周期成长基金池202405：超额回暖

基金分析报告 周期成长基金池202405：超额回暖2024年05月23日 周期成长投资策略是在周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于其具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。当前选出的周期成长赛道主要分散在机械、基础化工、农林牧渔等行业。本报告将优选市场当前的周期成长基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 周期成长型基金池：具有较高的稳定性。2014年2月7日至2024年5月 22日，基金池年化收益率为11.51%，相对于偏股基金指数年化超额收益为3.58%，年化波动为20.83%，年化夏普为0.55，组合表现波动较低。在2021-2022年相对于偏股基金指数获得了较高的超额收益。 行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。基金池整体能力水平均衡，偏好高流动性，高波动率，成长属性突出，偏中盘，近期表现出明显的盈利性。从板块布局来看，配置较为均衡，切换明显，当前以周期+消费+TMT为主。 周期成长型基金定义与精选。主要以持仓行业和个股的属性进行周期成长型基金的定义，选择近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上当期重仓股中周期成长股占比>30%的基金样本为周期成长型基金。对于周期成长基金池的筛选，我们主要去寻找关注预期回报和持仓受估值影响小的基金，其能在偏周期行业中挖掘未来预期高盈利、且财务质量较高、估值对市值影响较低的基金，当前基金池列表如下： 表1：新一期周期成长基金池列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理起始日 规模(亿元) 470098.OF* 汇添富逆向投资A 董超 2020-06-29 8.78 630005.OF* 华商动态阿尔法 邓默 2018-02-23 2.98 002657.OF* 招商安裕A 侯杰 2018-10-30 12.66 005505.OF* 前海开源中药研究精选 范洁 2019-05-15 14.16 006527.OF* 富国优质发展A 曹文俊 2019-01-25 9.54 003655.OF* 信澳新财富 王建华,李丛文 2021-05-20 2.10 005474.OF* 泰康均衡优选A 陈鹏辉 2023-02-27 5.35 008528.OF* 华泰柏瑞质量成长A 李晓西 2020-03-18 3.08 400007.OF* 东方策略成长 王然,王芳玲 2015-05-04 1.33 010615.OF* 国金自主创新A 陈恬 2022-09-17 4.48 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024/3/31；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 分析师叶尔乐 执业证书：S0100522110002 邮箱：yeerle@mszq.com 研究助理关舒丹 执业证书：S0100123010007 邮箱：guanshudan@mszq.com 相关研究 1.基金分析报告：成长价值基金池202405：增持周期-2024/05/22 2.基金分析报告：深度价值基金池202405：超额依旧稳健-2024/05/22 3.基金分析报告：景气价值基金池202405：市场回升反弹跟进-2024/05/22 4.量化周报：延续看多状态-2024/05/19 5.基金分析报告：高频分红的央国企红利产品：国泰红利国企ETF投资价值分析-2024/05/14 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1周期成长基金池理念简介与历史表现3 1.1周期成长投资理念简介3 1.2周期成长基金池：兼具稳定性3 2周期成长基金池定义与筛选6 2.1周期成长型基金的定义6 2.2周期成长基金池筛选6 3组合基金的多维分析7 4风险提示17 插图目录18 表格目录18 1周期成长基金池理念简介与历史表现 1.1周期成长投资理念简介 周期成长投资策略是在偏周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于其具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。本报告将优选市场当前的周期成长基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前选出的偏周期赛道主要分散在机械、基础化工、农林牧渔等行业，在建材、有色金属、农林牧渔、家电和轻工制造行业的周期赛道中成长属性的成份股占比较高。由于周期成长型行业渗透率较高，因此其定义会综合估值、预期盈利和资金多方面考量，选择当前估值较高、且不属于长期成长型和新兴成长型的三级行业。进一步地，在偏周期的赛道中有一些公司由于自身优势，使其盈利能够脱离行业的周期性而实现稳定增长，因此通过企业相对估值、历史净利润增速和预期未来净利润增速来选择周期成长股。具体定义请参考报告《成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》。 图1：周期型赛道所属中信一级行业图2：周期型赛道中属于具备成长属性的成份股占比 60% 40% 20% 建材有色金属农林牧渔 家电轻工制造食品饮料石油石化 传媒 通信 电力设备及新能源 纺织服装 医药国防军工计算机机械 基础化工商贸零售消费者服务 电力及公用事业 汽车煤炭建筑 0% 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/4/30；注：图中数据为该行业中满足偏周期赛道定义的三级行业成份股数量。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/4/30；注：成长属性成份股占比=该行业中满足周期成长股定义股票数量/行业中满足偏周期赛道定义的三级行业成份股数量 1.2周期成长基金池：兼具稳定性 长期来看，周期成长型基金池具有较高的稳定性。