统计局11月基建数据点评：基建投资继续提速，交通基建加快修复

事项： 12 月 15 日，国家统计局公布 11 月固定资产投资数据。2022 年 1-11 月，全国固定资产投资（不含农户）52.0 万亿元，同比增长 5.3%，环比少增 0.5 个百分点。其中，民间固定资产投资 28.4 亿元，同比增长1.1%，环比少增 0.3 个百分点。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 8.9%，环比多增 0.2 个百分点。其中，水利管理业投资增长 14.1%，公共设施管理业投资增长 11.6%，道路运输业投资增长 2.3%，铁路运输业投资增长 2.1%。 12 月 14 日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035 年)》并发出通知，规划强调持续推进重点领域补短板投资，加快交通、能源、水利、物流、生态环保、社会民生基础设施建设，系统布局新型基础设施，推进以人为核心的新型城镇化；引导民间资本参与新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程和补短板领域建设；有序推动基础设施领域不动产投资信托基金健康发展。通过多种方式盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环；高质量共建“一带一路”，推进基础设施互联互通。 国信建筑观点： 1）房地产和制造业拖累固投增速，基建投资继续提速，能源基建维持高增，交通投资加快回暖； 2）水利和公共设施投资维持高增长，交通基建增速加速修复，铁路投资强势反弹； 3）《扩大内需战略规划纲要(2022-2035 年)》发布，预计基建重点领域补短板需求仍然强劲，后续基础设施 REITs 有望加快发行，基础设施从投资建设到退出的闭环机制持续完善，建筑企业在手运营类资产将得以盘活，资产流动性有望提升。 4）投资建议：11 月基建投资继续提速，房地产和制造业增速下滑，稳增长仍需基建托底发力，预计全年狭义基建实现 9%以上的增速。能源基建延续高增速，对广义基建投资的拉动力度持续增强，交通基建快速回暖，重大交通基建项目下半年加快开工，预计在四季度及明年持续释放实物工作量。《扩大内需战略规划》再提基建补短板重要性，基建重点领域需求仍然强劲，基建龙头企业未来增长仍有保证，重点推荐建筑央企龙头中国建筑，中国交建，中国铁建，中国中铁，中国中冶，清洁能源建造运营综合服务商粤水电。 5）风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情政策优化后经济回暖速度不及预期。 评论： 固投增速有所放缓，基建投资继续提速 受房地产和制造业投资拖累，固定资产投资增速有所放缓。1-11 月，固定资产投资（不含农户）完成额52.0 万亿元，同比增长 5.3%，比上月减少 0.5 个百分点。从投资主体看，民间投资增速延续走低趋势，国有控股投资保持高增。1-11 月房地产开发投资同比下降 9.8%，降负环比上月扩大 1.0pct，制造业投资同比增长 9.3%，增速较上月收窄 0.4pct，均对固定资产投资增速产生明显拖累。 图1：固定资产投资完成额同比增速（单位：%） 图2：固定资产投资完成额构成（单位：%） 基建投资继续提速，能源基建维持高增，交通投资加快回暖。1-11 月，广义基建投资 19.0 万亿元，同比增长 11.7%，比上月多增 0.3 个百分点。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计完成 15.1 万亿元，同比增长 8.9%，比上月多增 0.2 个百分点。分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长 19.6%，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长 7.8%，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长 11.6%。 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图4：分领域基建投资增速（单位：%） 11 月开工投资额重回高增长，铁路新开工亮眼。根据 Mysteel 数据，11 月全国共开工 5008 个项目，环比下降 77.1%；对应项目总投资额约 3.62 万亿元，环比增长 117.0%，同比去年增长 35.5%。11 月开工投资额在 10 月受疫情影响有所下降后，重回下半年的持续高增长态势。 图5：2021 年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元） 图6：部分省（市、区）11 月开工项目投资额（单位：亿元） 水利和公共设施投资维持高增长，交通基建增速加速修复 水利、公共设施投资维持高增长。1-11 月水利管理业投资完成额同比增长 14.1%，环比上月减少 0.7 个百分点，公共设施管理业投资完成额同比增长 11.6%，环比上月减少 1.1 个百分点。水利工程有望继续维持高景气，根据水利部披露，截止 9 月底，水利在建项目总投资 1.9 万亿元。若按照 40 个月建设期测算，预计四季度还能释放 1900 亿元水利投资，2023 年在建项目可释放 5130 万元投资额。 图7：水利、环境和公共设施管理业与水利、公共设施投资增速（单位：%） 图8：水利、环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动（单位：%） 交通基建增速加速修复。1-11 月道路运输业投资同比增长 2.3%，较上月少增 0.7 个百分点，铁路运输业同比增长 2.1%，年内增速首次回正，较上月多增 3.4 个百分点。8 月以来政策性开发性金融工具快速落地推动交通基建明显反弹，铁路投资快速回暖，四季度全国共有 23 个铁路项目计划开工，总投资规模达到9583 亿元。 图9：交通运输、仓储、邮政业投资与道路、铁路投资增速（单位：%） 图10：交通运输、仓储、邮政业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动（单位：%） “扩大内需”规划发布，强调投资关键性作用 12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》（以下简称《规划》），提出2035年消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立的远景目标，十四五时期消费的基础性作用和投资的关键作用进一步增强。 预计基建重点领域补短板需求仍然强劲。《规划》提出持续推进重点领域补短板投资，涵盖交通基建、能源基建、水利基建、物流基建、生态环保设施、社会民生基建六大领域。交通基建方面，提出完善以铁路为主干、以公路为基础、水运民航比较优势充分发挥的国家综合立体交通网，推进“6轴7廊8通道”主骨架建设，增强区域间、城市群间、省际间交通运输联系。能源基建方面，提出大幅提高清洁能源利用水平，建设多能互补的清洁能源基地，以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点加快建设大型风电、光伏基地。预计未来重点基建领域仍有较大空间，相应政策支持有望持续加强。 继续支持民间资本参与基建投资，完善新增投资和投资退出机制。《规划》提出有序推动基础设施领域不动产投资信托基金健康发展。通过多种方式盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环。规范有序推进政府和社会资本合作。鼓励金融机构依法合规提供更多直达实体经济的金融产品和服务。后续基础设施REITs有望加快发行，基础设施从投资建设到退出的闭环机制持续完善，建筑企业在手运营类资产将得以盘活，资产流动性有望提升。 投资建议： 11月基建投资继续提速，房地产和制造业增速下滑，稳增长仍需基建托底发力，预计全年狭义基建实现9%以上的增速。能源基建延续高增速，对广义基建投资的拉动力度持续增强，交通基建快速回暖，重大交通基建项目下半年加快开工，预计在四季度及明年持续释放实物工作量。《扩大内需战略规划》再提基建补短板重要性，基建重点领域需求仍然强劲，基建龙头企业未来增长仍有保证，重点推荐建筑央企龙头中国建筑，中国交建，中国铁建，中国中铁，中国中冶，清洁能源建造运营综合服务商粤水电。 风险提示： 政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情政策优化后经济回暖速度不及预期。 《建筑行业重大事件点评-探索中国特色估值体系，看好低估值建筑央国企》——2022-11-22《统计局10月基建数据点评-基建加速趋势不改，稳增长力度不减》——2022-11-15 《金融支持房地产市场十六条措施政策点评-地产支持大幅增强，房建板块受益可期》——2022-11-13《建筑工程行业2022年11月投资策略-基建投资如期加速，稳增长仍是主线》——2022-11-02