汽车行业周报：政策落地推动需求释放，预计5月销量同环比增长

行业研究 证券研究报告 汽车2024年05月19日 汽车行业周报（20240513-20240519） 政策落地推动需求释放，预计5月销量同环比增长 推荐（维持） 华创证券研究所证券分析师：张程航电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 联系人：林栖宇 邮箱：linxiyu@hcyjs.com 本周更新以下内容： 本周汽车表现继续疲弱，主要因为节后订单相对平稳，短期催化因素相对较少。基本面： 1)销量：“以旧换新”政策落地后，前期递延需求和前置需求因此释放，我们维持预计 5月零售同比+13%、环比+27%，批发数据则在出口同步拉动下同比+24%。 2)折扣：5月上旬合资车企以及主流新能源车主要以增加折扣或权益为主，预计24Q2 折扣依然逐步增加。 3)新车：上周智己L6、蔚来乐道、领克07上市或发布，定价符合预期；其中关注，蔚来乐道L60预售21.99万元，预计9月正式上市和交付。 4)其它：拜登政府宣布提高中国电动车的进口关税至100%，市场此前已有一定预期+ 中国实际出口到美国电车极少，实质影响相对有限。 投资建议： 1)整车：整车依然需要个股基本面变化带动股价，建议持续跟踪重点车企变化，下周关注小鹏、理想财报表现，中概股行情下关注小米集团、路特斯。 2)零部件：节后财报和政策所带来的投资情绪已释放，后续选股主要关注，标的预期差，以及市场整体上行时，汽车白马龙头的增速估值匹配情况。推荐： ①今年基本面变化较大的立中、继峰、豪能、中鼎（建议关注）； ②相对有情绪和估值压制的T链配置机会：拓普、新泉、福赛、多利。 3)重卡：总量、天然气销量表现整体处于预期之内，继续推荐潍柴。 一、数据跟踪 4月受观望情绪情况，销量环比下滑。4月乘用车批发销量198万辆，同比+9.1%， 环比-12%；狭义乘用车批发销量200万辆，同比+12%，环比-9.8%；出口销量43 万辆，同比+36%，环比+1.2%。 二、行业要闻 1)5月14日，据美国白宫声明，拜登政府将继续保留其前任特朗普政府实施的关税政策，并加征对其他中国商品的关税。其中，针对中国电动汽车的关税将从目前的25%提升至100%。 2)5月15日，工业和信息化部、国家发展改革委、农业农村部、商务部、国家能源局联合组织开展2024年新能源汽车下乡活动。2024年5月至12月，选取适宜农村市 场、口碑较好、质量可靠的新能源汽车车型，开展集中展览展示、试乘试驾等活动组织充换电服务，新能源汽车金融服务，以及维保等售后服务协同下乡；落实汽车以旧换新、县域充换电设施补短板等支持政策。 3)5月15日，蔚来汽车旗下乐道品牌发布首款车型乐道L60，预售价为21.99万元起 新车定位为家庭智能电动中型SUV，将于9月上市交付。 三、市场表现 本周汽车板块涨幅-1.12%，板块排名24/29。本周指数涨幅情况：上证综指-0.02%沪深300+0.32%、创业板指-0.70%、恒生指数+3.11%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块-1.12%、零部件-0.87%、乘用车-1.10%、商用车-2.04%、流通服务-0.50%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、汽车销量不及预期、核心新车型推出节奏及销量不及预期、原材料价格波动、汇率波动、海外汽车相关政策不确定性等。 目录 一、数据跟踪5 二、行业要闻8 三、市场表现10 四、风险提示11 图表目录 图表1：平均折扣率中位数（%）5 图表2：折扣中位数（元）5 图表3：分车企折扣率（%）5 图表4：22-24M4批发销量及增速（万辆、%）6 图表5：22-24M4出口销量及增速（万辆、%）6 图表6：22-24M3零售（万辆、%）6 图表7：22-24M3零售库存变化（估算）6 图表8：各主机厂4月销量情况7 图表9：4月各新能源车企交付量7 图表10：汽车板块涨跌个股数10 图表11：本周涨跌TOP510 图表12：本周汽车板块指数10 图表13：本周综合指数10 图表14：汽车板块估值（PE）10 图表15：汽车板块估值（PB）10 一、数据跟踪 图表1：平均折扣率中位数（%）图表2：折扣中位数（元） 按车企中位数按车型中位数 6% 5% 4% 3% 2% 1% 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 按车企中位数按车型中位数 资料来源：汽车之家、华创证券资料来源：汽车之家、华创证券 图表3：分车企折扣率（%） 资料来源：汽车之家、华创证券 出口销量（万辆） 同比增速（%） 图表4：22-24M4批发销量及增速（万辆、%）图表5：22-24M4出口销量及增速（万辆、%） 乘用车批发销量（万辆）同比增速（%） 400100%45 250% 300 200 100 0 -100 -200 75% 50% 25% 0% -25% -50% 36 27 18 9 0 -9 -18 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：中国汽车产业信息网、华创证券资料来源：MarkLines、华创证券 图表6：22-24M3零售（万辆、%）图表7：22-24M3零售库存变化（估算） 出口销量（万辆）同比增速（%） 45 36 27 18 9 0 -9 -18 300% 200% 100% 0% -100% 库存变动（万辆） 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：MarkLines、华创证券资料来源：中国汽车产业信息网、MarkLines、华创证券 图表8：各主机厂4月销量情况 车企 