聚酯2024年5月月报：需求进入淡季，边际变量在于供应

期货研究报告|商品研究 聚酯：需求进入淡季， 边际变量在于供应 ——聚酯2024年5月月报 •招商期货朱志鹏 •zhuzp1@cmschina.com.cn •执业资格号：Z0019924 2024年5月17日 01行情回顾 目录 contents 02需求：需求进入淡季，关注减产计划执行情况 03PX：高库存压制价格 04PTA：短期供应偏紧，中长期依旧过剩 05MEG：供应恢复预期压制价格上涨空间 06总结：供需预期走弱，价格弱势震荡 PX行情回顾 4月PX价格受交割压力和PTA检修预期的影响，叠加现货流动性充裕，即便供应发生意外减量，整体表现依旧弱势。 PTA行情回顾 PTA行情走势（元/吨） 7000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘:-期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 200 6500 150 6000 100 5500 50 5000 0 4500 -50 4000 3500 -100 3000 2023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-022023-11-022023-12-022024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-02 -150 4月PTA绝对价格跟随原料下跌，但由于供应端减量较大，供应过剩情况改善，基差修复。 MEG行情回顾 MEG行情回顾（元/吨） 5000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘:-期货收盘价(活跃合约):乙二醇CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘期货收盘价(活跃合约):乙二醇 100 4800 50 4600 44000 4200 -50 4000 3800 -100 3600 -150 3400 3200 -200 3000-250 2023-05-082023-06-082023-07-082023-08-082023-09-082023-10-082023-11-082023-12-082024-01-082024-02-082024-03-082024-04-082024-05-08 4月MEG价格震荡偏弱，主要受原料下跌以及供应恢复预期压制。 聚酯需求：4月产量高位，产能持续扩张 聚酯年度产能产量（万吨）聚酯表观供应 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯产能产量聚酯产能增速产量增速 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024E -0.05 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2018/1/1 2018/5/1 2018/9/1 2019/1/1 2019/5/1 2019/9/1 2020/1/1 2020/5/1 2020/9/1 2021/1/1 2021/5/1 2021/9/1 2022/1/1 2022/5/1 2022/9/1 2023/1/1 2023/5/1 2023/9/1 2024/1/1 -30.00% 聚酯表观供应（万吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 聚酯产量聚酯产量增速 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2017/12/1 2018/3/1 2018/6/1 2018/9/1 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 2023/3/1 2023/6/1 2023/9/1 2023/12/1 2024/3/1 -30.00% 近五年聚酯产能持续扩张，平均产能及产量增速均为8%，其中产能及产量增速最高均在2023年分别为14%和17%，产能增速最低在2021年的6%，产量增速最低在2022年的-1%。2023年聚酯累计产量约6650万吨，同比增长13.7%。 2024年聚酯依旧处于扩产周期，计划投产接近900万吨，产能增速在10%，预计全年产量增 速在8-9%。 4月聚酯产量628万吨，同比增长18%，累积产量2371万吨，累积同比增长23%。 聚酯需求：二三季度关注瓶片投产进度 装置 地区 产能 产品 投产时间 嘉通能源 南通 30 长丝 2024.2 逸盛大化 大连 35 瓶片 2024.2 安徽昊源 安徽阜阳 60 瓶片 2024.1&2024.4 恒力新材料 大连 30 切片 2024.3 驼王实业 山东 13 切片 2024.3 屯河 克拉玛依 10 聚酯瓶片 2024.3 逸盛大化 大连 35 瓶片 2024.2 新疆中泰 新疆 25 短纤 2024.3 大发 宁波 5 短纤 2024.3 绍兴元垄 浙江绍兴 30 薄膜 2024.4 恒力新材料 大连 10 切片 2024.4 四川汉江新材料 四川 30 瓶片 2024H1 吉兴 四川 30 短纤 2024H1 逸盛大化 大连 70 瓶片 2024H2 新凤鸣新拓 徐州 36 长丝 2024Q3 荣盛盛元 杭州 50 长丝 2024Q4 恒逸逸达 宿迁 30 短纤 2023H2 逸盛海南 海南洋浦 120 瓶片 2024H2 仪征化纤 江苏扬州 50 瓶片 2024H2 三房巷 江阴 150 瓶片 2024H2 绍兴天圣 绍兴 40 瓶片 切片转瓶片 恒力大连 辽宁大连 80 瓶片 2024 2024年计划投产的聚酯产能超900万吨，产能增速约8%。从细分产品来看，长丝三套装置共116万吨占比约12.1%，短纤三套装置90万吨占比9.4%，瓶片6套装置占比70.9%，剩余产能为切片和薄膜。 一季度投产产能共178万吨，4月投产70万吨，瓶片产能推迟至年中至三季度投产。 关注瓶片效益压缩对瓶片装置投产进度的影响。 聚酯需求：关注聚酯工厂减产计划执行情况 98 93 88 83 78 73 68 63 58  1月3日 1月12日 萧山地区部分装置因节能减排原因需进行锅炉改造，同时聚酯大厂宣布减产消息，5月整体负荷或下降至89%以下，关注减产计划的执行情况。 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 2019 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 2020 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 聚酯开工率 5月26日 2021 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 2022 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 2023 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 2024 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 100 90 80 70 60 50 40 30 12月27日 资料来源：CCF，招商期货 100 90 80 70 60 50 40 30 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 4月14日 4月30日 5月17日 6月2日 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2019 2022 4月14日 长丝开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2020 2023 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2021 2024 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 2019 2022 12月3日 100 90 80 70 60 50 40 30 瓶片开工率 12月19日 2020 2023 1月3日 1月19日 2021 2024 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2019 2022 4月14日 短纤开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2020 2023 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2021 2024 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 聚酯需求：进入需求淡季，库存压力变大 35 30 25 20 15 10 5 0 3月份以来下游虽订单不断，但整体需求表现较弱，基本以刚需补库为主，投机性需求减少。表现在聚酯工厂库存上则主要为累库易去库难。在高负荷背景下，聚酯库存仅在清明节前有明显的库存下降，进入4月以后整体表现为累库状态。 当前库存压力较大，但相较于2022年聚酯库存水平，聚酯工厂仍能忍受，主要还是看效益情况。 1月3日 1月13日 1月23日 2月3日 2019 2月15日 2月27日 3月9日 3月19日 3月29日 2020 4月8日 4月19日 4月29日 长丝短纤综合库存 5月10日 5月20日 2021 5月30日 6月9日 6月19日 6月29日 7月9日 2022 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 2023 9月8日 9月18日 9月28日 10月12日 10月22日 11月1日 2024 11月11日 11月21日 12月1日 12月11日 12月21日 12月31日 40 30 20 10 0 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 2019 2022 4月24日 DTY库存 2020 2023 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2021 2024 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 2019 2022 4月24日 POY库存 5月10日 5月25日 6月9日 2020 2023 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2021 2024 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 资料来源：CCF，招商期货 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 40 30 20 10 0 30 20 10 0 -10 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 2019 2022 3月9日 3月24日 4月8日 2019 2022 4月24日 FDY库存 短纤库存 5月10日 5月25日 6月9日 2020 2023 2020 2023 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2021 2024 2021 2024 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日