基金分析报告：孙子兵法基金池202405：未知收益型超额显著

“孙子兵法”基金池稳定跑赢偏股基金指数。我们在报告《孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达》中提出了长期超额收益/绝对收益较为稳健的六种基金特征组合，并总结了其蕴含的兵法思想。截至2024年4月30日，“孙子兵法”基金池年化收益率为12.89%，相对于偏股基金指数年化超额收益为7.06%，同时组合年化波动仅21.73%，年化夏普为0.59，具备较高的风险收益比。 未知收益型基金池各年均跑赢偏股基金指数。在基金归因中剥离掉风格、行业、已知因子收益，计算其收益的残差动量构造选基因子进行筛选得到。基金池年化收益率为16.2%，年化夏普达0.7。在市场上行中能够获得更高的绝对收益，市场下跌时也能够控制回撤。近三个月实现了16.76%的超额回报 灵活交易型基金池把握市场结构性机会。按照动态收益显著性进行排序得到组合。年化收益率为10.15%，灵活交易型基金池收益较为稳健，历史上超额回撤较低，在2020-2021年具有较强的机构性机会的市场中超额收益更为突出。 选股先锋型基金池收益弹性强。选择在基金重仓股数季度环比增速因子上暴露最高的基金，这些基金在公募基金整体历次调仓的边际变化中都走在了最前沿。年化超额收益为5.27%，在牛市中超额收益突出，但近期有所回调。 热点追踪型基金池在多数年份中能跑赢市场。分别选择在：近1个月成交量/过去12个月成交量、过去90个交易日分析师预测数，两个因子上长期暴露最高的基金。年化收益率为12.02%，但2023年以来，受市场热点时间短且关注分散的影响，组合有所回撤。 风险规避型基金池超额收益较稳。分别选择在：duvol、ncskew，两个因子上长期暴露最低的基金。年化收益率为11.46%，在市场上涨中能够实现更高的收益、下跌时也能尽量降低损失。 低Beta型基金池穿越牛熊，避险性强。选择在Beta因子上长期暴露最低的基金。年化收益率为7.82%，年化波动仅16.29%，熊市中超额收益突出。在2023年的市场波动中，低Beta基金的抗跌能力得到了较好的体现，实现了约10.12%的超额收益；但在今年以来，由于组合中军工板块配置较多，而出现了明显回调。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 1“孙子兵法”基金池理念简介与历史表现 1.1“孙子兵法”基金池选基理念简介 我们在报告《孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达》中提出了长期超额收益/绝对收益较为稳健的六种基金特征组合，并总结了其蕴含的兵法思想。各类型基金组合的基本特征如下图所示。 图1：孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达 1.2“孙子兵法”基金池：稳定跑赢偏股基金指数 长期来看，未知收益型、灵活交易型和热点追踪型基金进一步组合后能够更稳健的跑赢偏股基金指数。2011年4月30日至2024年4月30日“孙子兵法”， 基金池年化收益率为12.89%，相对于偏股基金指数年化超额收益为7.06%，同时组合年化波动仅21.73%，年化夏普为0.59，具备较高的风险收益比。 从历年表现来看，2011年至2023年，“孙子兵法”基金池表现出了较强的超额稳定性，除2019年略跑输偏股基金指数以外，其他年份均获得了稳定的正向超额收益。2024年年初以来，“孙子兵法”组合相对于偏股基金指数超额收益为0.8%。 图2：“孙子兵法”组合基金池历史表现 图3：“孙子兵法”组合基金池各年收益 2“孙子兵法”分策略表现和最新持仓 2.1未知收益型 基金池构建：在基金归因中剥离掉风格、行业、已知因子收益，计算其收益的残差动量构造选基因子进行筛选得到。 未知收益型基金池各年均跑赢偏股基金指数。2011年4月30日至2024年4月30日，基金池年化收益率为16.2%，相对于偏股基金指数年化超额收益为10.38%，同时组合年化波动为23.04%，年化夏普达0.7，投资性价比较高。从历年表现来看，未知收益型基金池超额收益稳健，各年均跑赢偏股基金指数，在市场上行中能够获得更高的绝对收益，市场下跌时也能够控制回撤。近三个月实现了16.76%的超额回报。 图4：未知收益基金池历史净值表现 图5：未知收益基金池各年收益 当前组合持仓列表如下： 表1：新一期未知收益基金池列表 2.2灵活交易型 基金池构建：按照动态收益（基金实际回报减去季报前十大持仓模拟组合回报）显著性进行排序得到组合。 灵活交易型基金池把握市场结构性机会。