传媒行业周观察：看好港股后续表现、继续提示配置方向；海内外多家科技巨头更新AI进展

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌0.57%，同期沪深300指数整体上涨0.32%，板块跑输沪深300指数0.89%，位列所有板块第20位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开。 港股方面，上周恒生科技指数上涨3.79%，恒生科技目前仍有估值性价比，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，估值修复行情有望持续，建议关注美团、腾讯、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注网龙、新华文轩、高教板块等。 【本周思考】 港股：受益于政策面催化（例如房地产政策、港股通红利税的潜在优化预期上升、此前证监会发布的5项对港合作措施等），市场对于港股市场、尤其是红利方向的关注度有所提升。此外，恒生科技板块开启“高质量发展”，23年头部企业的利润、自由现金流显著改善，同时叠加分红比例提升。建议积极关注港股红利及成长机会。 AI：多家科技巨头更新AI进展，模型交互能力实现重大突破。OpenAI，谷歌，字节跳动，腾讯均在本周更新自己的大模型，其中OpenAI发布GPT-4o，可以实现流畅的实时对话与视频交互；谷歌发布了Gemini 1.5 pro和Gemini 1.5 Flash两个版本，Pro版本也加强了实时对话与实时视频输入能力，Flash版本更加轻量，API接口调用价格是pro版本的1/10；字节跳动发布豆包大模型，具备多模态能力，且价格0.8元/百万Tokens；腾讯发布文生图、视频大模型，模型中文方面能力已经追平GPT-4。 【投资建议】 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1实现营收0.99亿元，创历史同期最好水平；此外23H1公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、山东出版、新华文轩等。 AI：技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 影视院线：长视频爆款频出，电影端午档&暑期档渐进，看好供需双端驱动下行业景气度向上。此外，AI+视频催化不断，影视同样为明显受益方向，推荐芒果超媒（《歌手》第二期热度持续高涨，综艺Q2起进入新一轮排播周期，《姐姐》热播中，期待《村花》再造爆款；此外公司储备《国色芳华》、《水龙吟》等重点剧集，年内剧集或有突破）。建议关注1）院线与在线票务龙头：猫眼娱乐、万达电影（《我才不要和你做朋友呢》定档端午，《白蛇：浮生》定档暑期）、横店影视、上海电影等；2）优质电影内容生产商：光线传媒（《扫黑》定档端午，《哪吒2》有望年内上线）、博纳影业（《传说》定档暑期）、中国电影、百纳千成等。 港股/互联网：【红利方向】建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯（经营稳健+股权自由现金流提升，千亿回购显著提升回报）、新华文轩（股息率TTM -6.6%，受所得税影响较同行小，分红稳定）、网龙（游戏业务稳健，分红稳定，股息率 TTM -15.3%）。同时建议关注港股高教板块的红利属性，等待政策改善空间，当前低估值+高股息，建议关注中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜 力个股，如哔哩哔哩（SLG新品三谋上线在即，建议关注 H2 游戏收入弹性，短期有事件催化）、美团、快手-W等。此外建议关注美图（AI图片赛道）、腾讯音乐、阅文、携程、猫眼等。 游戏：买量市场趋于稳定，有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，而进入2Q后买量市场趋于稳定、港股头部游戏公司已率先开启估值修复，因此建议关注A股头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会。A股建议关注神州泰岳、恺英网络等；H股建议关注网易、腾讯。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌0.57% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌0.57% 上周传媒（申万）指数整体下跌0.57%，同期沪深300指数整体上涨0.32%，板块跑输沪深300指数0.89%，位列所有板块第20位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，三六五网（23.61%）/芒果超媒（16.53%）/昂立教育（16.34%）/*ST巴士（15.93%）/文投控股（15.63%）领涨。美吉姆（-22.88%）/思美传媒（-13.93%）/国联股份（-11.23%）/天神娱乐（-11.03%）/惠程科技（-8.62%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 上周港股互联网科技板块 ：明源云 （16.27%）/东方甄选 （10.88%）/万国数据-SW（9.39%）/腾讯控股 （7.39%）/网易-S（6.2%） 领涨 。 商汤-W（-4.76%）/ASM PACIFIC（-2.8%）/小鹏汽车-W（-0.31%）/海尔智家（0.32%）/联想集团（0.99%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.5.11-2024.5.17游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据近半数席位，基本覆盖榜单前三，头部地位较为稳固，其中《王者荣耀》与《和平精英》基本稳居前两名，《金铲铲之战》多次进入前五。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，米哈游《崩坏·星穹铁道》，网易《梦幻西游》、《逆水寒》，阿里《三国志.