生长激素保持韧性，在研管线持续推进

公司发布的2024年一季报显示，一季度实现营业总收入31.77亿元，同比增长14.39%；归母净利润8.59亿元，同比增长0.20%；扣非归母净利润8.47亿元，同比下滑0.86%。

金赛药业在这一季度实现了稳健增长，收入达24.70亿元，同比增长4.97%，净利润为8.68亿元，同比下降3.02%，但其净利率仍保持在较高水平，达到35.14%。金赛药业通过创新的推广模式和加速新客户的开发，以及加大对长效水针的推广力度，持续推动业务增长。

百克生物和华康药业也表现良好，分别实现了2.70亿元和1.91亿元的收入，同比增长50.84%和15.76%，净利润分别为0.61亿元和0.11亿元，同比增长238.89%和22.22%。高新地产的收入增长更为显著，同比增长232.39%，净利润增长500%至0.06亿元。

在成本控制方面，公司销售费用为9.28亿元，同比增长10.31%，销售费率为29.20%，相比去年下降了1.08个百分点。管理费用为2.36亿元，同比增长26.45%，管理费率为7.44%，较去年增加了0.71个百分点。研发费用增加至4.22亿元，同比增长25.85%，研发费率为13.27%，上升了1.21个百分点。存货余额为47.73亿元，占总资产比重15.57%，相比去年减少了1.98个百分点。

基于此，预计2024-2026年的营业收入将分别增长10.71%、11.41%、11.08%，归母净利润分别增长10.84%、11.77%、11.14%。考虑到公司作为生长激素行业的龙头地位，市场份额稳固，以及高比例的分红政策，维持对公司“买入”的评级。

风险因素包括生长激素市场竞争加剧、在研管线进展低于预期及药品招标降价等。