国防军工行业专题报告海外启示录2：全球军费趋向扩张，区域矛盾趋于复杂

国防军工行业专题报告 海外启示录2：全球军费趋向扩张；区域矛盾趋于复杂 2024年05月17日 事件：近期，SIPRI发布2023年全球军费报告，我们综合多方面公开资料完成 推荐 维持评级 相关研究工作。我们在去年《海外启示录1》中以美国军费为研究对象，针对1948~2023年美国军费五个方面问题进行分析讨论（详情可参看报告）。本篇 分析师尹会伟执业证书：S0100521120005邮箱：yinhuiwei@mszq.com分析师孔厚融执业证书：S0100524020001邮箱：konghourong@mszq.com分析师赵博轩执业证书：S0100524040001邮箱：zhaoboxuan@mszq.com研究助理冯鑫执业证书：S0100122090013邮箱：fengxin_yj@mszq.com 系列报告将视野拓展到全球范围，深度讨论了如下问题：1）全球军费的区域分布，军费与GDP及政府支出的关系；2）全球部分主要军费大国的军费历史分析和特点；3）美国2024年军费投向分析，以及美军装备采办明细及发展趋势。具体观点如下： 2015年后全球军费进入扩张期；全球矛盾向复杂化发展。1）全球整体 看，2001~2011年全球军费经历了21世纪第一个扩张期，军费复合增速达8.8%。经历休整后，全球军费在2015年后进入新一轮扩张期，2015~2023年全球军费复合增速达4.7%；2023年全球军费同比增长6.8%至2.44万亿美元，创历史新高。2）分区域（洲）来看，近10余年全球各大洲国防支出占比从美洲一家独大向多区域均衡发展，2010~2023年，亚洲、大洋洲、欧洲等区域国防支出在全球军费占比实现不同程度的提升，这反映出全球区域国防力量随着经济变化出现了调整，同时或反映出全球矛盾向多区域复杂化发展。 21世纪亚洲国家国防补偿性发展，欧洲军费发展慢于经济增长。通过回溯 全球8个军费大国的国防开支历史，我们发现：经济发展与军费投入有关联性，当经济发展较快时国防支出有补偿性增长，其中：1）亚洲：2000~2023年，GDP增长较快的印度和韩国，国防支出出现较快增长，军费复合增速分别为8.0%和5.6%；而经济增长相对较慢的日本军费相对平稳。2）欧美：2010~2018年，欧美主要国家进入国防支出收缩期，军费增长普遍慢于GDP 相关研究 增长（美、英、法、德）。2018年后欧美国家开启新一轮军费扩张周期；根据 1.国防军工行业2024年度策略：“价值重 NATO及SIPRI披露，2023年北约国家军费投入约占全球军费的6成。3）俄 构”和“供需关系”视角下的投资机会-202 罗斯：俄罗斯GDP、政府开支和国防开支均与能源价格高度正相关，SIPRI预测2024年俄罗斯军费将达1400亿美元，同比增长28%。 美军装备采办处于上升周期；“综合威慑”战略针对多领域加大投入。1） 3/12/112.国防军工行业专题报告：海外启示录1：美国军费5问5答-2023/04/07 美军的装备采办周期一般为20年，2015年美军开启新一轮采办上行周期，2024年采办费延续上行态势，占整体军费比重提升至近30年新高（37.3%）。2）美国国防部在《2022年国防战略》中提出“综合威慑”是美国国防战略的基石。根据太平洋学报的解读，“综合威慑”是跨多领域、多战区和多冲突范围的战略框架，同时将盟友和合作伙伴的外交、军事、情报力量紧密结合形成的新威慑能力。在“综合威慑”战略指导下，2020~2024年，美军加大核威慑、导弹防御系统、天基系统三大关键领域投入力度，投入金额预计均翻倍增长。 建议关注：21世纪全球各大洲国防力量出现重新分配，全球矛盾也从集中 化向多区域复杂化发展。同时，美军在2022年提出的“综合威慑”战略及其近年在细分领域的针对性投入，具有借鉴意义。在“百年未有之大变局”的背景下，2023年全球国防开支同比增长6.8%。