碳酸锂：2024Q1海外锂资源供给更新

吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲（联系人）有色研究员 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 2024-05-16 专题报告 碳酸锂：2024Q1海外锂资源供给更新 报告要点： 2024年海外资源供给增长来自澳矿、南美盐湖和非矿。澳矿方面，Q1MtWodgina第三条产线和MtHolland投产新增约63万吨锂精矿产能。受锂价弱势、大型矿山保护市场、需求淡季等因素影响，Greenbush、Wodgina、Marion出货均环比下降显著，Pilbara出货环比小幅增加。澳矿产能供给弹性较大，2024年供给预计增长约60-70万吨锂精矿（约合碳酸锂当量8万吨 LCE）。同时，企业在相对价格低位减停产较坚决，锂价超跌缺乏动力。南美方面，硬岩约有1万吨LCE增量；盐湖端，SQM扩产、Caucharí-Olaroz、Olaroz二期、Fénix一期等已投产项目，以及计划在二、三季度正式投产的Centenario-Ratones、浦项制铁氢氧化锂和3Q盐湖等项目，供给预计较去年增长9.5万吨LCE。前四月智利碳酸锂供给充足，出口至国内碳酸锂同比增60%。非洲方面，津巴布韦、尼日尼亚及马里等地项目预计全年增量在10万吨LCE以上。 有色金属研究|碳酸锂 碳酸锂：2024Q1海外锂资源供给更新 澳大利亚 2024年Q1澳矿产能延续增长，MtWodgina第三条产线和MtHolland在本季度投产，产能贡献约63万吨。锂价弱势，大型矿山有意保护市场，Greenbush、Wodgina产量环比下降，后者新产线25万吨将视市场情况决定运行情况。Marion降本增效显著，满产运行。出货方面，Pilbara环比小幅增加，Greenbush、Marion、Wodgina减量明显。Cattlin低产能利用率下面临较大的成本压力，一季度后期锂价上调大型矿山整体盈利情况有所好转。综上，澳矿产能充足，2024年供给预计增长约60-70万吨锂精矿（约合碳酸锂当量8万吨LCE），锂价若回暖将充分释放供给，较前值更为乐观；同时本轮锂价周期企业拥有足够的现金流，在相对价格低位减停产较坚决，锂价超跌缺乏动力。 Greenbush Greenbush本季度生产锂精矿28万吨（约合3.5万吨LCE，8吨SC6锂精矿对应1吨LCE，下同），环比减少22%。产能利用率降低，现金成本386澳元/吨，较上季度增加8%（图1）。雅宝和天齐两位股东需求减少，当季仅销售18.3万吨（2.3万吨LCE），平均销售价格1,034美元/吨，上一季度为27.5万吨，3,016美元/吨（澳大利亚离岸价）。2024年1季度定价机制已调整为月度，采用四家价格—Fastmarkets、AsianMetals、BenchmarkMineralsIntelligence和S&PPlatts的上月平均价格，减去5%的折扣（FOB澳大利亚）。 最近两季度Greenbush锂精矿销售均显著低于生产量。2024年4月29日，Windfield董事会批准向TLEA出售20万吨来自Greenbushes的SC6.0锂精矿，产品将转售给TLC，这20万吨销售量是TLC先前指定的正式承购量之外的额外数量，将于2024年二季度从格林布什的库存中交付，预计二季度销售量将恢复。IGO对Greenbushes的全年产量和现金成本指导保持不变，全年预计产130万吨-140万吨锂精矿，每吨生产成本在330澳元至380澳元之间。 奎纳纳工厂氢氧化锂产量环比增长55%，达到954吨。截至季度末，可供销售的成品库存总量为3,220吨。工厂计划在三季度进行一次大停产，通过工艺和技术改造，提高一号产线的生产率和可靠性。 Pilbara 2024Q1锂辉石精矿产量为17.9万吨（1.9万吨LCE），环比增2%。