出入境热度提升催化国际航线恢复，地产超预期放松布局大宗供应链

投资建议：一、航空机场：国际航线持续恢复，出入境热度有望提升。根据民航局在5月新闻发布会上通报，2024年4月，全行业完成旅客运输量5595.0万人次，同比增长10.6%，较2019年同期增长5.3%，其中，国内客运规模较2019年同期增长8.1%，国际客运规模突破500万人次，完成509.6万人次，恢复到2019年同期的83.8%，恢复水平连续三个月超80%。民航局表示将继续把国际客运增班作为重点工作，全力推进国际客运航班进一步恢复。根据航旅大纵横数据，5月1日到14日，国内航司的出入境民航旅客量超224万人次，其中，国内航司入境民航旅客量同比增长约1.2倍，国内航司的出境民航旅客量同比增长约1.4倍。随着国际旅游市场复苏以及中国与多国免签政策及各项便利化举措落地，出入境游热度有望持续提升。中长期看，我们认为行业恢复趋势向好，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，各航司飞机利用率有望持续上行，叠加票价市场化改革利好，航空公司的业绩表现有望持续改善，建议关注低位布局机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航、上海机场，建议关注白云机场、中信海直。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。2024年3月15日，证监会发布新监管意见，强化上市公司分红，并推动提高股息率和多次分红，以提升上市公司分红的积极性和稳定性。根据Wind数据，2023年红利主题基金成立数量逐季增加，至2024年Q1新成立21只，合并发行份额65.45亿份，环比增长显著。在多变市场环境中，高股息、防御性强的红利资产有望受到持续关注。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。日前，12360官网发布调价公告称，2024年6月15日起，京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段和杭深铁路杭甬段4条热门高铁线路票价拟涨，涨幅最高达20%，此次提价有望打开高铁的盈利上行空间，以公用事业为代表的红利资产或将迎来价值重塑。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。 房地产宽松政策接二连三，大宗供应链 业务向好预期较强。中长期看，我国房地产市场正趋于平稳发展。自2023年7月起，官方陆续调整及优化房地产相关政策，2024年来，各城市城市陆续放松住房限购。4月底，中央政治局会议首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，随后楼市利好政策持续加码。5月17日，新一轮支持房地产的金融举措出炉，明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、拟设立保障性住房再贷款等，有望促进房地产行业高质量发展。此前，发改委已经完成了今年3.9万亿元专项债券项目的初步筛选工作，并将抓紧会同有关方面，尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用，推动项目形成更多实物工作量。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量周环比增减不一，平均飞机利用率周环比下降。1）5月13日-5月17日，日均执飞航班量：南方航空2245.40架次，周环比增加1.67%；东方航空2196.80架次，周环比增加0.49%；中国国航1580.60架次，周环比增加2.78%；春秋航空439.40架次，周环比减少4.74%；吉祥航空369.20架次，周环比减少1.02%。 2）5月13日-5月17日，平均飞机利用率：南方航空7.70小时/日，周环比减少1.28%；东方航空7.30小时/日，周环比减少1.35%；中国国航7.40小时/日，与上周 请务必阅读正文之后的重要声明部分 持平；春秋航空7.80小时/日，周环比减少4.88%；吉祥航空8.80小时/日，与上周持平。 n 机场：国内航线周环比上升，国际航线周环比下降。1）5月13日-5月17日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场980.00架次，周环比增加6.84%；北京首都机场913.20架次，周环比增加3.86%；广州白云机场1098.20架次，周环比增加9.15%；厦门高崎机场424.20架次，周环比增加0.93%；上海浦东机场818.80架次，周环比增加1.88%；上海虹桥机场713.20架次，周环比增加4.84%。2）5月13日-5月17日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场83.80架次，周环比减少0.91%；北京首都机场156.60架次，周环比减少2.65%；广州白云机场196.00架次，周环比减少1.65%；厦门高崎机场43.60架次，周环比减少9.70%；上海浦东机场386.40架次，周环比减少1.75%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 n 航运：集运指数、油运指数周环比上升，原油价格周环比下降，散运指数周环比增减不一。1）集运：截至5月17日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于2520.76点，周环比增加9.32%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1311.85点，周环比增加5.98%；CCFI美西航线报收于1007.02点，周环比增加9.07%；CCFI美东航线报收于1106.27点，周环比增加8.73%；CCFI欧洲航线报收于1838.17点，周环比增加5.85%；CCFI地中海航线报收于2452.73点，周环比增加3.34%。