战略版》，鹰角网络《明日方舟》等同样表现突出。《恋与深空》《幻唐志：逍遥外传》《重返未来：1999》《出发吧麦芬》进入TOP20，值得后续关注。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新产品测试方面，5月库洛旗下《鸣潮》、凡影旗下《仙剑世界》将开始测试。待上线方面，5月网易旗下《歧路旅人：大陆的霸权》、腾讯旗下《地下城与勇士：起源》《王者荣耀星之破晓》等重点产品将上线。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至5月17日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）189.29亿元，观影总人次4.76亿人；2019年同期电影票房（不含服务费）241.37亿，观影总人次为6.59亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约78%，观影人次已恢复约72%，复苏基本符合我们预期。 图表62024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，5月13日-5月17日（上周一到周五）整体票房17,089万元（不含服务费）；2024第19周观影人次657万人；平均票价37元。 图表7 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.5.13-2024.5.17（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《末路狂花钱》/《九龙城寨之围城》/《猿球崛起：新世界》/《维和防暴队》/《彷徨之刃》五部影片票房（不含服务费）分别为4162万/ 4161万/3102万/ 1896万/ 1485万，当周票房比例分别为24.4%/ 24.3%/ 18.2%/8.7%/ 5.8%。 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.5.20-2024.5.26待上映的重点影片包括《密室逃脱》、《三叉戟》、《发小儿万岁》等。 图表9即将上映重点影片梳理 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】OpenAI发布GPT-4o 北京时间5月14日凌晨，美国OpenAI公司推出可免费使用的全新旗舰AI模型GPT-4o，并将推出PC桌面版ChatGPT。OpenAI首席技术官米拉·穆拉蒂(Mira Murati)表示，GPT-4o里的“o”是Omni（全能模型）的缩写，可实时进行音频、视觉和文本推理，它可以在短至232毫秒、平均320毫秒的时间内响应音频输入，与人类在对话中的反应速度一致。米拉·穆拉蒂指出，在API使用方面，相比去年11月发布的GPT-4-turbo，GPT-4o价格降低一半（50%），速度提升两倍（200%）。（钛科技） 【AI】谷歌IO大会发出AI新进展 美国当地时间5月14日上午10点（北京时间5月15日凌晨1点），2024 Google I/O大会正式召开，本次大会的主题演讲将围绕人工智能展开，谷歌公布了Gemini AI的最新进展，并围绕谷歌核心业务和生成式人工智能的融合展开分享。不仅带来了“进阶版”的Gemini Pro 1.5，还带来了全面对标Sora文生视频大模型的Veo。于此同时，为了满足用户对低延迟和低成本的需求，谷歌首先带来轻量化模型Gemini 1.5 Flash。它基于“蒸馏”技术，专为大规模服务设计，速度更快、成本低至0.35美元/百万Tokens。（澎湃新闻） 【AI】字节原动力大会，字节发布多款产品 5月15日，2024春季火山引擎FORCE原动力大会在北京正式举办。会上正式发布了字节跳动豆包大模型家族、火山方舟2.0、AI应用及AI云基础设施等最新产品。其是在展示豆包模型家族的时候，火山引擎甚至没有提及更多参数、性能相关的信息，而是一上来就亮出划时代的价格——0.8元/百万Tokens。豆包大模型提供的是一个有多模态能力的模型家族，目前主要包括通用模型pro、通用模型lite、语音识别模型、语音合成模型、文生图模型等九款模型。豆包大模型分为通用模型pro和lite两个版本，分别适配不同用户的使用需求。强大的模型综合能力，以及可精调带来的优化能力，让豆包Pro模型能广泛应用在问答、总结、创作、对话、分类等诸多场景，帮助其企业全方位地应用AI。 （火山引擎） 【AI】腾讯混元大模型升级：部分中文能力已追平GPT-4，支持16秒视频生成 腾讯集团副总裁蒋杰在腾讯云生成式AI产业应用峰会上表示，腾讯混元大模型通过持续迭代，目前整体性能已居国内第一梯队，部分中文能力已追平GPT-4。针对备受关注的生视频能力，腾讯混元支持文生视频、图生视频、图文生视频、视频生视频等多种视频生成能力，已经支持16秒视频生成。在生3D层面，腾讯混元已布局文/图生3D，单图仅需30秒即可生成3D模型。(36氪) 【影视】《歌手2024》首轮揭榜赛四网收视第一全网传播量406亿第三场亚当袭榜亮相 湖南卫视、芒果TV《歌手2024》第二期直播竞演于昨晚落下帷幕，新一期的精彩演绎继续为现场以及云端的观众带来震撼，收视数据不仅断层领跑再创峰值，更在全网持续掀起《歌手2024》讨论热潮，话题、口碑以及多项热榜指数刷新纪录，堪称“周五现象级之夜”。截至发稿前，全网总传播量406亿次，全网热搜共计3817个，74个热词登顶top1，11个爆，抖音单期播放量破50亿。EP02播出当晚，双榜16个热一，9个爆，文娱榜前50霸榜44个，创微博历年音综最高开分9.4分。下周五晚8点，全球流行音乐顶尖歌手亚当·兰伯特将向《歌手2024》的在线歌手发起袭榜挑战。（湖南卫视） 2、公司公告 【三七互娱】发布2023年度权益分派实施公告 公司2023年年度权益分派方案已经2024年5月10日召开的2023年度股东大会审议通过，具体内容为：按分配比例不变的方式，以分红派息股权登记日实际发行在外的总股本剔除上市公司回购专用证券账户的股份为基数，向全体股东每10股派送现金股利3.7元（含税），剩余未分配利润结转至下一年度；不派送红股，不以资本公