前期受天气和矿石供应影响产量较低，三月已恢复，产量超过8万吨。一季度锂辉石精矿销量为16.5万吨（1.7万吨LCE），环比增3%。锂辉石精矿平均销售价格为927美元/吨(中国CIF，SC6；SC5.3为804美元/吨)，环比上季度降28%。单位CIF运营成本环比下降2%，为521美元/吨，定价方式改变特许权使用费成本下降。 P680项目剩余破碎和矿石分拣设施施工按计划将于2024年二季度开始试运行，并计划于2024年三季度投产。P1000项目二季度将发布PFS，目前维持原计划建设，首批矿石预计在2025Q1产出，届时Pilbara项目年总产量将提高到约100万吨锂精矿/年。 锂盐厂方面，与浦项制铁合作的位于韩国光阳的POSCOPilbaraLithiumSolutionCoLtd年产4.3万吨的氢氧化锂工厂完成了调试，1号线开始爬产，2号线的主要建设工程仍在继续。本季度生产了少量氢氧化锂，预计在12至18个月内达到满负荷生产。实际销售开启前尚待下游客户6-12月的验证工作。 MtMarion 据MineralResources披露情况，本季度锂精矿总产量18.2万吨（SC4.2，1.6万吨LCE），环比增长9%。锂辉石精矿出货量环比减少12%，为15.2万吨，折SC610.4万吨，环减13%。主要是装运时间错配，4月4日装运了一批4.4万吨货物。锂辉石精矿实际价格为718美元/干吨（SC4.2，SC6为1,048美元/干吨）。年初至今按SC6折算产品FOB成本760澳元/吨（502 美元/吨），降本策略效果显著（上季为844澳元/吨）。地下开采活动预计将于2024年5月完成，相关采矿研究正在进行中，目标是从2025年中期首次进行地下生产。 Wodgina Wodgina项目第三条产线建成，现拥有75万吨锂精矿产能，将视市场情况选择是否运行新产线。一季度该矿生产9.8万吨锂精矿（1.2万吨LCE），环比减15%，平均Li2O品位5.7%。锂辉石精矿现货销售恢复，共售出12.9万吨，实现价格为974美元/干吨（AC5.6，SC61,028美元/干吨）。年初至今，产品的FOB成本为930澳元/吨（SC6为984澳元/吨）。本季度锂盐产量为6,800吨。锂盐销售额环比增长7%，达到7,000吨，销售价格为11,098美元/吨。 MtCattlin 据ArcadiumLithium，本季度MtCattlin的产量下降导致锂精矿销售量下降，总计出货约3万吨锂精矿，平均Li2O品位5.4%，平均出售价格827美金/吨（920美金/吨，SC6）。较2023年3季度生产7.25万吨锂精矿，销售7.7万吨锂精矿下降明显。参照合并前Allkem公布的锂精矿现金生产成本（2023Q3，636美元/吨，FOB），预计产能利用率降低后，一季度已接近盈亏点附近。因此，公司已经采取措施降低成本，包括在季度内将全球各地区和各职能部门的员工人数减少约11%。 Finniss 本季度初矿山暂停采矿，矿石库存可加工至年中。一季度生产锂精矿24,927吨（0.25万吨LCE），平均品位4.8%，回收率继续提高，本季度平均回收率为63%（上季度为60%）。现金运营单位成本为每吨964澳元，环比降51%。锂辉石精矿出货量为10,199吨，平均品位为4.8%，Core公司正在继续与承购合作伙伴讨论未来的交货时间表。Core计划继续出售锂精粉，部分货物已运至达尔文港，计划4月装运和销售。2024财年锂精矿产量指引7-8万吨（约1万吨LCE）。 BaldHill MineralResources四季度完成对BaldHill的收购，于2023年11月1日正式取得控制权。今年一季度该矿山生产3万吨锂精矿，出货2.6万吨，平均Li2O品位约5.1%。锂精矿的实际价格为878美元/吨（SC6为1,016美元/干吨）。一季度高品位矿石供应有限，二季度产量将恢复。 