家电行业周报（2024W19）：4月家电出口高增，小熊发布新一期股权激励

证券研究报告|行业研究周报 2024年05月26日 4月家电出口高增，小熊发布新一期股权激励 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 24%15% 7% -1%-9% -18% 2023/052023/082023/112024/022024/05 家用电器沪深300 分析师：陈玉卢邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001联系电话： 家电行业周报（2024W19） ►行情数据 根据中信行业分类，本周（2024.05.20-2024.05.24）家电板块周涨跌幅-3.26%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-2.83%/-4.34%/-4.13%/-5.18%。2024年至今家电板块累计涨跌幅+18.20%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别 +31.17%/+2.90%/-0.66%/+13.16%。 ►重点动态 小熊电器：2024年股票期权激励计划(草案) 激励计划详情：拟授予激励对象的股票期权数量为63.7120万份，约占激励计划草案公布日公司股本总额的0.41%。激励对象共49人，包括公司任职的高级管理人员及核心骨干 员工，授予股票期权的行权价格为47.41元/份。 公司层面业绩考核目标：第一个行权期以2023年为基数， 2024年营业收入或净利润增长率不低于8.00%。第二个行权期以2023年为基数，2025年营业收入或净利润增长率不低于16.64%。 假设公司2024年6月授予，且授予的全部激励对象均符合本激励计划规定的行权条件且在各行权期内全部行权，则2024年-2026年股票期权成本摊销分别为400.50万元、 542.66万元、142.16万元。 ►投资建议 从各个板块来看，我们认为1）出口链：低基数效应下家电出口有望维持较高增速，建议关注外销复苏超预期的苏泊尔；性价比优势突出，渠道、品类持续扩张的vesync；扫地机出海正当时，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技。2）工具方向：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。3）高股息低估值方向：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱等。 ►风险提示 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、汇率波动影响、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 正文 1.投资建议4 2.行情数据4 3.奥维数据跟踪5 4.上下游数据跟踪8 4.1.原材料数据8 4.2.海运运价及汇率9 5.重点动态9 6.风险提示10 图表目录 图1家电板块周度涨跌幅4 图2家电板块年累计涨跌幅4 图3家电板块年走势5 图4空调线上销售额增速5 图5空调线下销售额增速5 图6冰箱线上销售额增速6 图7冰箱线下销售额增速6 图8洗衣机线上销售额增速6 图9洗衣机线下销售额增速6 图10油烟机线上销售额增速7 图11油烟机线下销售额增速7 图12集成灶线上销售额增速7 图13集成灶线下销售额增速7 图14扫地机器人线上销售额增速8 图15扫地机器人线下销售额增速8 图16铜铝价格（美元/吨）8 图17DCE塑料结算价（元/吨）8 图18钢材综合价格指数（1994年4月=100）9 图19中国出口集装箱运价指数9 图20人民币汇率9 1.投资建议 从各个板块来看，我们认为1）出口链：低基数效应下家电出口有望维持较高增速，建议关注外销复苏超预期的苏泊尔；性价比优势突出，渠道、品类持续扩张的vesync；扫地机出海正当时，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技。2）工具方向：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。3）高股息低估值方向：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱等。 2.行情数据 根据中信行业分类，本周（2024.05.20-2024.05.24）家电板块周涨跌幅-3.26%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-2.83%/-4.34%/-4.13%/-5.18%。2024年至今家电板块累计涨跌幅+18.20%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别 +31.17%/+2.90%/-0.66%/+13.16%。 图1家电板块周度涨跌幅图2家电板块年累计涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图3家电板块年走势 资料来源：wind，华西证券研究所（备注：以每年1.1日为基准） 3.奥维数据跟踪 白电： 2024W20（奥维口径为05.13-05.19）空调线上销额同比-62.96%，线下销额同比 -31.30%；均价方面，线上均价同比-10.63%，线下均价同比-1.03%。 图4空调线上销售额增速图5空调线下销售额增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 2024W20（奥维口径为05.13-05.19）冰箱线上销额同比-34.57%，线下销额同比 -34.63%；均价方面，线上同比-17.91%，线下同比+1.05%。 图6冰箱线上销售额增速图7冰箱线下销售额增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 2024W20（奥维口径为05.13-05.19）洗衣机线上销额同比-26.27%，线下销额同比-29.94%；均价方面，洗衣机线上同比-10.51%，线下同比-4.34%。 图8洗衣机线上销售额增速图9洗衣机线下销售额增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 厨电： 2024W20（奥维口径为05.13-05.19）油烟机线上销额同比-42.85%，线下销额同比-20.64%；均价方面，线上同比-12.89%，线下同比-0.76%。 图10油烟机线上销售额增速图11油烟机线下销售额增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 2024W20（奥维口径为05.13-05.19）集成灶从销额来看，线上同比-52.30%，线下同比-33.94%。均价方面，线上、线下均价同比分别为-15.09%、+5.46%。 图12集成灶线上销售额增速图13集成灶线下销售额增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 清洁电器： 2024W20（奥维口径为05.13-05.19）扫地机器人从销额来看，线上销额同比 +76.99%，线下销额同比+4.92%；均价方面，线上同比+14.04%，线下同比+4.66%。 图14扫地机器人线上销售额增速图15扫地机器人线下销售额增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 4.上下游数据跟踪 4.1.原材料数据 截至2024.05.24，LME铜现货结算价（2024.05.24）环比上周（2024.05.17）为 -1.4%，LME铝现货结算价（2024.05.24）环比上周（2024.05.17）为+2.2%；DCE塑料结算价（2024.05.24）环比前值（2024.05.17）为-0.1%；钢材综合价格指数 （2024.05.24）较前值（2024.05.17）为+1.3%。 图16铜铝价格（美元/吨）图17DCE塑料结算价（元/吨） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图18钢材综合价格指数（1994年4月=100） 资料来源：wind，华西证券研究所 4.2.海运运价及汇率 海运运价方面，CCFI综合指数（2024.05.24）环比前值（2024.05.17）为 +5.89%，美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数（2024.05.24）分别环比前值 （2024.05.17）+6.97%、+6.96%、+9.43%。根据wind，截至2024.05.24，美元兑人民币即期汇率（2024.05.24）环比前值（2024.05.17）为+0.28%。 图19中国出口集装箱运价指数图20人民币汇率 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 5.重点动态 小熊电器：2024年股票期权激励计划(草案) 激励计划详情：拟授予激励对象的股票期权数量为63.7120万份，约占激励计划草案公布日公司股本总额的0.41%。激励对象共49人，包括公司任职的高级管理人员及核心骨干员工，授予股票期权的行权价格为47.41元/份。 公司层面业绩考核目标：第一个行权期以2023年为基数，2024年营业收入或净利润增长率不低于8.00%。第二个行权期以2023年为基数，2025年营业收入或净利润增长率不低于16.64%。 假设公司2024年6月授予，且授予的全部激励对象均符合本激励计划规定的行权条件且在各行权期内全部行权，则2024年-2026年股票期权成本摊销分别为400.50万元、542.66万元、142.16万元。 6.风险提示 原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、汇率波动影响、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 分析师与研究助理简介 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推