基金分析报告：孙子兵法基金池202408：低Beta组合超额回升

基金分析报告 孙子兵法基金池202408：低Beta组合超额回升 2024年08月14日 “孙子兵法”基金池稳定跑赢偏股基金指数。我们在报告《孙子兵法中蕴含 的选基思想与量化表达》中提出了长期超额收益/绝对收益较为稳健的六种基金特征组合，并总结了其蕴含的兵法思想。截至2024年7月31日，“孙子兵法”基金池年化收益率为11.99%，相对于偏股基金指数年化超额收益为6.80%，同时组合年化波动仅21.59%，年化夏普为0.56，具备较高的风险收益比。 分析师叶尔乐 未知收益型基金池各年均跑赢偏股基金指数。在基金归因中剥离掉风格、行业、已知因子收益，计算其收益的残差动量构造选基因子进行筛选得到。基金池 执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com分析师关舒丹 年化收益率为15.30%，年化夏普达0.67，在市场上行中能够获得更高的绝对收 执业证书：S0100524060004 益，市场下跌时也能够控制回撤。2024年年初以来，未知收益基金池相对于偏 邮箱：guanshudan@mszq.com 股基金指数超额收益为4.58%。 相关研究 灵活交易型基金池把握市场结构性机会。按照动态收益显著性进行排序得到组合。基金池年化收益率为9.18%，灵活交易型基金池收益较为稳健，历史上超 1.基金分析报告：景气价值基金池202408：选股收益有所回升-2024/08/12 2.基金分析报告：成长价值基金池202408： 额回撤较低，在2020-2021年具有较强的机构性机会的市场中超额收益更为突 周期向TMT的配置切换-2024/08/12 出。 3.基金分析报告：深度价值基金池202408：风格近期波动加大-2024/08/124.量化周报：流动性与分歧度同步放大-2024 选股先锋型基金池收益弹性强。选择在基金重仓股数季度环比增速因子上暴 /08/11 露最高的基金，这些基金在公募基金整体历次调仓的边际变化中都走在了最前 5.资产配置月报：八月配置视点：红利超额缘 沿。基金池年化收益率为10.35%，相对于偏股基金指数年化超额收益为5.16%， 何回撤？-2024/08/05 在牛市中超额收益突出，但近期有所回调。 热点追踪型基金池在多数年份中能跑赢市场。分别选择在：近1个月成交量 /过去12个月成交量、过去90个交易日分析师预测数，两个因子上长期暴露最高的基金。基金池年化收益率为11.20%，但2023年以来，受市场热点时间短且关注分散的影响，组合有所回撤。 风险规避型基金池超额收益较稳。分别选择在：duvol、ncskew，两个因子 上长期暴露最低的基金。基金池年化收益率为10.64%，在市场上涨中能够实现更高的收益、下跌时也能尽量降低损失。 低Beta型基金池穿越牛熊，避险性强。选择在Beta因子上长期暴露最低 的基金。基金池年化收益率为7.72%，同时组合年化波动仅16.15%，熊市中超额收益突出。在2023年的市场波动中，低Beta基金的抗跌能力得到了较好的体现，实现了约10.12%的超额收益；但在今年以来，由于组合中军工板块配置较多，而出现了回调，近期明显修复，超额收益回升。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效 可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1“孙子兵法”基金池理念简介与历史表现3 1.1“孙子兵法”基金池选基理念简介3 1.2“孙子兵法”基金池：稳定跑赢偏股基金指数3 2“孙子兵法”分策略表现和最新持仓5 2.1未知收益型5 2.2灵活交易型5 2.3选股先锋型6 2.4热点追踪型7 2.5风险规避型8 2.6低Beta型10 3代表性基金的多维分析12 4风险提示27 插图目录28 表格目录28 1“孙子兵法”基金池理念简介与历史表现 1.1“孙子兵法”基金池选基理念简介 我们在报告《孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达》中提出了长期超额收益/绝对收益较为稳健的六种基金特征组合，并总结了其蕴含的兵法思想。各类型基金组合的基本特征如下图所示。 图1：孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达 资料来源：民生证券研究院绘制 1.2“孙子兵法”基金池：稳定跑赢偏股基金指数 长期来看，未知收益型、灵活交易型和热点追踪型基金进一步组合后能够更稳健的跑赢偏股基金指数。2011年4月30日至2024年7月31日，“孙子兵法”基金池年化收益率为11.99%，相对于偏股基金指数年化超额收益为6.80%，同时组合年化波动仅21.59%，年化夏普为0.56，具备较高的风险收益比。 从历年表现来看，2011年至2023年，“孙子兵法”基金池表现出了较强的超额稳定性，除2019年略跑输偏股基金指数以外，其他年份均获得了稳定的正向超额收益。 图2：“孙子兵法”组合基金池历史表现图3：“孙子兵法”组合基金池各年收益 8 6 4 2 2011/4/30 2012/4/30 2013/4/30 2014/4/30 2015/4/30 2016/4/30 2017/4/30 2018/4/30 2019/4/30 2020/4/30 2021/4/30 2022/4/30 2023/4/30 2024/4/30 0 累计超额“孙子兵法”组合偏股基金 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2011/4/30-2024/7/31资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2011/4/30-2024/7/31 2“孙子兵法”分策略表现和最新持仓 2.1未知收益型 基金池构建：在基金归因中剥离掉风格、行业、已知因子收益，计算其收益的残差动量构造选基因子进行筛选得到。 未知收益型基金池各年均跑赢偏股基金指数。2011年4月30日至2024年 7月31日，基金池年化收益率为15.30%，相对于偏股基金指数年化超额收益为 10.11%，同时组合年化波动为22.89%，年化夏普达0.67，投资性价比较高。从历年表现来看，未知收益型基金池超额收益稳健，各年均跑赢偏股基金指数，在市场上行中能够获得更高的绝对收益，市场下跌时也能够控制回撤。