2）散运：截至5月17日，波罗的海干散货指数BDI报收于1844.00点，周环比下降13.39%；巴拿马型运费指数BPI报收于1825.00点，周环比下降9.92%；好望角型运费指数BCI报收于2675.00点，周环比下降18.74%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1405.00点，周环比下降5.39%；小灵便型运费指数BHSI报收于690.00点，周环比下降1.85%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于994.20点，周环比增加0.27%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1267.19点，周环比下降5.49%。3）油运：截至5月17日，原油运输指数BDTI报收于1195.00点，周环比增加3.46%；成品油运输指数BCTI报收于1036.00点，周环比增加4.02%。4）油价：截至5月16日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于80.85美元/桶，周环比下降0.01%；截至5月17日，英国布伦特原油现货价报收于82.52美元/桶，周环比下降0.89%。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：国际航线持续恢复，出入境热度有望提升。根据民航局在5月新闻发布会上通报，2024年4月，全行业完成旅客运输量5595.0万人次，同比增长10.6%，较2019年同期增长5.3%，其中，国内客运规模较2019年同期增长8.1%，国际客运规模突破500万人次，完成509.6万人次，恢复到2019年同期的83.8%，恢复水平连续三个月超80%。民航局表示将继续把国际客运增班作为重点工作，全力推进国际客运航班进一步恢复。根据航旅大纵横数据，5月1日到14日，国内航司的出入境民航旅客量超224万人次，其中，国内航司入境民航旅客量同比增长约1.2倍，国内航司的出境民航旅客量同比增长约1.4倍。 随着国际旅游市场复苏以及中国与多国免签政策及各项便利化举措落地，出入境游热度有望持续提升。中长期看，我们认为行业恢复趋势向好，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，各航司飞机利用率有望持续上行，叠加票价市场化改革利好，航空公司的业绩表现有望持续改善，建议关注低位布局机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航、上海机场，建议关注白云机场、中信海直。 n 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。2024年3月15日，证监会发布新监管意见，强化上市公司分红，并推动提高股息率和多次分红，以提升上市公司分红的积极性和稳定性。根据Wind数据，2023年红利主题基金成立数量逐季增加，至2024年Q1新成立21只，合并发行份额65.45亿份，环比增长显著。在多变市场环境中，高股息、防御性强的红利资产有望受到持续关注。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。日前，12360官网发布调价公告称，2024年6月15日起，京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段和杭深铁路杭甬段4条热门高铁线路票价拟涨，涨幅最高达20%，此次提价有望打开高铁的盈利上行空间，以公用事业为代表的红利资产或将迎来价值重塑。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港。 n 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。中长期看，我国房地产市场正趋于平稳发展。自2023年7月起，官方陆续调整及优化房地产相关政策，2024年来，各城市城市陆续放松住房限购。4月底，中央政治局会议首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，随后楼市利好政策持续加码。5月17日，新一轮支持房地产的金融举措出炉，明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、拟设立保障性住房再贷款等，有望促进房地产行业高质量发展。 此前，发改委已经完成了今年3.9万亿元专项债券项目的初步筛选工作，并将抓紧会同有关方面，尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用，推动项目形成更多实物工作量。我们认为本轮“房地产” -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为15.03X/8.85X/8.16X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。随着“五一”及暑运旺季的来临，公司有望充分受益，随着固定成本的持续摊薄，预计公司业绩将迎来进一步突破。 n 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别为16.49X/13.04X/12.24X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。 2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 n 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为22.33