行业研究 证券研究报告 传媒2024年10月07日 传媒行业周观察(20240930-20241004) 恒生科技表现亮眼,国庆票房略平淡;看好传媒板块,提示IP、游戏、AI、顺周期、影视 推荐(维持) 华创证券研究所 证券分析师:刘欣 电话:010-63214660 邮箱:liuxin3@hcyjs.com执业编号:S0360521010001 联系人:郭子萱 邮箱:guozixuan@hcyjs.com 2023-10-09~2024-09-30 12% -1% -15%23/10 -28% 23/12 24/0224/0524/0724/09 传媒 沪深300 相关研究报告 《传媒行业重大事项点评:豆包大模型发布视频生成模型,具备影视级视觉效果》 2024-09-25 《传媒行业周观察(20240916-20240920):阿里通义万相发布视频生成模型,字节豆包亦发布在即;国庆档电影排片丰富》 2024-09-22 《传媒行业周观察(20240909-20240913):AI产业趋势向上,OpenAI发布新模型o1,苹果推出AI手机iPhone16》 2024-09-17 【市场观点】 9月30日传媒(申万)指数整体上涨11.18%,同期沪深300指数整体上涨8.48%,板块跑赢沪深300指数2.70%,位列所有板块第7位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开;短期建议关注出版、AI 视频、低估绩优板块(游戏、出版)。 港股方面,上周恒生科技指数上涨17.38%,美国降息周期下继续看好恒生科技板块弹性。我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升,恒生科技仍然值得配置,重点关注基本面改善个股,建议关注腾讯、美团、快 手、哔哩哔哩、网易等;同时提示港股红利资产方向,建议关注新华文轩、高教板块等。 行业基本数据 股票家数(只) 142 占比%0.02 总市值(亿元) 14,991.80 1.55 流通市值(亿元) 12,945.38 1.70 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 25.7% -1.5% -6.1% 相对表现 4.8% -15.1% -15.0% 【本周思考】 港股/互联网:受美联储降息提振和国内政策拐点预期推动,港股在近期大幅走高,国庆期间继续抢跑。10/2-10/4三天交易日,恒生科技累计上涨10%,恒指上涨7.6%。恒生科技指数弹性更大,短期动能或强劲。港股主要指数在 近期领涨全球,然而估值水平相较全球其他市场依然不高。截至2024年10月4日,恒生科技的PE-TTM为29.0,位于10年分位点的33.03%;恒生互联网科技业指数的PE-TTM为28.2,位于10年分位点的19.36%。恒指PB-LF为1.09,沪深300的PB-LF为1.41,仍然不及日经225、纳斯达克和标普500的PB水平。我们对传媒互联网板块及相关标的保持乐观,一是因为过去几年跌幅较大,二是其代表成长与外资风险偏好的方向,三是板块自身的经营质量出现改善。核心优质资产关注:【腾讯】(看好游戏业务下半年增速提升,微信生态高景气度驱动广告市占率有望提升,FTB持续提升GPM)、【美团】 (后续核心本地商业利润端韧性强,到店板块在今年竞争边际缓和的窗口期显著复苏)、【阿里】(当前港股通持仓占比不足3%,南下增量资金仍有提升空间)。美元降息周期下,建议关注其他成长/边际改善资产包括快手、心动 (麦芬日服将上线有望贡献增量,看好后续多款产品利润释放)、网易、猫眼、粉笔、美图、新东方等。 影视:国庆档表现略平淡,看好大盘后续复苏。截至10月6日20:00,24年国庆档实现票房(含服务费)19.36亿元。根据猫眼专业版预测24年国庆档 (档期共七天,23年共八天)预计实现票房21.07亿元,同比下降23%;前六天日均票房为3.33亿元(YOY-6%)。本次大盘略平淡主要系优质供给有限,今年全档期共定档10部新片,处于历史较高水平,但优质供给仍然有 限,仅有《志愿军:存亡之战》豆瓣评分高于7分,一定程度影响观众观影热情。24年电影大盘受供给周期+弱宏观影响整体承压,但展望后续,年内大盘有望逐步温和复苏,25年将进入新一轮产品释放周期,大盘或有望重回增长,建议积极关注1)院线与在线票务龙头:猫眼娱乐、万达电影、横店影视、上海电影等;2)优质内容生产商:光线传媒、博纳影业、中国电影、百纳千成等。此外,建议重点关注【芒果超媒】(湖南省召开市值管理工作会议,公司会员高增+广告受益顺周期复苏) 【投资建议】 游戏:关注国内市场竞争趋缓逻辑。我们认为游戏行业后续拐点主要在格局变化。静待头部大厂对买量市场的挤压边际缓解,持续建议关注Q4买量、流水高频数据对逻辑的验证。标的上,建议关注神州泰岳(我们亦对三季报展 望乐观)、恺英网络、巨人网络等。 国有出版:可攻可守优质方向,建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化,对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1)新业务布局积极,推荐南方传媒,建议关注山东出版、皖新传媒、中文传媒等;2)高股息红利方向,建议关注山东出版、凤凰传媒、长 江传媒、中南传媒、新华文轩、皖新传媒等。 AI:技术产业化趋势持续向上,GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配,多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试,容易落地;且教育行业市场空间大,家长付费意愿强,商业场景清 晰。重点推荐南方传媒(同时具备渠道逻辑和产品逻辑),建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 分众传媒:韧性基本盘+大比例分红,顺周期弹性展现。短期看,7-8月重要营销节点奥运会有望提供增量、支撑Q3业绩。长期看,我们认为梯媒行业竞争格局稳固,且下游日用消费品行业广告主预算波动不大,因此在宏观经济 有挑战时,公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率,进而在后续的复苏中展现更好的弹性。 教育:政策+格局改善+业绩三重共振,教培行业维持高景气度。政策维度,当前监管进入常态化阶段,定位校外培训是学校教育的有益补充,同时非学科牌照有序发放,各地执行层面稳步推进,后续政策有望维持稳定。