KathleenValley 据Liontown消息，该项目上季度末按计划完成超过85%的建设工作，4月底已超过90%，维持原计划在2024年中正式投产。在前10年生产中，平均现金成本（C1，SC6）预计为651澳元 /吨。考虑到矿山初期运营情况以及该矿山相对较低的矿石品位，预计前期矿山生产成本将高于上述参照。 MtHolland 2024年3月7日，澳大利亚WesfarmersLimited和智利矿业巨头SQM成立的合资公司CovalentLithium宣布，位于西澳大利亚州珀斯以东400公里的MtHolland锂矿和选矿厂已经建成并成功投产。预计该项目本财年将生产锂精矿10万吨。SQM预计2024年锂精矿产量 将达30万吨。 数据来源：PilbaraMinerals季报 图1：Greenbush矿山产量与成本表现图2：Pilbara矿山季度锂精矿产量（吨） 数据来源：IGO季报 南美洲 硬岩端，巴西GrotadoCirilo锂矿顺利达产，2024年放量有望增一倍。巴西AMG扩产至13万吨，今年按原产能放量，明年将完全达产。盐湖端，SQM年内产能有望提升至24万吨，全年生产指引21-22万吨，将贡献南美单项目最大增量。阿根廷2023年新投产的Caucharí-Olaroz和Olaroz二期项目将分别在年中和年末达产。Arcadium旗下的Fénix一万吨扩产项目一季度已投产。青山参股Centenario-Ratones项目、浦项制铁年产2.5万吨氢氧化锂、紫金矿业阿根廷3Q锂盐湖项目将在二、三季度投产。预计环比2023年，南美盐湖碳酸锂产量增长 9.5万吨LCE。 Sigma 巴西GrotadoCirilo锂矿在2023年底达到一期产能27万吨锂精矿（3.7万吨LCE），2023年生产精矿指导13万吨（1.6万吨LCE）。第四季度生产了近6万吨锂精矿，出售6.5万吨。2023年，SigmaLithium生产105,141吨精矿，总共销售了超过102,500吨精矿，实现精矿年平均价格为1,321美元/吨，2023Q4销售的精矿平均实现价格为1,067美元/吨。2023Q4现金运营成本为549美元/吨（维多利亚离岸价，含特许权使用费为565美元/吨），预估成本为每吨455美元（维多利亚离岸价）。SigmaLithium预计其2024Q3单位现金运营成本将降至420美元/吨。 SigmaLithium完成了推进第二期扩建的最终投资决策（FID），二期工厂的设计目标是每年生产高达25万吨品位5.5%的化学级锂精矿，该扩建将使Greentech工厂的产能潜力从目前的27万吨提升至52万吨。土方工程已于4月份开始，公司计划在2024年底前投产二期项目，预计 在2025年第一季度开始商业化生产。 AMG AMG2024年产能将从9万吨扩产至13万吨，按计划第三季度达到铭牌产能。产能爬坡需要一定时间，2024年全年产量计划9.3万吨。 SQM 2023全年，SQM总计锂销售超过17万吨。2023年第四季度，销售量创下历史新高，超过5.1万吨，同比增长近20%。目前SQM年盐湖端产能已达到21万吨碳酸锂当量。考虑四川生产的氢氧化锂，全年预计产能22-23万吨。公司尚未公布2024年的销售情况，但据智利海关数据，1-4月累计出口碳酸锂约82,035吨，累计同比31.38%。其中出口至中国累计约64,873吨，累计同比60.34%。SQM把握锂价回升机会，大量向国内输入锂盐，预计全年锂销量将高于SQM前期的预期（约18万吨）。 Olaroz Olaroz盐湖现有总产能约4.3万吨，其中二期于去年7月中旬投产，需爬坡时间约为15个月，达到年规划产能2.5万吨碳酸锂。Allkem合并后不再公布各项目产量，二期产能全年利用率有望达到40%，预计季度产量约6000-7000吨。较2023年3季度产量4,453吨有约50%增长。Arcadium一季度总计销售锂化合物9,300吨(Olaroz&HombreMu