4月销量 （万辆） 同比 环比 1-4月累计销量 （万辆） 同比 上汽集团 36 -4% -6% 119 -6% 长安汽车 21 15% -19% 90 14% 吉利汽车 15 39% 2% 63 47% 广汽集团 13 -25% -26% 54 -24% 东风汽车 1.3 9% -39% 5.8 25% 长城汽车 10 11% 3% 37 16% 赛力斯 3.4 130% -10% 15 161% 江淮汽车 3.2 -13% -16% 14 -7% 江铃汽车 3.0 30% -9% 10 10% 力帆科技 0.5 48% 1% 1.7 109% 北汽蓝谷 0.3 -40% -61% 1.3 -35% 资料来源：各公司公告、华创证券 图表9：4月各新能源车企交付量 排序 新势力车企 4月交付量（辆） 同比 环比 1 比亚迪 313,245 49% 4% 2 埃安 28,113 -31% -14% 3 理想 25,787 0% -11% 4 问界 25,086 447% -21% 5 极氪 16,089 99% 24% 6 蔚来 15,620 135% 32% 7 零跑 15,005 72% 3% 8 小鹏 9,393 33% 4% 9 哪吒 9,017 -19% 8% 资料来源：各车企公众号、华创证券整理 二、行业要闻 A.国内新闻： 1)5月13日，智己L6正式上市，新车共推出5款车型，售价21.99万元起。智己L6是智己品牌旗下第四款车型，定位为纯电动中大型轿车，配备行业首个量产上车的准900V超快充，其中固态电池版本CLTC纯电续航里程超过1000公里，预计10月开始交付。 2)5月14日，零跑和Stellantis共同宣布，双方合资公司“零跑国际”正式成立。按照计划，该合资公司将自2024年9月起首先在欧洲开启销售；自2024年第四季度起零跑国际将进军印度和亚太、中东和非洲及南美；计划在今年年底前，将其在欧洲的销售网点扩展至200家。 3)5月14日，小鹏汽宣布，XNGP城区智驾已完成100%无图化，智驾可用范围里程翻倍。上海城区可用里程扩展至2.23倍，广州2.15倍，深圳2.18倍，佛山1.31倍，这几个城市的城区智驾也开启无图。 4)5月15日，工业和信息化部、国家发展改革委、农业农村部、商务部、国家能源局联合组织开展2024年新能源汽车下乡活动。2024年5月至12月，选取适宜农村市场、口碑较好、质量可靠的新能源汽车车型，开展集中展览展示、试乘试驾等活动；组织充换电服务，新能源汽车金融服务，以及维保等售后服务协同下乡；落实汽车以旧换新、县域充换电设施补短板等支持政策。 5)5月15日，小米汽车完成第10000辆小米SU7的交付，目标完成今年10万台交付目标。 6)5月15日，火山引擎宣布，联合中国电动汽车百人会，与吉利汽车、长城汽车等 20余家厂商，宣布成立汽车大模型生态联盟。 7)5月15日，蔚来汽车旗下乐道品牌发布首款车型乐道L60，预售价为21.99万元起。新车定位为家庭智能电动中型SUV，将于9月上市交付。 8)5月16日，广汽能源科技（泰国）有限公司在曼谷正式注册成立。公司聚焦新能源汽车充电业务，经营范围包括充电站运营，充电桩、储能及光伏产品进出口，户用充电桩安装服务等，未来将以点带面，逐步向泰国全国范围开展服务。 9)5月17日，领克07EM-P在北京上市。车型定位豪华智享超电轿车，新车提供三种版型，官方售价16.98万至18.98万元。 10)5月17日，广汽埃安与宁德时代、时代电服签署换电项目合作框架协议，三方将在换电车型开发等领域开展深入合作。 B.海外新闻： 1)5月13日，铃木汽车总裁铃木俊宏表示，铃木汽车希望销售更多的SUV车型，以将其在印度整个汽车市场的份额从目前的41.6%提高到50%。 2)5月14日，奔驰将大幅减少电动汽车平台的研发投入，并决定放弃其此前计划中的 MB.EALarge架构，预计将为奔驰节省40-60亿欧元。 3)5月14日，据美国白宫声明，拜登政府将继续保留其前任特朗普政府实施的关税政策，并加征对其他中国商品的关税。其中，针对中国电动汽车的关税将从目前的25%提升至100%。 4)5月15日，本田将在美国召回187,290辆Ridgeline皮卡。原因是车辆的后视摄像头存在故障。 5)5月16日，据日经网报道，截至今年第一季度，马来西亚的销量已经连续三个季度超过泰国，成为东南亚第二大汽车市场，仅次于印度尼西亚。 三、市场表现 图表10：汽车板块涨跌个股数图表11：本周涨跌TOP5 资料来源：Wind、华创证券资料来源：Wind、华创证券 图表12：本周汽车板块指数图表13：本周综合指数 0% -1% -1% -2% -2% -3% -1.12% -1.10% -2.04% -0.87% -0.50% 汽车板块 零部件 乘用车 商用车 流通服务 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 上证综指 沪深300 -0.70% 3.11% 0.32% -0.02% 创业板指 恒生指数 资料来源：Wind、华创证券资料来源：Wind、华创证券 图表14：汽车板块估值（PE）图表15：汽车板块估值（PB） 申万零部件PE申万乘用车PE 80 60 40 20 0 申万零部件PB申万乘用车PB 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind、华创证券资料来源：Wind、华创证券 四、风险提示 宏观经济不及预期、汽车销量不及预期、核心新车型推出节奏及销量不及预期、原材料价格波动、汇率波动、海外汽车相关政策不确定性等。 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。高级研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产