我们对军工行业的中长期发展，持积极态度，建议投资者把握机会。建议关注：1）龙头引领：中航沈飞、航发动力、中国船舶、中航高科、中航光电、西部超导等；2）制导装备：菲利华、新雷能、长盈通、智明达等；3）新域新质：华秦科技、航天南湖、中科星图、广联航空、纵横股份、陕西华达、铂力特、西部材料等；4）国企改革：国博电子、航发控制、中航机载、中直股份、航天电子等。 风险提示：历史规律可能失效，区域冲突不确定性；军费支出不确定性。 目录 1全球军费处于扩张周期；区域军费占比趋向均衡3 2部分军费大国：经济基础决定国防支出；军费普遍进入上行周期5 2.1美国：2016年后开启新一轮国防支出扩张周期6 2.2俄罗斯：“捆绑在”能源价格上的国防支出8 2.3印度：2000年以来军费复合增速达8%9 2.4日本：2023年后国防支出进入扩张期10 2.5韩国：2024年后或开启国防支出扩张周期11 2.6英国：2017年起再次开启扩张周期12 2.7法国：2024年超预期完成北约军费/GDP=2%目标13 2.8德国：军费占比GDP比例在北约处于较低水平14 3美国：“综合威慑”战略下，加大前沿技术投入15 3.1采办费比例处于上行周期；2024年采办费再创新高15 3.2飞机：加大六代机研发投入，全方位提升空中力量17 3.3导弹防御：从MDA一家独大到“三足鼎立”；美军导弹防御系统投入快速提升18 3.4导弹&弹药：2022~2024年加大重点型号投入19 3.5核威慑：平台+弹药齐发展，重视新一代产品研发20 3.6天基：研发经费是现役装备采购4倍，增长潜力较大21 4结论：全球军费处于扩张周期；美军“综合威慑”战略意在加强多领域全方位的战略威慑力22 5风险提示23 插图目录24 1全球军费处于扩张周期；区域军费占比趋向均衡 观点：2015年后，全球国防支出开启新一轮的扩张周期，美洲国防支出占全球比例最高。2010年后，亚洲、欧洲、美洲占全球军费比例趋向均衡，全球经济和国防支出的变化或反应出国际矛盾趋向复杂化。同时，过去二十年间，亚洲在经济和国防支出上的增速，相较其他各州均更快，在一定程度上说明了军费与经济的局部相关性。 亚洲经济占全球比重不断提升；全球军费趋向均衡或反映国际矛盾复杂化。 1、经济方面：按照大洲的角度划分，亚洲在过去约30年（1992~2023）经济发展较快。根据国际货币基金组织（IMF）统计，1）1993年，欧洲是全球第一大经济体，实际GDP占全球实际GDP的36%，美洲（占比33.4%）和亚洲（占比26.3%）紧随其后；2）2010年，欧洲、美洲、亚洲经济分布趋向于均衡（均超过30%）。在亚洲经济持续高速增长的背景下（1992~2023年亚洲实际GDP的CAGR=5.7%，高于美洲（4.7%）和欧洲（3.4%）），2011年亚洲成为全球第一大区域经济体，2023年亚洲实际GDP占全球GDP达35.1%。 图1：1992~2024年全球GDP情况（按照大洲进行划分） 资料来源：IMF2024，民生证券研究院注：采用名义GDP，2024年数据为预期值，百分比指代美洲、欧洲和亚洲的GDP占比全球GDP情况 2、国防支出方面，根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）统计， 1992~2023年，美洲国防支出占比全球军费最高，约4~5成。 1）1992年“美苏对抗”刚刚结束，美洲（占全球比重54.1%）和欧洲（占比26.7%）国防支出合计占全球比重超80%，1991年苏联解体后全球军费进入下行周期。 2）21世纪初，中东地区陆续发生阿富汗战争（2001年）和伊拉克战争 （2003年），全球军费开启上行周期。2002~2012年，美洲国防支出占比全球国防支出持续超过50%。在全球军费阶段性高点的2010年，美洲的国防支出占比全球达到高点54.0%。 