统计局2024年1-3月基建数据点评：基建投资维持稳健增长，交通领域投资略放缓

事项： 4月16日，国家统计局公布2024年1-3月固定资产投资数据。2024年1-3月，全国固定资产投资（不含农户）完成额10.0万亿元，同比增长4.5%（同比-0.6pct，环比+0.3pct）。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.8%（同比-2.2pct，环比+0.5pct），民间投资累计同比增长0.5%（同比-0.1pct，环比+0.1pct）。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.5%（同比-2.3pct，环比+0.2pct），其中，水利管理业投资同比增长13.9%（同比+3.6pct，环比+0.2pct），公共设施管理业投资同比减少2.4%（同比-10.1pct，环比-0.5pct），道路运输业投资同比增长3.6%（同比-4.9pct，环比-4.7pct），铁路运输业投资同比增长17.6%（同比持平，环比-9.4pct）。 国信建筑观点： 2024年1-3月全国固定资产投资增速4.5%，广义基建投资增速8.75%，其中能源/水利/交通投资增速分别为29.1%/7.9%/0.3%，开工项目投资额累计同比减少34.7%。整体来看趋势变化平稳，我们维持此前观点：一方面，今年开年基建投资在去年高基数的基础上保持稳健增长，对经济支撑作用仍然显著，考虑到超长期特别国债支撑基建资金增长，预计全年基建稳增长仍然是主基调；另一方面，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现3.9万亿元专项债的目标面临较大挑战，基建投资增长可持续性还有待验证。预计全年基建投资保持低速增长，重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。 风险提示：宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。 评论： 狭义基建投资增速环比提升，3月开工投资额同比降幅收窄 固定资产投资增长4.5%，投资主体信心已有企稳迹象。2024年1-3月，全国固定资产投资（不含农户）完成额10.0万亿元，同比增长4.5%，增速同比下降0.6pct，环比提升0.3pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.8%，增速同比下降2.2pct，环比提升0.5pct，民间投资累计同比增长0.5%，增速同比下降0.1pct，环比提升0.1pct，整体来看，国有资产和民间资产投资信心不及2023年，但已有企稳迹象。 狭义基建增速环比提升，能源投资维持高位。2024年1-3月广义基建投资同比增长8.75%，增速同比下降2.1pct，环比下降0.2pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.5%，增速同比下降2.3pct，环比提升0.2pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长29.1%，增速同比提升6.8pct，环比提升3.8pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长7.9%，增速同比下降1.0pct，环比下降3.0pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增加0.3%，增速同比下降7.5pct，环比下降0.1pct。 新开工项目投资额持续低迷，3月同比降幅收窄。根据Mysteel数据，2024年1/2/3月全国开工项目总投资额分别为5.4/5.4/4.0万亿元 ， 累计同比增速-42.1%/-41.1%/-34.7%， 单月同比增速-42.1%/-40.1%/-6.6%，年初新开工强度明显弱于前两年，3月同比降幅有所收窄，推测节后复工强度弱，同时受政府投资相关监管新政影响，全国新开工项目偏少。 图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速 图2：固定资产投资完成额构成（单位：%） 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图4：分领域基建投资增速（单位：%） 图5：2022年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元） 图6：2022年以来开工项目投资额累计同比增速 水利管理领域投资同比持平，交通领域投资增速放缓 水利管理领域投资同比持平，水利管理业保持提速。2024年1-3月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额约15288亿元，同比增加0.3%,增速同比下降7.5pct，环比下降0.1pct，绝对投资额保持平稳，增速环比回落。其中，水利管理业投资完成额2641亿元，同比增长13.9%，增速同比提升3.6pct，环比提升0.2pct，保持提速增长；公共设施管理业投资完成额11613亿元，同比减少2.4%，增速同比下降10.1pct，环比下降0.5pct。推测去年10月增发的用于加快恢复灾后重建的万亿国债部分形成了水利管理业实物工作量，水利管理业基数小（不足千亿），增速提升见效快。 图7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%） 图8：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动 图9：2022年起水利、环境和公共设施管理业增速对比（单位：%） 图10：近三年3月份水利、环境和公共设施管理业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元） 交运领域投资增速放缓。2024年1-3月，交通运输、仓储、邮政业投资完成额13273亿元，同比增长7.9%，增速同比下降1.0pct，环比下降3.0pct。其中道路运输业投资完成额8808亿元，同比增长3.6%，增速同比下降4.9pct，环比下降4.7pct，铁路运输业完成投资额1674亿元，同比增长17.6%，增速同比持平，环比下降9.4pct。 图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%） 图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动 图14：近三年3月份交通运输、仓储、邮政业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元） 图13：2022年起交通运输、仓储、邮政业增速对比（单位：%） 投资建议： 2024年1-3月全国固定资产投资增速4.5%，广义基建投资增速8.75%，其中能源/水利/交通投资增速分别为29.1%/7.9%/0.3%，开工项目投资额累计同比减少34.7%。整体来看趋势变化平稳，我们维持此前观点：一方面，今年开年基建投资在去年高基数的基础上保持稳健增长，对经济支撑作用仍然显著，考虑到超长期特别国债支撑基建资金增长，预计全年基建稳增长仍然是主基调；另一方面，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现3.9万亿元专项债的目标面临较大挑战，基建投资增长可持续性还有待验证。预计全年基建投资保持低速增长，重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。 表1：重点公司盈利预测与估值（截至2024年4月16日） 风险提示： 宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。 免责声明