2014年2月7日至2024 年5月22日，基金池年化收益率为11.51%，相对于偏股基金指数年化超额收益为3.58%，年化波动为20.83%，年化夏普为0.55，组合表现波动较低。 图3：周期成长基金池历史表现 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 累计超额周期成长型基金池偏股基金指数 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/5/22 周期成长型基金池弹性相对较弱，行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。2014年2月7日至2024年5月22日，从基金池各年表现来看，周期 成长型基金池整体相比其他类型的成长基金弹性相对较低，且在2021-2022年相对于偏股基金指数获得了较高的超额收益。组合整体在行业配置、选股和动态调整上均有较高的收益贡献，能力水平整体均衡，但其近年在风格上并不占优。 图4：周期成长型基金池各年表现图5：周期成长型基金池的超额收益来源 周期成长组合 偏股基金指数 超额收益 2015 72.49% 43.17% 29.32% 2016 -10.85% -13.03% 2.17% 2017 26.19% 14.12% 12.07% 2018 -21.02% -23.58% 2.56% 2019 27.69% 45.02% -17.33% 2020 43.10% 55.91% -12.81% 2021 23.00% 7.68% 15.32% 2022 -10.41% -21.03% 10.62% 2023 -13.63% -13.52% -0.11% 2024以来 -0.01% 0.03% -0.04% 40% 20% 0% -20% 2014/1/31 2015/1/31 2016/1/31 2017/1/31 2018/1/31 2019/1/31 2020/1/31 2021/1/31 2022/1/31 2023/1/31 2024/1/31 -40% 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2024/5/22 风格行业配置选股动态 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：202441/30 周期成长基金池配置风格：高流动性，高波动率，成长属性突出，偏中盘，近期持仓表现出一定的盈利性。 图6：周期成长基金池重仓风格 非线性市值 1 杠杆率 低估性(PB 低估性(PE) 流动性 0.5 0 -0.5 -1 动量 市值 beta 成长性波动率 历史平均暴露最新一期暴露 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2012/12/31-2024/3/31 行业配置较为均衡，切换明显。从周期成长型基金池的板块布局来看，对周期、消费和TMT板块均有较高比例的布局，主要切换方向体现为消费—周期—消费—均衡—制造+TMT—周期+消费。 图7：周期成长基金池行业配置变化 100% 80% 60% 40% 20% 2013/12/31 2014/6/30 2014/12/31 2015/6/30 2015/12/31 2016/6/30 2016/12/31 2017/6/30 2017/12/31 2018/6/30 2018/12/31 2019/6/30 2019/12/31 2020/6/30 2020/12/31 2021/6/30 2021/12/31 2022/6/30 2022/12/31 2023/6/30 2023/12/31 0% 周期制造消费TMT金融 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2012/12/31-2023/12/31 2周期成长基金池定义与筛选 2.1周期成长型基金的定义 我们主要以持仓行业和个股的属性进行周期成长型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：近两年权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.周期成长持仓：在报告《成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》中我们具体定义了各类型成长行业和成长股，依据周期成长的主要思想，近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上当期重仓股中周期成长股占比>30%，则当期划分为周期成长型基金。 2.2周期成长基金池筛选 对于周期成长基金池的筛选，我们主要去寻找关注预期回报和持仓受估值影响小的基金，其能在偏周期行业中挖掘未来预期高盈利、且财务质量较高、估值对市值影响较低的基金，选取因子打分前10基金等权，当前基金池列表如下： 表2：新一期周期成长基金池列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理起始日 规模(亿元) 470098.OF* 汇添富逆向投资A 董超 2020-06-29 8.78 630005.OF* 华商动态阿尔法 邓默 2018-02-23 2.98 002657.OF* 招商安裕A 侯杰 2018-10-30 12.66 005505.OF* 前海开源中药研究精选 范洁 2019-05-15 14.16 006527.OF* 富国优质发展A 曹文俊 2019-01-25 9.54 003655.OF* 信澳新财富 王建华,李丛文 2021-05-20 2.10 005474.OF* 泰康均衡优选A 陈鹏辉 2023-02-27 5.35 008528.OF* 华泰柏瑞质量成长A 李晓西 2020-03-18 3.08 400007.OF* 东方策略成长 王然,王芳玲 2015-05-04 1.33 010615.OF* 国金自主创新A 陈恬 2022-09-17 4.48 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024/3/31；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 3组合基