煤炭股投资逻辑分为周期弹性和高股息两种。周期弹性方面，当前动力煤和炼焦煤价格处于低位，随着供需改善，两类煤种价格均有较大上涨空间，其中动力煤存在区间内弹性，炼焦煤则是完全弹性。高股息方面，经济慢复苏和低利率环境下，煤炭股高股息和持续性符合资金配置偏好，多数煤炭公司股息率很高。煤炭板块迎来重新布局起点，原因包括宏观政策利多、资本市场支持力度加大、高分红趋势明显、产业资本入局预示底部来临。投资建议关注四条主线：周期弹性逻辑的冶金煤和动力煤受益标的，稳健红利逻辑的高股息和潜力受益标的，破净股修复逻辑，民企信用资质修复逻辑。风险提示包括经济增速下行风险、供需错配风险、可再生能源加速替代风险。
本周煤炭指数大涨5.39%，跑赢沪深300指数3.95个百分点。主要煤炭上市公司普涨，涨幅前三名公司为永泰能源（+17.09%）、安源煤业（+8.33%）、昊华能源（+7.32%）。本周煤炭板块平均市盈率PE为12.2倍，市净率PB为1.41倍，均处于A股全行业较低水平。
本周秦港动力煤报价812元/吨，环比下跌0.73%。沿海八省电厂日耗201.5万吨，环比上涨5.6%，电厂日耗上行带动库存消纳，但电厂库存仍处于高位，贸易商挺价情绪较弱。布油报价72.8元/吨，环比下跌2.03%，仍处于70美元上方。近期气温偏高，冬季脚步较常年有所延迟，但多地气温将创下半年来新低，南方多地入冬进程将开始追赶进度，电煤仍处于迎峰度冬需求上升期。非电煤下游和冶金煤下游需求均维持同期高位，甲醇开工率微涨，水泥开工率小跌，铁水日均产量微跌。随着下游钢材市场价格向好和冬储启动，对焦煤需求起到一定支撑作用。12月份重要会议和宏观方向指引或将对市场起到一定提振作用，未来逆周期调节力度有望进一步增强，通过刺激投资、消费的内需方式以积极对冲特朗普上台后可能引发的出口增速减缓风险，未来煤炭消费需求有望进一步改善。
近期对于股票回购增持专项贷款，监管部门优化了相关细则，融资比例最高可达90%，业务期限最长3年，且对所有已正式公告回购增持计划的上市公司及重要股东均可开展贷款。煤炭作为国资重地，相对其他行业估值处于相对低位，且股息率处于高位，煤企或加大力度借助再贷款政策工具实现回购及增持，有望对股价形成更强支撑。在10年期国债收益率“破2”的环境下，煤炭高股息价值进一步凸显，板块或受更多资金关注配置。
数据方面，本周晋陕蒙综合开工率微跌，内蒙古开工率小跌。秦港铁路调入量大跌。三峡水库水位微跌，出库流量环比持平。甲醇开工率微涨，水泥开工率小跌。秦港库存微涨，长江口库存小跌，广州港库存大涨。海运费大涨。国内动力煤价格微跌，产地价格下跌。年度长协价格12月价格下跌。国际动力煤价格微跌。海外油气价格微跌。国内炼焦煤价格小跌，产地价格持平，期货价格大跌。喷吹煤价格持平。焦钢价格持平，螺纹钢现货价小跌。焦钢厂需求微涨，日均铁水产量微跌。炼焦煤库存微涨，库存可用天数微涨。焦炭库存微涨。钢铁库存小跌。晋城无烟煤价格持平，阳泉价格持平。
