政策半月观：政策重心有较大变化
朝闻国盛 政策半月观——政策重心有较大变化 今日概览 重磅研报 作者 分析师胡偌碧 证券研究报告|朝闻国盛 2024年05月27日 【宏观】政策半月观——政策重心有较大变化-20240526 【宏观】中美贸易摩擦：现状、趋势、影响-20240526 【金融工程】大盘蓝筹仍有希望再创新高-20240526 【金融工程】择时雷达六面图：资金面明显好转，情绪面有所弱化 -20240525 【固定收益】预期与现实的收敛-20240526 【固定收益】存单融资大增——流动性和机构行为跟踪-20240525 【电力设备】核电：为什么我们现在看好核电-20240526 【银行】本周聚焦—ABS高频数据跟踪：4月零售资产质量略有企稳 -20240526 研究视点 【传媒】微软发布Phi-3小模型家族等AI产品，5月国产游戏版号发放 -20240526 【电力】再论电改——改什么？如何选择？-20240526 【建筑材料】继续关注基本面跟进情况-20240526 【农林牧渔】4月官方口径能繁存栏继续下降-20240526 【电力设备】工信部召开座谈会解决光伏供需矛盾，宁德时代持续推进电动飞机应用-20240526 【煤炭开采】供应端不稳定扰动催化海外气价，关注煤价或有望共振 -20240526 【煤炭开采】供需矛盾积累已久，价格突涨情理之中-20240526 【计算机】华为产业链更新-20240526 【通信】英伟达财报的启示：成长不止，无惧分歧-20240526 【房地产开发】2024W21：本周新房成交同比-35.0%，自然资源部拟修订《土地储备管理办法》-20240526 【纺织服饰】周专题：AmerSports2024Q1经营表现超预期，始祖鸟高增长-20240526 【计算机】全球算力景气度超预期-20240526 【环保】智慧城市全域数字化，水污染防治规范落实-20240526 【养殖业】猪价如期上涨，周期右侧已至——2024年4月生猪销售跟踪 -20240526 【养殖业】白鸡肉价平淡，黄鸡价格上涨——2024年4月家禽销售跟踪 -20240526 【钢铁】经济的引擎-20240525 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 房地产 21.8% 2.4% -16.6% 建筑材料 9.0% 4.9% -15.5% 农林牧渔 8.9% 10.7% -4.7% 煤炭 5.2% -0.9% 20.4% 银行 5.2% 6.0% 11.1% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 传媒 -3.4% -8.3% -24.8% 计算机 -3.2% -7.4% -27.3% 汽车 -2.8% 6.1% 3.0% 社会服务 -2.8% -3.0% -25.2% 通信 -1.7% 3.6% 1.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：海缆：高压+柔直升级，国内+海外双击》2024-05-24 2、《朝闻国盛：缺负债，更缺资产——从银行财报看配债选择》2024-05-23 3、《朝闻国盛：低空经济专题二：政策密集出台，推动低空产业化落地》2024-05-22 4、《朝闻国盛：地产政策频发，家居预期修正，重视长久期资产低位配臵机会》2024-05-21 5、《朝闻国盛：事情正在起变化-全面解读4月经济 2024-05-20 【建筑装饰】中国化学（601117.SH）-当前时点为什么重点看好中国化学？ -20240526 【海外】微盟集团（02013.HK）-微信商业化提速，广告利润释放-20240525 重磅研报 【宏观】政策半月观——政策重心有较大变化-20240526 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注总书记企业和专家座谈会、517地产新政及配套政策，聚焦促改革、稳地产二、地方政策：地方继续稳经济，市级跟进落实设备更新、消费品以旧换新，多地抢抓低空经济发展三、行业与产业政策：多省跟进落实517地产新政；积极发展跨境电商、海外仓等外贸新业态 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 【宏观】中美贸易摩擦：现状、趋势、影响-20240526 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 薛舒宁研究助理S0680123070031xueshuning@gszq.com 核心观点：参照2018年贸易摩擦的经验，贸易逆差并非美国加征关税的主要考量，其加征关税的核心逻辑在于“先科技、后消费；依赖低的多征、依赖高的少征；难替代的、需要的豁免，易替代的、不需要的不豁免”。往后看，美国继续加征关税的可能性仍大，尤其是决策机制上并无太多障碍，经济方面存在两点阻力。如果继续加征关税，重点关注4个方向，包括：科技；对华依赖偏低、海外能够替代；前期豁免、但宏观环境明显变化；制造业回流。此外，投资上看，电子、汽车、电力设备等业绩对关税更为敏感。 风险提示：外部环境超预期演化，政策超预期变化，模型测算有偏差。 