公司业绩稳步增长,盈利能力持续提升,维持“买入”评级 2024Q1,公司实现营业收入269亿元(同比+7.2%,环比-1.1%),实现归母净利润76亿元(同比+13.0%,环比+16.0%)。其中游戏及相关增值服务收入215亿元(同比+7.0%);有道收入14亿元(同比+19.7%);云音乐收入20亿元(同比+3.6%);创新及其他业务收入20亿元(同比+6.1%)。公司毛利率为63.37%(同比+3.89pct,环比+1.38pct),主要系公司自主研发游戏的收入占比提升及云音乐毛利率提升所致。公司净利率为28.43%(同比+1.46pct,环比+4.18pct),主要系毛利率提升以及费用率控制得当所致。我们维持2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为339/373/404亿元 , 对应EPS分别为10.5/11.6/12.6元,当前股价对应PE分别为12.4/11.3/10.4倍,我们看好优质储备游戏上线继续驱动公司业绩增长,维持“买入”评级。 长线运营精品收入创新高,加速新品全平台、全球化发行 2024Q1,《梦幻西游》手游收入创新高;《逆水寒》手游、《蛋仔派对》等热门游戏保持畅销榜前列。《第五人格》2024Q1收入及5月DAU创新高。《率土之滨》2024Q1收入创近三年新高。新游《世界之外》1月上线登顶iOS下载榜,3月及5月均登上畅销榜第三;《全明星街球派对》《巅峰极速》进入中国港澳台市场,登多地下载榜、畅销榜冠军。2024下半年,公司将加快自研新品全平台、全球化发行步伐。开放世界游戏《燕云十六声》国服定于7月26日率先公测。《永劫无间》手游人气口碑迅速攀升,全网预约量超3000万。《七日世界》凭借过硬品质闯入Steam全球愿望单前十。4月,公司升级与微软游戏合作并更新与暴雪娱乐的发行协议,暴雪首款回归游戏将于2024年夏季开服。 保持高研发投入,AI大模型助力文娱教工四大产业增效提质 截止2024Q1,公司连续7个季度研发投入强度超15%,AI大模型深度融入游戏、教育、音乐、工业等四大产业,AI在游戏、音乐等内容生产与教育、营销等领域的落地,或持续带来降本增效,并有望进一步打开公司成长空间。 风险提示:新游戏上线时间或流水表现不及预期,老游戏流水下滑等风险。 财务摘要和估值指标