《尘白禁区》将带动2季度游戏收入增长，上调评级至买入

报告概述：金山软件（3888 HK）

第一季度业绩亮点：

• 游戏业务：第一季度总收入21.4亿元，同比增长8%，略低于预期。游戏收入同比下滑1%，主要原因是减少了老游戏的运营活动。WPS收入同比增长17%，主要得益于订阅收入的增长。

• 利润表现：调整后运营利润同比增长27%，达到6.78亿元，高于预期，主要因为游戏销售开支的收缩。

第二季度展望：

• 《尘白禁区》：预计4月中旬上线的新版本将显著提升游戏的流水，估计此后30天流水将达到1-2亿元，对第二季度游戏收入的贡献约为15%。
• 新游戏上线：《解限机》预计于第三季获得版号，并开始在内地及海外进行测试和优化。

WPS AI 办公平台商业化：

• 推出了面向企业和组织的AI办公平台WPS 365，包括WPS Office、WPS AI企业版和WPS写作，整合文档、AI和协作功能，提高办公效率。

股价预测与评级：

• 微调收入预测，上调2024年净利润预测4%，基于游戏收入将恢复双位数增长，将目标价从26港元上调至30港元。
• 预计2024年游戏收入增长12%，上调评级至“买入”。

主要财务指标与估值：

• 目标价30港元，对应游戏2024年市盈率13倍和WPS的25倍估值。
• 游戏业务预期将持续增长，加上新游上线，以及AI办公平台的商业化，上调评级至“买入”。

关键数据点：

• 第一季度总收入：21.4亿元人民币，同比增长8%
• 游戏业务：收入9.1亿元人民币，同比下降1%
• WPS业务：收入12.3亿元人民币，同比增长17%
• 第二季度游戏收入贡献：约15%
• 新游《解限机》：预计于第三季获得版号
• WPS AI平台：推出面向企业和组织的AI办公平台WPS 365，提升办公效率

报告结论：

金山软件（3888 HK）受益于《尘白禁区》的积极表现和新游戏的即将上线，以及WPS AI办公平台的商业化，预计游戏业务将实现显著增长。目标价上调至30港元，评级上调至“买入”，反映了对公司未来增长潜力的信心。