3）伴随经济的快速发展，亚洲的国防支出呈现补偿性增长，1992~2023年，亚洲国防支出占全球国防支出比例自10.6%提升13.4ppt至24.0%，但仍低于经2023年亚洲在全球GDP的占比35.1%。 4）2010~2023年：全球国防支出在经历了2010~2014年下行后，2015年全球军费开始上行，相较1993年和2010年，2023年全球前三大洲的国防支出比例趋向于均衡，或反映出国际矛盾从单焦点向多区域转变且复杂化的趋势。 图2：1992~2023年全球国防开支情况（按照大洲进行划分） (3 2023:ã 2010:Q 24.0% 1993:T 17.3% 10.6% 26.7% 17.8% 23.8% 54.0% 40.4% 54.1% 2500 2000 1500 1000 500 0 ëëëëHë¾(6ë$3 资料来源：SIPRI，民生证券研究院注：采用实际军费支出（2022年物价水平），百分比指代美洲、欧洲和亚洲的国防开支占比全球国防开支情况 2023年全球军费增长6.8%，北约国防支出占全球比例近6成。根据SIPRI统计，2023年全球军费首次超过2.4万亿美元，同比增长6.8%（实际增长率，不考虑物价变化），其中美国国防支出占比全球超38%，北约国家（含美国）国防支出占比全球国防支出达56%。 24% 欧洲 北美洲 亚洲 （不含中东） 中东 25% ¾$ .% 8.% 40% 2% 非洲 8% 大洋洲 南美洲 .% 4.6% ¾$ 17.8% 图3：2023年全球国防开支情况（左图-按区域拆分）；2023年全球国防开支拆分（右图-按照国家/组织拆分） 资料来源：IISS，SIPRI，NATO，民生证券研究院 2部分军费大国：经济基础决定国防支出；军费普遍进入上行周期1 2023年全球军费2.44万亿创新高，占全球政府支出比例升至6.9%。根据SIPRI统计，2023年全球军费同比增长6.8%至2.44万亿美元，创历史新高；2023年全球整体军费占比政府支出提升0.4ppt至6.9%。部分主要国家简要情况如下： 1）美国：2000年后美国军费占比政府支出逐步提升至10%以上并延续至 2014年，2015年后在8%~10%波动。 2）俄罗斯、韩国军费占比政府支出相对较高，2000年后在10%~15%波动； 3）印度：1992~2001年军费占比政府支出在10%~12%附近，2002年后降至8%~10%之间波动。 4）英国军费占比政府支出始终保持在10%以内且长期趋势向下， 2021~2023年英国军费占比政府支出比例回升至5%附近。 5）日本、德国、法国军费占比政府支出保持在5%以内。 1、、占比政府支出在10%~15%波动，近逐步降至10%以下 2、2000后、韩占比政府支出在10%~15%波动 3、英占比政府支出保持在10%以内且长期势下，2021~2023出现回升 4、日本、德、法占比政府支出保持在5%以内 图4：1992~2023年全球部分主要国家的军费占比政府支出情况 25% 20% 15% 10% 6.9% 5% 0% 日本韩英法德 资料来源：SIPRI，IMF，民生证券研究院注：红色虚线为2023年全球国防支出占政府支出的平均水平（6.9%） 1在本篇报告中，同比增速数据如有SIPRI或IMF等第三方数据披露时直接引用，如无我们采用算术公式直接计算得到 2.1美国：2016年后开启新一轮国防支出扩张周期 1、美国不同执政党对于军费增减态度不同，共和党总统或倾向增加军费。 1980~2024年，美国七任总统中，所有民主党总统（共三任）任内军费占GDP比重均呈下降趋势；相反，共和党总统（共4任）任内军费占GDP比重均呈上升趋势。（特例是共和党总统“老布什”，因其任期1988~1992年，处于“冷战”结束时期，全球军费和美国军费支出均呈现下降趋势）。 2、1980~2000年：1982~1987年，美国军费支出在GDP中的比重持续超过6%，1982年达到高峰值6.5%，1988年后美国军费在GDP中的比重呈现下降趋势并延续至2000年。1991~2000年美