聚酯周度报告：供应回升需求进入淡季，产业链价格震荡偏弱

期货研究报告|商品研究 策略报告 供应回升需求进入淡季，产业链价格震荡偏弱 2024年5月12日 聚酯周度报告20240506-20240510 PX国内供应回升，海外韩国装置检修计划兑现，且短流程效益明显压缩，关注装置效益压力。PTA供应边际提升，后续仍有装置检修计划，但整体供应依旧有压力。聚酯需求走弱，关注后续聚酯大厂减产兑现情况。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PX、PTA： 1.基本面：成本端PX前期意外停车的浙石化重启，恒力石化，乌鲁木齐石化按计划重启，供应持续回升，但5月东营威联有检修计划，整体供应维持 低位。海外方面2套韩国装置4月底停车检修，供应维持低位。调油方面，汽油库存维持低位，但裂解价差走弱，且近期亚美价差明显压缩，调油需求较弱。PTA方面，恒力、嘉兴石化等装置集中检修，短期供应大幅下降，5月中下旬供应逐渐回升，逸盛新材料5月底有检修计划，综合来看供应压力 仍较大。需求端聚酯负荷因锅炉改造原因明显下降，部分大厂5月有减产计 划，关注执行情况。库存方面，聚酯综合库存在23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比变化不大，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货集中在5-7天左右。综合来看5月PX、PTA5月维持去库格局。 2.成本端和价差：石脑油价差61美元，PX-MX价差61美元，PXN价差336 美元，PTA加工费在335元/吨； 3.交易维度：PX5月维持去库，但目前整体库存高位且汽油需求较弱，建议在给出较大安全边际后轻仓试多。PTA供应压力较大，聚酯需求边际走弱，中长期维持逢高做空PTA加工费观点不变。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 本周MEG供应进一步下降，但后续供应将边际回升，煤制方面春检已接近尾声，油制方面需关注浙石化重启时间。需求端聚酯负荷明显下降，后续关注大厂减产兑现情况。综合来看现实偏紧但供需预期并无明显矛盾。 MEG： 1.基本面：供应端油制方面福炼意外短停，卫星石化负荷下降，煤制方面渭化因故停车，湖北三宁按计划停车，中昆和榆能重启提负，整体产量环比下降，但后续供应边际回升，关注浙石化重启进展。进口方面，中东供应恢复，美国南亚装置重启推迟，一套70万吨装置临停，5月进口量小幅提升。库存方面，华东港口库存大幅去库8万吨至81.4万吨，处于历史中低位置。 需求端聚酯负荷因锅炉改造原因明显下降，部分大厂5月有减产计划，关注 执行情况。库存方面，聚酯综合库存在23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比变化不大，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货集中在5-7天左右。综合来看4月EG去库超10万吨，5月供需平衡偏紧。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损193美元/吨，外采乙烯制利润亏损 在898元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：EG供需预期较弱，自身并无强驱动，短期建议观望，关注成本支撑。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.25%至82.96美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降 0.70%至676.13美元/吨，FOB地中海石脑油价格618.85美元/吨，欧亚石脑油价差为 57.28美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 BRENTWTIINE（右） 800 750 700 650 600 550 500 450 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 2024-02-23 2024-03-23 2024-04-23 400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为61美元/吨，环比下降9.31%，处于历史低位水平，新加坡汽油裂解价差在9.32美元/桶，环比下降12.90%，处于历史中高水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 2022 2023 2024 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降1.17%在1012美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降3.35%至951美元/吨。PX-石脑油价差为336美元/吨，环比下降2.11%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比上涨52.5%至61美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口均关闭。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 -400.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为72.7%，环比上涨3.86%，国内PX开工率为79.2%，环比上涨9.70%，处于历史同期低位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为64.7%，环比下降 3.85%，处于历史低位水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q4 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：东营威联石化按计划停车检修45天，印尼TPPI5月初重启，马来芳烃5.9 意外停车。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 恒力炼化 500 辽宁 重整有检修，4月16日一条250万PX装置停车,4.29附近重启。5月另外一条线有停车检修计划。 浙江石化 400 浙江 1条200万3/30-5月初停车检修；另外一条200万装置4月15日意外停车，4月 24日重启。 中金石化 160 浙江 4.17因故停车，直接开始执行五月的检修计划 东营威联石化（富海） 200 山东 5.10起逐步减产停车，预计停车时长45天 大榭石化 160 浙江 因意外预计近日停车，目前初步计划检修30天左右 TPPI 78 印度尼西亚 2023年10月初停车检修并扩能至78万，5月初重启 Aromatics malaysia 55 马来西亚 5月9日意外停车，预计10天附近 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 GS 135 韩国 一条55万吨装置2月25日左右停车，重启时间待定，一条40万2月底检修，4月10日附近重启。另外一条40万4月下停车，重启时间待定 Hyundai/COSM O 136 韩国 80万吨装置目前停车中。56万吨4月中故障停车，4月21日重启；8月中至9月中检修。 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重