家电行业周报：8月家电出口高增，关注海外去库节奏

家电周观点：根据海关总署，2023年1-8月我国家电累计出口24.0亿台，累计增长6.6%，其中8月出口量为3.56亿台，同比增速约26.7%，环比7月增长10.8%。细分子行业数据，主要家电品类7月出口均录得正增长，洗衣机延续年初高增趋势；分地区结构看，“一带一路”相关经济体出口增速较快，一定程度上缓解欧美需求下滑影响。其中，单独看美国市场恢复节奏，美国地产销售回暖显著，库存方面，美国家具家电零售库存持续下降，当前已回到2021年底水平。展望家电外销后续，我们认为一方面Q4低基数叠加海外需求逐步恢复，另一方面美国地产销售改善以及海外经销商补库，建议关注出口链企业修复机会。 板块行情：本周（2023年9月11日-2023年9月15日）家电板块整体下 跌，申万家用电器指数下跌0.71%，跑赢沪深300指数0.13pct。从子板块周涨跌幅来看，照明设备/黑色家电/白色家电/小家电/家电零部件/厨卫家电分别为+2.2%/+1.8%/-0.6%/-1.3%/-2.2%/-2.8%，其中厨电板块周跌幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第15位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.3倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：JS环球生活（+20.6%）、倍轻松（+12.1%）、四川长虹（+10.8%）、泉峰控股（+5.6%）；跌幅前四：北鼎股份（-5.3%）、石头科技（-5.0%）、火星人（-4.6%）、创维数字（-4.2%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期0.13%；SHFE铝价格相较上期+1.39%； SHFE铜价格相较于上期+0.19%；DCE塑料价格相较上期-0.28%。液晶面板8月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较7月环比上涨1、1、3、4美元/片。地产竣工及销售数据：2023年8月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升19.2%；商品房住宅销售面积累计同比下降7.1%。 家电社零数据：2023年8月社零总额3.8万亿元，较2022年同期增加4.50%，其中家电类社零总额672亿元，较2022年同期减少2.90%。 空调产销量及零售：2023年7月空调产量1645.3万台，同比增加32.0%，总销量1660.9万台，同比增加22.9%。零售端方面，2023年7月空调线上/线下零售额同比-14.2%/-21.3%、线上/线下零售量同比-14.7%/-22.2%，线上线下零售均价同比+0.6%/+1.4% 冰箱产销量及零售：2023年7月冰箱产量757.0万台，同比增加16.8%，总销量740.6万台，同比增加16.3%。零售端方面，2023年7月冰箱线上/线下零售额同比-5.3%/-6.8%、线上/线下零售量同比-13.3%/-8.2%，线上线下零售均价同比+9.2%/+2.3%。 洗衣机产销量及零售：2023年7月洗衣机产量616万台，同比增加10.6%，总销量607.2万台，同比增加8.5%。零售端方面，2023年7月洗衣机线上/线下零售额同比-17.7%/-3.1%、线上/线下零售量同比-13.7%/-4.2%，线上/线下零售均价同比-4.7%/1.3% 油烟机产销量及零售：2023年7月油烟机产量224.1万台，同比增加1.1%，总销量223.8万台，同比增加1.1%。零售端方面，2023年7月油烟机线上/线下零售额同比-5.7%/+0.3%、线上/线下零售量同比-12.0%/-0.2%，线上/线下零售均价同比+7.2%/+1.0%。 投资策略：展望家电外销后续节奏，我们认为一方面下半年基数较低且海外需求逐步恢复，另一方面美国地产销售改善以及海外经销商补库，家电企业外销有望持续修复，建议关注出口链企业修复机会，建议关注安克创新、春风动力、石头科技、新宝股份。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。 一、8月家电出口高增，关注海外去库节奏 8月家电出口量实现较快增长。随着海外库存逐步去化、需求提升以及低基数效应显现，家电出口持续修复性增长。根据海关总署近日披露出口统计快报，2023年1-8月我国家电累计出口24.0亿台，累计同比增长6.6%，其中8月出口量为3.56亿台，同比增速约26.7%，环比7月增长10.8%，增速亮眼提振市场信心。家电外销自3月以来稳步回暖，我们认为后续补库需求以及低基数效应逐步释放，年内家电出口数据有望持续向好。 细分子行业数据，主要家电品类7月出口均录得正增长，洗衣机延续年初高增趋势。根据海关总署数据，1-7月空调、冰箱、洗衣机出口量分别为308、603、232万台，分别同比+1.3%、+28.6%、+25.0%，其中洗衣机受益于产品升级及更新需求自年初以来保持高速增长，1-7月洗衣机出口量累计增速达38%。此外，吸尘器、微波炉、电视7月出口增速分别为13.3%、23.0%、0.7%，均实现正增长。 图表1家电出口数量及同比（万台） 图表2 2023年7月家电各主要品类出口数量 分地区结构看，“一带一路”相关经济体出口增速较快，一定程度上缓解欧美需求下滑影响。根据海关总署数据，美国、欧盟当前仍是我国机电类产品（包含家电）的主要出口国家和地区，23年1-7月欧盟、美国、日本、越南、印度、俄罗斯累计出口额占比分别为17.5%/14.9%/4.7%/4.1%/4.1%/2.9%，合计占比近半数。出口修复节奏方面，7月我国对欧盟、美国、日本、越南、印度、俄罗斯的机电、音像设备及零部件（包含家电）的出口增速分别为-23.1%/-25.9%/-19.8%/-5.8%/+2.2%/+46.7%，其中越南、印度等东南亚地区国家修复节奏较快，俄罗斯自3月以来实现高速正增长。总的来看，“一带一路”、RECP相关经济体出口恢复节奏较快，一定程度上缓解欧美需求下滑影响。 图表3分国家/地区的机电、音像设备月度出口金额增速 图表4 2022年1-7月累计分国家/地区的机电、音像设备出口金额占比 单独看美国市场恢复节奏，美国地产销售回暖显著，有望促进后续家电需求提振。根据美国商务部普查局数据，8月美国电子和家用电器店零售额为77.32亿美元，同比-1.8%，仍为小幅负增长。但另一方面，2023年以来美国地产销售持续回暖，根据美国商务部普查局，23年7月美国新建住房销售同比增长31.5%，已连续4月实现正增长。