供给克制，需求共振，攻守兼备买煤炭

供给克制，需求共振，攻守兼备买煤炭 煤炭证券研究报告/行业点评报告2024年5月21日 评级：增持（维持） 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001电话： Email：duchong@zts.com.cn 联系人：鲁昊电话： Email：luhao@zts.com.cn 基本状况 上市公司数38 行业总市值(百万元)1,871,231 行业流通市值(百万元)504,560 行业-市场走势对比 3,00.00 3,400.00 3,200.00 3,000.00 2,00.00 2,00.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 300 投资要点 核心观点：我们维持中泰煤炭2024年投资策略《穿越风雪，拥抱煤炭》的观点——供需结构性紧缺矛盾强化，紧平衡格局未变，行业高景气度延续。十四�以来，经历政策端强力保供影响，行业产能释放已经比较充分，长期高负荷生产不可持续，煤炭供应已经告别高增长阶段，正式进入稳增长的新时期。伴随国民经济的增长，全社会的用能需 求仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，行业依然处在高景气发展阶段。关于煤炭基本面，短期市场有两大分歧：一方面是国务院安委办山西省矿山安全生产督导组5月底退出后，山西煤炭供给增长的不确定；另一方面是今年以来下游需求不佳，政策发力能否形成有效需求。我们认为分歧不足虑，首先安全生产成为2024年主旋律，供给将保持克制；其次从现在开始，煤炭下游有望迎来电煤和非电用煤的需求共振，需求预期明显向好。 供给端：安全生产，供给克制。 逻辑一：《生产安全事故罚款处罚规定》自2024年3月1日起施行，其中有关处罚、罚款力度的规定大幅提升，威慑作用增强，约束煤矿无序生产冲动，安全生产预计将紧抓不放松。 逻辑二：中央政治局决定7月召开党的二十届三中全会，会议召开在即，安全生产预计将紧抓不放松。 逻辑三：2024年10月1日是建国75周年，伟大时刻更值纪念，喜庆祥和的氛围需要营造，安全生产预计将紧抓不放松。 逻辑四：2024年1月国务院安全生产委员会印发《关于防范遏制矿山领域重特大生产安全事故的硬措施》文件，今年以来山西、河北、黑龙江等地煤矿生产事故频发，生产压力仍大，安全生产预计将紧抓不放松。 需求端：需求共振，逐步释放。 迎峰度夏需求释放：电煤消费旺季即将到来，下游日耗预计将逐步抬升，电厂补库需求将进一步释放。 非电用煤需求好转：房地产政策超预期放松，以及国债、地方专项债增发到位，开工预期向好，新增实物量带动非电用煤需求改善。 催化剂：政策利好+出口增长。 地产超预期放松：5月17日央行和金融监管总局联合发布通知，出台三大重量级房地产政策：下调房贷的首付比例；取消房贷利率的下限；下调公积金贷款利率。同时央行将设立3000亿元保障性住房再贷款，助力房地产企业实现库存去化，提高上游房产项目开工预期。叠加中央预算内投资、地方政府专项债、国债以及超长期特别国债持续发力，预计政策利好将不断兑现。 海外需求高增长：出口超预期验证海外需求复苏的持续性，对商品价格形成支撑。其中，钢铁出口延续高增态势，4月我国出口钢材922万吨，同比增17.5%；1-4月我国出口钢材3502万吨，同比增27.0%。预计钢材出口将延续高增长态势，从而对煤焦钢产业链需求形成支撑。 投资建议：“攻守兼备买煤炭” 第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。 第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】，资源属性更强，拥抱全球资源品的共振。 第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。 此外，【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】有望受益。 风险提示：政策强力干预风险，宏观经济失速下行导致需求不足风险，进口煤炭规模超预期放量风险。 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 行业点评报告 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。