国防军工行业周报：国防军工行业报告美国军费约占全球的40%，2025财年国防预算增至近9000亿美元

美国总统拜登向国会提出总额为7.3万亿美元的2025财年联邦政府预算草案，其中，国防预算再次刷新纪录，飙升至8952亿美元，比2024财年增加约90亿美元，直逼9000亿美元大关。从金额来看，2024财年美国的国防经费已经超过了排在其后面包括中国、俄罗斯在内的9个国家军费的总和，约占全球军费总额的40%。 美新国防预算斥巨资继续开展新兴技术研发，升级改造核武库，提升“三位一体”核打击能力，包括研发建造“哥伦比亚”级新一代战略导弹核潜艇、B-21新型轰炸机、新一代陆基洲际弹道导弹等。美国斥资近9000亿美元的国防预算，一个最大的目标就是要采取各种举措，提高美国与其他大国开展战略竞争的军事能力，在损害他国安全的基础上，谋求实现美国自身的“绝对安全”。 美国首次在预算案中单独列出台湾地区。五角大楼在11日公布的国防预算文件显示，预算中5亿美元的“首笔开支要求”会用于将武器运往台湾后对美国的武器库存做补充。除了这5亿美元援台的“总统拨款权”外，拜登政府在为美国国务院寻求的2025年度预算中，也包括1亿美元被称为对台湾安全的“历史性”投资，目的是“在台湾海峡加强威慑”。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1美国军费约占全球的40%，2025财年国防预算增至近9000亿美元 美国总统拜登向国会提出总额为7.3万亿美元的2025财年联邦政府预算草案，其中，国防预算再次刷新纪录，飙升至8952亿美元，比2024财年增加约90亿美元，直逼9000亿美元大关。从金额来看，2024财年美国的国防经费已经超过了排在其后面包括中国、俄罗斯在内的9个国家军费的总和，约占全球军费总额的40%。 从2025财年美国国防预算开支项目可以看出，将主要用于支撑美军在全球开展军事干预和所谓的“军事威慑”行动，研发新型武器装备和新兴军事技术、升级改造核武库，增强与其他大国开展战略竞争的军事能力。 美新国防预算斥巨资继续开展新兴技术研发，升级改造核武库，提升“三位一体”核打击能力，包括研发建造“哥伦比亚”级新一代战略导弹核潜艇、B-21新型轰炸机、新一代陆基洲际弹道导弹等。美国斥资近9000亿美元的国防预算，一个最大的目标就是要采取各种举措，提高美国与其他大国开展战略竞争的军事能力，在损害他国安全的基础上，谋求实现美国自身的“绝对安全”。 图表1：美国国防部核武器现代化资金（十亿美元） 除了为加强对俄罗斯的军事遏制而专门编制“欧洲威慑倡议”预算外，美国2025财年国防预算也拨出99亿美元用于针对中国的“太平洋威慑倡议”，以增强美军在亚太地区的部署和行动，增加与盟友联合举行有针对性的军演和巡逻活动。美国媒体认为，这是拜登政府向中国发出的并不微妙的战略信息。美国陆军预算主任贝内特少将称，美国陆军新财年在太平洋举行军演的支出将大大高于2024财年。 美国首次在预算案中单独列出台湾地区。五角大楼在11日公布的国防预算文件显示，预算中5亿美元的“首笔开支要求”会用于将武器运往台湾后对美国的武器库存做补充。除了这5亿美元援台的“总统拨款权”外，拜登政府在为美国国务院寻求的2025年度预算中，也包括1亿美元被称为对台湾安全的“历史性”投资，目的是“在台湾海峡加强威慑”。 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨0.85%，申万军工指数上涨1.95%，上证综指上涨0.28%，深证成指上涨2.60%，沪深300指数上涨0.71%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第18位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：普天科技（+36.15%）、应流股份（+23.17%）、航新科技（+18.74%）、景嘉微（+18.73%）、航亚科技（+16.06%）、航天智造（+15.41%）、西部材料（+15.16%）、上海瀚讯（+13.00%）、星网宇达（+12.28%）、安达维尔（+10.63%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年3月15日，中证军工指数为9223.91，军工板块PE- TTM 估值为52.30，军工板块PB估值为2.70。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有9.79%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，21.23%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE- TTM 估值 图表5：部分军工标的估值分位（2024年3月15日） 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年3月15日，陆股通共持有军工A股标的总市值为227.41亿元，占军工A股总市值的1.19%，本周该比例降低0.01pcts，今年以来该比例提高0.25pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（50.30亿元）、航发动力（19.01亿元）、紫光国微（15.61亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导（4.01%）、中国船舶（3.28%）、抚顺特钢（3.24%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为振华科技（+0.83%）、盟升电子（+0.33%）、航天宏图（+0.29%），减持比例最高的军工标的为普天科技（-0.89%）、振芯科技（-0.72%）、星网宇达（-0.59%）。 图表6：陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表7：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）军贸市场 欧洲武器进口激增，美国军工大发横财。斯德哥尔摩国际和平研究所11日发布的报告显示，2019年至2023年欧洲国家的主要武器进口数量比2014年至2018年增长94%。该研究所武器转让项目高级研究员彼得·韦泽曼说，增长原因是“订购了许多高价值武器”，包括近800架战斗机和战斗直升机，未来欧洲武器进口或将继续保持在较高水平。美国总统国家安全事务助理沙利文12日表示，美国将向波兰提供一笔20亿美元的外国军事融资贷款，并向其出售96架“阿帕奇”武装直升机等武器装备。 法媒：欧盟同意向乌提供50亿欧元军援，“为基辅提供继续前进动力”。当地时间13日，欧盟成员国同意向乌克兰提供价值50亿欧元的军事援助。据法新社14日报道，在各成员国常驻欧盟代表的会议结束后，担任轮值主席国的比利时表示，各方“原则上”达成一致。法新社称，欧盟此举为基辅提供了继续前进的动力，因为其武器落后的部队在俄乌冲突中正处于劣势，且另一个主要支持者美国已经动摇了。 （2）无人机市场 土耳其Akinci无人机成功试射CAKIR巡航导弹。2024年3月1日，土耳其无人机制造商拜卡公司（Baykar）宣布其Akinci无人机成功进行了CAKIR巡航导弹的首次实弹发射测试。据报道，导弹精确命中了100多公里外的海上目标。 Akinci无人机是土耳其无人机制造商Baykar研发的双发重型察打一体无人机，机长12.2米、高4.1米、翼展20米，飞行高度在9144至12192米之间，最大起飞重量5500公斤，最大载荷1350公斤，其中内部挂载400公斤，无人机的续航时间超过24小时。本次试射的CAKIR巡航导弹由土耳其导弹生产商Roketsan于2022年推出，目前拥有空射版、车载版本和舰载版本。CAKIR巡航导弹全重275公斤（不带助推器）或330公斤（带助推器），弹径275毫米，全长3.3米（不带助推器）或4.1米（带助推器），战斗部重量70公斤，可携带高爆半穿甲和温压战斗部。 图表10：Akinci无人机 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：3月15日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格18000美元/吨，较上周末价格上涨0.87%；长江有色市场镍板现货均价141000元/吨，较上周末价格上涨2.55%。 图表11：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院3月13日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.1-5.3万元/吨；1级国产海绵钛价格5.0-5.1万元/吨； 2级国产海绵钛价格4.8-4.9万元/吨。近期，海绵钛报价小幅回升。 图表12：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：3月15日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1250元/kg，近期价格基本稳定。 图表13：钒价走势 3.4新股信息跟踪 图表14：近期新股信息 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。