港股公司信息更新报告：内容与社区优势不断增强，盈利能力持续提升

2022年收入保持快速增长，亏损大幅收窄，维持“买入”评级 公司2022年实现营业收入89.92亿元（同比+28.5%），实现经调整净亏损1.15亿元（同比收窄89.0%），其中在线音乐服务收入为36.99亿元（同比+12.4%），主要系会员付费率提升带动会员订阅收入大幅增长所致；社交娱乐服务及其他收入为52.93亿元（同比+42.8%），主要系社交娱乐付费用户增长带动收入快速增长所致。公司2022H2实现收入47.33亿元（同比+24.1%），实现经调整净利润1.02亿元（同比扭亏为盈）。基于公司商业化进程加速及盈利能力持续改善，我们上调公司2023-2024年并新增2025年业绩预测，预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.66/8.97/15.51（2023-2024前值为-3.90/3.20）亿元，对应EPS分别为0.8/4.2/7.3元，当前股价对应PE分别为90.6/16.7/9.7倍，我们看好公司内容及社区优势带动商业化，维持“买入”评级。 内容与社区优势不断增强或驱动用户付费持续提升 2022年，公司内容曲库达1.16亿首歌曲，并推进了福茂唱片、SM娱乐、YG娱乐等头部版权的回归。公司独立音乐人数量达61.1万，曲库中260万首歌曲来自独立音乐人。公司日活用户平均每日使用时长达78.9分钟（2021年为78.2分钟），同时日活/月活用户比率高于30%。公司付费率由2021年的15.8%提升至2022年的20.2%。我们认为公司高质量的用户社区、持续的内容增强以及创新功能的持续推出有望支撑用户付费率持续提升，不断增长公司商业变现能力。 独家版权模式终结或驱动毛利率、净利率持续提升 公司毛利率由2021年的2%提升为2022年的14.4%，经调整净亏损从2021年的10.44亿收窄至2022年的1.15亿，主要系得益于独家版权模式终结后，版权费用及付款结算模式趋于合理，同时公司业务规模扩大及成本结构不断优化所致。 我们认为公司毛利率提升持续验证版权成本合理化趋势，同时随着公司业务规模扩大，规模效应开始显现，毛利率有望持续提升，带动公司盈利能力不断改善。 风险提示：头部版权获取具有不确定性，用户付费率提升不及预期等。 财务摘要和估值指标