2011年4月30日至2024年4月30日，基金池年化收益率为10.15%，相对于偏股基金指数年化超额收益为4.33%，同时组合年化波动22.14%，年化夏普为0.46。从历年表现来看，灵活交易型基金池收益较为稳健，历史上超额回撤较低，其中在2020-2021年具有较强的机构性机会的市场中超额收益更为突出。 图6：灵活交易基金池历史表现 图7：灵活交易基金池各年收益 组合持仓列表如下： 表2：新一期灵活交易型基金池列表 2.3选股先锋型 基金池构建：选择在基金重仓股数季度环比增速因子上暴露最高的基金，这些基金在公募基金整体历次调仓的边际变化中都走在了最前沿。 选股先锋型基金池收益弹性强。2011年4月30日至2024年4月30日，基金池年化收益率为11.09%，相对于偏股基金指数年化超额收益为5.27%，同时组合年化波动为21.82%，年化夏普为0.51。从历年表现来看，选股先锋型基金池表现出了较强的进取性，在牛市中超额收益突出，但近期有所回调。 图8：选股先锋基金池历史表现 图9：选股先锋基金池各年收益 当前组合持仓列表如下： 表3：新一期选股先锋基金池列表 2.4热点追踪型 基金池构建：分别选择在：近1个月成交量/过去12个月成交量、过去90个交易日分析师预测数，两个因子上长期暴露最高的基金。 热点追踪型基金池在多数年份中能跑赢市场。2011年4月30日至2024年4月30日，基金池年化收益率为12.02%，相对于偏股基金指数年化超额收益为6.20%，同时组合年化波动仅21.46%，年化夏普为0.56，具备较高的风险收益比。 从历年表现来看，热点追踪型基金池超额收益较为稳定，但2023年以来，受市场热点时间短且关注分散的影响，组合有所回调。 图10：热点追踪基金池历史表现 图11：热点追踪基金池各年收益 当前组合持仓列表如下： 表4：新一期热点追踪基金池列表 2.5风险规避型 基金池构建：分别选择在：duvol、ncskew，两个因子上长期暴露最低的基金。 风险规避型基金池超额收益较稳。2011年4月30日至2024年4月30日，基金池年化收益率为11.46%，相对于偏股基金指数年化超额收益为5.64%，同时组合年化波动21.61%，年化夏普为0.53。从历年表现来看，风险规避型基金池收益稳定性较好，在市场上涨中能够实现更高的收益、下跌时也能尽量降低损失，同样基本各年均跑赢偏股基金指数。 图12：风险规避基金池历史表现 图13：风险规避基金池各年收益 当前组合持仓列表如下： 表5：新一期风险规避型基金池列表 2.6低Beta型 基金池构建：选择在Beta因子上长期暴露最低的基金。 低Beta型基金池穿越牛熊，避险性强，但今年一月受军工板块影响组合出现明显回调。2011年4月30日至2024年4月30日，基金池年化收益率为7.82%，相对于偏股基金指数年化超额收益为1.88%，同时组合年化波动仅16.29%，年化夏普为0.48，组合波动率较低，收益稳健性较强。从历年表现来看，低Beta型基金池净值稳健，避险性强，熊市中超额收益突出，在2023年的市场波动中，低Beta基金的抗跌能力得到了较好的体现，实现了约10.12%的超额收益；但在今年年初，由于组合中军工板块配置较多，而出现了明显回调。 图14：低Beta基金池历史表现 图15：低Beta基金池各年收益 当前组合持仓列表如下： 表6：新一期低Beta型基金池列表 各组合的详细定义以及调仓参数等信息请参考专题报告《孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达》。 3代表性基金的多维分析 图16：万家内需增长一年持有画像分析 图17：宝盈转型动力画像分析 图18：万家成长优选画像分析 图19：中信建投医药健康画像分析 图20：汇添富医疗服务画像分析 图21：创金合信气候变化画像分析 图22：中心保持前瞻优势画像分析 图23：汇丰晋信时代先锋画像分析 图24：银华富利精选画像分析 图25：金元顺安元启画像分析 图26：国投瑞银医疗保健行业A画像分析 图27：建信内生动力画像分析 图28：工银专精特新A画像分析 图29：博时创新经济A画像分析 图30：万家行业优选画像分析 4风险提示 1）量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。本报告中所涉及量化结论仅代表历史统计规律，可能随着政策变化、市场变化、投资者结构变化等因素失效。 2）报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。对于非重仓股和调仓带来的影响无法详细研究，收益贡献与配置比例的计算和基金整体有一定偏差。 3）本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。基金有风险，投资需谨慎，投资者需慎重决策。