行业维 度供给出清,需求旺盛,供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点 +新增审批合规优势,头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长,网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐,A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示:传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严,部分公司业绩表现不及预期,用户消费能力复苏不及预期。 目录 一、上周市场表现回顾:上涨11.18%5 (一)9月30日传媒(申万)指数整体上涨11.18%5 (二)游戏市场6 (三)电影市场7 1、2024年大盘复苏实时进度条7 2、一周票房市场总览7 3、上周上映影片表现8 4、待上映影片统计8 二、国庆期间回顾:港股市场表现亮眼,电影票房略平淡9 (一)港股:三个交易日恒指上涨7.6%,恒生科技上涨10%9 (二)复盘电影国庆档:优质供给有限,表现略平淡11 三、行业重要新闻与重点公司公告14 1、行业重要新闻14 2、公司公告14 四、重点公司估值15 �、风险提示15 图表目录 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益(%)5 图表2传媒(申万)板块涨跌幅前十名5 图表3恒生科技板块涨幅前十名及后十名6 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜6 图表5部分重点新品近期测试上线进度6 图表62024年电影大盘相较2019年恢复率7 图表72019年来电影行业周票房及同比变化7 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名8 图表9即将上映重点影片梳理8 图表1024-25年后续重点档期排片及储备影片8 图表11国庆期间港股重要指数表现(2024/10/2-2024/10/4)9 图表12中信证券港股通指数涨跌幅(截至2024年10月4日)10 图表13全球重要指数近一年涨跌幅对比(截至2024年10月4日)11 图表14全球重要指数近一年PE-TTM对比11 图表15全球重要指数近一年PB-LF对比11 图表16国庆档档期票房(含服务费,亿元,%)12 图表17国庆档日均票房(含服务费,亿元,%)12 图表18国庆档观影人次(亿人,%)12 图表19国庆档日均观影人次(亿人,%)12 图表20国庆档平均票价(含服务费,元,%)12 图表2124年国庆档TOP5单片梳理13 图表22历年国庆档影片票房CR1/CR3占比(%)13 图表23A股重点传媒公司估值情况15 图表24港股重点互联网公司估值情况15 一、上周市场表现回顾:上涨11.18% (一)9月30日传媒(申万)指数整体上涨11.18% 9月30日传媒(申万)指数整体上涨11.18%,同期沪深300指数整体上涨8.48%,板块 跑赢沪深300指数2.70%,位列所有板块第7位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益(%) 6% 美计电电社通传医国机非环房商基钢农汽综建建轻纺食有家石交公煤银容算子力会信媒药防械银保地贸础铁林车合筑筑工织品色用油通用炭行护机设服生军设金产零化牧装材制服饮金电石运事 理备务物工备融售工渔饰料造饰料属器化输业 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 资料来源:Wind,华创证券 从个股看,华谊兄弟(20.08%)/上海钢联(20%)/三六�网(19.97%)/旗天科技 (19.96%)/佳云科技(19.68%)涨幅前�。ST明诚(4.86%)/凯撒文化(4.98%)/惠程科技(5.05%)/广电网络(5.15%)/中南传媒(5.86%)涨幅靠后。 图表2传媒(申万)板块涨跌幅前十名 25% 20% 15% 10% 5% 0% 华上三谊海六兄钢�弟联网 旗佳联天云创科科股技技份 天汤果紫龙姆麦天集猫文科团化技 凤中时山凰文代东传传出出媒媒版版 长中广惠凯 ST 江南电程撒明传传网科文诚媒媒络技化 资料来源:Wind,华创证券 本周港股互联网科技板块(截至10月4日):涨幅前�标的分别为东方甄选(63.11%)/明源云(59.77%)/商汤-W(45.21%)/众安在线(38.18%)/阿里健康(35.92%)领涨。涨幅靠后的标的为联想集团(2.01%)/小鹏汽车-W(6.35%)/比亚迪电子(6.41%) /ASMPACIFIC(8.17%)/腾讯控股(9.09%)。 图表3恒生科技板块涨幅前十名及后十名 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% ASMPACIFIC 0% -10% -20% 东明商 -W 方源汤 甄云选 众阿美平安里团安在健好 -W 线康医生 快携海小网百手程尔米易度集智集集 -SW -S -W -S -W 团家团团 京万腾 东国讯 健数控 -SW 康据股 比小联 亚鹏想 迪汽集 -W 电车团子 资料来源:Wind,华创证券 (二)游戏市场 根据七麦数据,2024.9.28-10.4游戏IOS畅销排行中,腾讯系产品头部地位稳固。其中腾讯旗下《�者荣耀》、《和平精英》和《地下城与勇士:起源》保持前3位,《无尽冬日》、 《如鸢》和《捕鱼大作战》表现不俗,《炉石传说》在中段位置表现稳定。《向僵尸开炮》、《恋与深空》和《英雄联盟手游》等在不同日期内的排名波动较大。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 资料来源:七麦数据(截至2024年10月4日24:00),华创证券 新游方面,10月份多款新游预计密集上线,包括火箭拳工作室《硬核机甲启示》、高图网络《传承:利萨斯英雄》等。此外,模拟经营类手游《梦想食旅》、回合制手游《封神幻想世界》等作品亦将在10月内上线或开启测试,备受期待。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 预计时间 产品名称 厂商 事件 2024/10/11 硬核机甲