统计局2024年1-4月基建数据点评：基建投资增长略显压力，水利管理与铁路运输投资提速

事项： 5月17日，国家统计局公布2024年1-4月固定资产投资数据。2024年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）完成额14.3万亿元，同比增长4.2%（同比-0.5pct，环比-0.3pct）。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.4%（同比-2.0pct，环比-0.4pct），民间投资累计同比增长0.3%（同比-0.1pct，环比-0.2pct）。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.0%（同比-2.5pct，环比-0.5pct），其中，水利管理业投资同比增长16.1%（同比+5.4pct，环比+2.2pct），公共设施管理业投资同比减少4.5%（同比-9.2pct，环比-2.1pct），道路运输业投资同比增长0.7%（同比-5.1pct，环比-2.9pct），铁路运输业投资同比增长19.5%（同比+5.5pct，环比+1.9pct）。 国信建筑观点： 2024年1-4月全国固定资产投资增速4.2%，广义基建投资增速7.78%，其中能源/水利/交通投资增速分别为26.2%/-1.0%/8.2%，开工项目投资额累计同比减少26.1%。整体来看基建投资增速环比收窄，略显压力，细分领域中，水利管理业与铁路运输业投资提速。基建投资对固定资产投资的支撑作用仍然显著，但目前来看，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现3.9万亿元专项债的目标面临较大挑战。 5月17日，400亿超长期特别国债首发落地，随着今年万亿国债陆续发行，或支撑基建投资维持增长。重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。 风险提示：宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。 评论： 狭义基建投资增速环比下降，4月开工投资额同比高增环比持平 固定资产投资增长4.2%，投资主体信心边际减弱。2024年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）完成额14.3万亿元，同比增长4.2%，增速同比下降0.5pct，环比下降0.3pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.4%，增速同比下降2.0pct，环比下降0.4pct，民间投资累计同比增长0.3%，增速同比下降0.1pct，环比下降0.2pct，投资信心边际减弱。 狭义基建增速环比下降。2024年1-4月广义基建投资同比增长7.78%，增速同比下降2.0pct，环比下降1.0pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.0%，增速同比下降2.5pct，环比下降0.5pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长26.2%，增速同比提升1.8pct，环比下降2.9pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长8.2%，增速同比提升0.1pct，环比下降0.3pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比减少1.0%，增速同比下降6.5pct，环比下降1.3pct。 新开工项目投资额略有好转，4月同比增长环比持平。根据Mysteel数据，2024年2/3/4月全国开工项目总投资额分别为5.4/4.0/4.0万亿元 ， 累计同比增速-41.1%/-34.7%/-26.1%， 单月同比增速-40.1%/-6.6%/43.4%，年初新开工强度明显弱于前两年，3月同比降幅有所收窄，4月开工投资额同比高增环比持平。 图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速 图2：固定资产投资完成额构成（单位：%） 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图4：分领域基建投资增速（单位：%） 图5：2022年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元） 图6：2022年以来开工项目投资额累计同比增速 水利领域投资同环比下滑，交通领域投资增速微增 水利、环境和公共设施管理业投资增速同环比下滑，但其中水利管理业投资保持提速增长。2024年1-4月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额约22647亿元，同比减少0.1%,增速同比下降6.5pct，环比下降1.3pct，增速同环比均回落。其中，水利管理业投资完成额3862亿元，同比增长16.1%，增速同比提升5.4pct，环比提升2.2pct，保持提速增长；公共设施管理业投资完成额16982亿元，同比减少4.5%，增速同比下降9.2pct，环比下降2.1pct。推测去年10月增发的用于加快恢复灾后重建的万亿国债部分形成了水利管理业实物工作量，增速提升见效快。 图7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%） 图8：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动 图9：2022年起水利、环境和公共设施管理业增速对比（单位：%） 图10：近三年4月份水利、环境和公共设施管理业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元） 交通运输、仓储、邮政业投资微增，铁路运输业边际提速。2024年1-4月，交通运输、仓储、邮政业投资完成额20551亿元，同比增长8.2%，增速同比提升0.1pct，环比提升0.3pct。其中道路运输业投资完成额12327亿元，同比增长0.7%，增速同比下降5.1pct，环比下降2.9pct，铁路运输业完成投资额2141亿元，同比增长19.5%，增速同比提升5.5pct，环比提升1.9pct。 图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%） 图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动 图14：近三年4月份交通运输、仓储、邮政业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元） 图13：2022年起交通运输、仓储、邮政业增速对比（单位：%） 投资建议： 2024年1-4月全国固定资产投资增速4.2%，广义基建投资增速7.78%，其中能源/水利/交通投资增速分别为26.2%/-1.0%/8.2%，开工项目投资额累计同比减少26.1%。整体来看基建投资增速环比收窄，略显压力，细分领域中，水利管理业与铁路运输业投资提速。基建投资对固定资产投资的支撑作用仍然显著，但目前来看，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现3.9万亿元专项债的目标面临较大挑战。 5月17日，400亿超长期特别国债首发落地，随着今年万亿国债陆续发行，或支撑基建投资维持增长。重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。 表1：重点公司盈利预测与估值（截至2024年5月17日） 风险提示： 宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。