【金融工程】大盘蓝筹仍有希望再创新高-20240526 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 本周（5.19-5.24），大盘震荡下行，上证指数全周收跌2.07%。当下，我们认为后续只要不出现放量大跌，大盘蓝筹仍有希望再创新高，理由如下：1、创业板、中证1000日线级别上涨目前只走了1浪结构，上涨结束概率不足 10%；2、家电、银行、石油石化强势确认周线上涨，而且周线只走了1浪结构，有望带动其他板块上涨；3、目前有23个行业处于日线级别上涨中，6个行业日线级别上涨持续的概率在90%及以上。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：资金面明显好转，情绪面有所弱化-20240525 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.46分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】预期与现实的收敛-20240526 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 本周债市继续走强，长端利率下行更为明显。随着稳增长政策的密集落地，后续进入政策效果观察期，市场也开始从此前预期政策发力，到政策预期与现实的收敛期。地产重磅政策落地首周，销售回升幅度并不强劲。需求端的房地产推进政策效果可能面临一定约束，后续效果有待继续观察。地产需求回升可能更需要利率的下降，而这也将带动债券利率的下行。下周地方债开始放量，对长端冲击需要综合看待，市场压力预期也较为有限。存款出表和政府债券供给压力之下，存单利率可能保持高位，对短端利率形成约束。总体来看，长债有望逐步走强，曲线短期存在平坦化可能。 风险提示：基本面变化超预期，政策变化超预期，债市风险超预期。 【固定收益】存单融资大增——流动性和机构行为跟踪-20240525 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 本周同业存单发行10629亿（前值8389亿），净融资4134亿（前值1317亿）。 R007和DR007小幅上行，本周二者利差由0.68bp收窄至-0.08bp（前值收于-0.38bp），1年存单和R007利差小幅收窄，本周由26.97bp收窄至26.71bp（前值收于28.6bp）。 本周理财存续规模约26.9万亿，较上周减少492亿元。截至5月24日，债券基金新发行规模累计413亿元，较上月有所回落。 利率债欠配减弱，信用债欠配加深。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 【电力设备】核电：为什么我们现在看好核电-20240526 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 高稳定性和清洁性为核电提供基荷特征，有望和风光一起实现双碳目标。华龙一号和CAP机组领先全球，四代核电稳步推进中。2024年开始核电设备进入密集交付周期，带动业绩提升。国内核电技术成本优势明显、技术领先，“一带一路”有望带来核电出海空间。建议关注。项目核准后直接开启项目施工建设，核电建设厂商中国核建，核工程建设领域规模大、专业化程度较高；低碳属性能源运营商中国核电、中国广核，拥有丰富的核电厂址储备、自主三代核电技术；核电主设备生产商上海电气、东方电气，全面覆盖国内已有的核电技术路线；核电阀门市占率高的中核科技、江苏神通，核电核心主设备佳电股份，主设备蒸汽发生器U型管的久立特材，核电核心零部件生产厂商海陆重工。 风险提示：核电核准不及预期；核电出口不及预期、国家政策变动风险。 【银行】本周聚焦—ABS高频数据跟踪：4月零售资产质量略有企稳-20240526 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 倪安峰研究助理S0680122080025nianfeng@gszq.com 1、从4月单月的ABS数据来看，居民消费贷、信用卡资产质量或有一定企稳，与城镇失业率稳步下降（2月到达 5.3%高点后连续两个月下降4月至5.0%）、居民收入预期指数回暖（去年12月到达低点95.3%后连续三个月回升至3月的98.4%）相对应，未来持续性仍可继续观察。 2、板块观点：受此前资金偏好转向高股息标的，优质银行的估值溢价显著收敛。近期全国性及各地方房地产政策加快出台，提振市场经济预期，资金风险偏好有所回升，对顺周期品种的关注度显著提升，优质银行的估值有望得到修复，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 研究视点 【传媒】微软发布Phi-3小模型家族等AI产品，5月国产游戏版号发放-20240526 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含研究助理S0680122080034liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（5.20-5.24）中信一级传媒板块下跌3.75%。本周传媒板块有所调整。长期看AI产业加速发展逻辑持续加强，国产大模型的能力提升也进一步增强市场对国内AI应用
