3.0 3.5 3.5 3.5 -0.2 2.4 3.5 3.4 贡献□(pp)：□□存货 1.3 0.1 -0.4 -0.1 0.0 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.2 -0.1 -0.1 0.1 0.0 -0.4 0.0 0.0 0.0 净□贸易 0.0 0.4 0.0 -0.1 0.0 0.0 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.1 -0.2 -0.2 -0.2 0.4 0.0 -0.2 -0.2 失业率，□% 3.7 3.7 3.8 3.8 3.9 4.1 4.1 4.1 4.0 4.0 4.0 4.0 3.9 3.9 3.7 4.1 4.