海外地产销售改善，有望加速促进终端库存去化以及推动家电需求提振。 图表5美国电子和家电零售店销售额及同比增速 图表6美国新建住房销售套数集同比增速 库存方面，美国家具家电零售库存持续下降，当前已回到2021年底水平。根据美国商务部普查局数据，23年7月美国电子和家用电器店零售库存为296.9亿美元，同比-11.8%，首次下降至300亿美元内且已连续5个月下滑，回到2021年底水平。批发商库存方面，当前仍在高位震荡但环比下降，7月美国电气电子产品批发商库存为860.9亿美元，同比+3.1%，环比6月下降0.8%，库存压力环比改善。 图表7美国家具家电零售店销售额及同比增速 图表8美国电气、电子店批发商库存及同比增速 展望家电外销后续节奏，我们认为一方面下半年基数较低且海外需求逐步恢复，另一方面美国地产销售改善以及海外经销商补库，家电企业外销有望持续修复，建议关注出口链企业修复机会，建议关注安克创新、春风动力、石头科技、新宝股份。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年9月11日-2023年9月15日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌0.71%，跑赢沪深300指数0.13pct。从子板块周涨跌幅来看，照明设备/黑色家电/白色家电/小家电/家电零部件/厨卫家电分别为+2.2%/+1.8%/-0.6%/-1.3%/-2.2%/-2.8%，其中厨电板块周跌幅较大。 图表9年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表10家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第15位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为13.3倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表11各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表12各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年9月15日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.8%，20.2%，10.4%，8.3%，8.5%，16.6%，4.0%，较上期分别+0.08pct,-0.07pct,-0.04pct ,-0.07pct,-0.05pct ,+0.11pct,-0.06pct，三花智控获外资加配，但总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表13 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：JS环球生活（+20.6%）、倍轻松（+12.1%）、四川长虹（+10.8%）、泉峰控股（+5.6%）；跌幅前四：北鼎股份（-5.3%）、石头科技（-5.0%）、火星人（-4.6%）、创维数字（-4.2%）。 图表14重点公司本期涨跌幅 图表15白电重点公司估值及周涨跌幅 图表16小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表17厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表18清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表19智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表20两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格本期各有涨跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+0.13%；SHFE铝价格相较上期+1.39%；SHFE铜价格相较于上期+0.19%；DCE塑料价格相较上期-0.28%。液晶面板8月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较7月环比上涨1、1、3、4美元/片。 图表21钢结算价格走势图 图表22铜、铝结算价格走势图 图表23塑料结算价格走势图 图表24液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数整体上升。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续下降，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为53.51%，51.12%，60.13%，较上期+0.43pct，+0.63p Ct ，+0.66pct。 图表25家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年8月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升19.2%；商品房住宅销售面积累计同比下降7.1%。 图表26 2017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比（%） 家电社零数据：2023年8月社零总额3.8万亿元，较2022年同期增加4.50%，其中家电类社零总额672亿元，较2022年同期减少2.90%。 图表27社会消费品零售总额情况（亿元） 图表28家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年7月空调产量1645.3万台，同比增加32.0%，总销量1660.9万台，同比增加22.9%。其中内销量为1175.5万台，增速为27.6%；外销量为485.5万台，增速为+12.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月空调线上/线下零售额同比-14.2%/-21.3%、线上/线下零售量同比-14.7%/-22.2%，线上线下零售均价同比+0.6%/+1.4%，产业结构升级持续。 图表29空调7月产量及总销量情况 图表30空调7月内外销情况 图表31空调零售情况同比变化 图表32空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2023年7月冰箱