汇丰前海证券：药明康德A/H股买入评级，上调目标价至55.60元/40.00港元，2026年上半年业绩超预期，CDMO业务带动盈利增长

药明康德2026年H1业绩超预期，收入同比增长20.2%，调整后净利润同比增长23.8%。公司上调了2026年全年收入增长指引至15-20%，主要受强劲订单和在小分子CDMO管线进展的支撑。报告上调了2026-2028年的盈利预测，反映更好的订单转化和更快的CDMO产能扩张。

小分子CDMO业务是药明康德最清晰的盈利催化剂。2026年Q2 CDMO收入同比增长42%，毛利率环比提升2.7个百分点至26.8%。小分子CDMO管线项目数量为782个，其中45个项目处于PPQ/商业化阶段。新增CDMO订单同比增长超过50%，显示出强劲的业务增长势头。

药明康德在CDMO赛道的发展趋势积极。公司持续扩大小分子CDMO产能，订单转化加快，未来几年有望实现强劲增长。实验室服务方面，AIDD客户贡献的收入占比已超过7%，生物科学服务中新型分子类型增长超过60%，临床服务毛利率也环比提升5个百分点至12.1%，显示出多元化业务的发展潜力。

当前药明康德的市场现状表现良好。公司业绩超预期，收入和利润均实现同比增长，CDMO业务增长强劲，订单饱满。公司在小分子CDMO领域具有领先地位，管线项目丰富，产能扩张迅速。此外，实验室服务和生物科学服务也展现出良好的增长态势，整体市场竞争力较强。

药明康德研报提示的风险主要集中在行业竞争加剧和客户集中度较高方面。随着CDMO行业进入快速发展期，竞争日益激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。此外，部分客户集中度较高，一旦客户需求变化或合作关系调整，可能对公司业绩产生不利影响。需要关注行业动态和客户结构变化带来的潜在风险。