2024年年初以来，未知收益基金池相对于偏股基金指数超额收益为4.58%。 图4：未知收益基金池历史净值表现图5：未知收益基金池各年收益 10 8 6 4 2 2011/4/30 2012/4/30 2013/4/30 2014/4/30 2015/4/30 2016/4/30 2017/4/30 2018/4/30 2019/4/30 2020/4/30 2021/4/30 2022/4/30 2023/4/30 2024/4/30 0 累计超额未知收益基金池偏股基金指数 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2011/4/30-2024/7/31资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2011/4/30-2024/7/31 当前组合持仓列表如下： 表1：新一期未知收益基金池列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理起始日 规模(亿元) 今年收益率 008576.OF* 财通碳中和一年持有A 唐家伟,金梓才 2023-07-03 4.06 3.32% 001075.OF 宝盈转型动力A 容志能 2023-03-17 5.08 7.42% 005176.OF* 富国精准医疗A 赵伟 2021-07-06 32.02 -3.52% 002408.OF 中信建投医改A 谢玮 2019-04-11 6.81 -19.19% 010694.OF 万家内需增长一年持有 刘洋 2024-02-08 6.13 -4.00% 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024/7/31；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 2.2灵活交易型 基金池构建：按照动态收益（基金实际回报减去季报前十大持仓模拟组合回报）显著性进行排序得到组合。 灵活交易型基金池把握市场结构性机会。2011年4月30日至2024年7月31日，基金池年化收益率为9.18%，相对于偏股基金指数年化超额收益为3.99%，同时组合年化波动22.03%，年化夏普为0.42。从历年表现来看，灵活交易型基金池收益较为稳健，历史上超额回撤较低，其中在2020-2021年具有较强的机构性机会的市场中超额收益更为突出。 图6：灵活交易基金池历史表现图7：灵活交易基金池各年收益 5 4 3 2 1 2011/4/30 2012/4/30 2013/4/30 2014/4/30 2015/4/30 2016/4/30 2017/4/30 2018/4/30 2019/4/30 2020/4/30 2021/4/30 2022/4/30 2023/4/30 2024/4/30 0 累计超额灵活交易基金池偏股基金指数 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2011/4/30-2024/7/31资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2011/4/30-2024/7/31 当前组合持仓列表如下： 表2：新一期灵活交易型基金池列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理起始日 规模(亿元) 今年收益率 040011.OF* 华安核心优选A 陆秋渊,盛骅 2018-10-31 4.61 -5.24% 540002.OF 汇丰晋信龙腾A 陆彬 2022-04-29 6.52 -20.23% 008370.OF* 国泰研究精选两年 徐治彪 2019-12-24 1.95 -22.63% 530011.OF 建信内生动力A 孙晟 2021-10-20 2.11 1.52% 481013.OF* 工银消费服务A 林梦 2023-10-10 1.91 -17.81% 519736.OF* 交银新成长 王崇 2014-10-22 73.33 -10.31% 017600.OF* 华夏行业甄选A 李彦 2023-03-28 3.28 -5.86% 010994.OF 博时创新经济A 田俊维 2021-11-05 3.87 -15.44% 001955.OF* 中欧养老产业A 许文星 2018-04-16 30.18 -12.91% 002064.OF* 华富产业升级A 陈奇 2020-08-26 5.47 -15.44% 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024/7/31；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 2.3选股先锋型 基金池构建：选择在基金重仓股数季度环比增速因子上暴露最高的基金，这些基金在公募基金整体历次调仓的边际变化中都走在了最前沿。 选股先锋型基金池收益弹性强。2011年4月30日至2024年7月31日，基金池年化收益率为10.35%，相对于偏股基金指数年化超额收益为5.16%，同时 组合年化波动为21.67%，年化夏普为0.48。从历年表现来看，选股先锋型基金池表现出了较强的进取性，在牛市中超额收益突出，但近期有所回调。 图8：选股先锋基金池历史表现图9：选股先锋基金池各年收益 6 5 4 3 2 1 2011/4/30 2012/4/30 2013/4/30 2014/4/30 2015/4/30 2016/4/30 2017/4/30 2018/4/30 2019/4/30 2020/4/30 2021/4/30 2022/4/30 2023/4/30 2024/4/30 0 累计超额选股先锋基金池偏股基金指数 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2011/4/30-2024/7/31资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2011/4/30-2024/7/31 当前组合持仓列表如下： 表3：新一期选股先锋基金池列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理起始日 规模(亿元) 今年收益率 012358.OF 汇丰晋信医疗先锋A 吴晓雯 2023