碳酸锂：2024Q2海外锂资源供给更新

吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲（联系人）有色研究员 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 2024-08-09 专题报告 碳酸锂：2024Q2海外锂资源供给更新 报告要点： 2024年二季度海外锂资源供给基本符合预期，较上季度预计的全年矿端供给增量，海外硬岩暂处预期内，南美盐湖则小幅下调。二季度澳大利亚四大主力矿山产销双增，Finiss停产及Wodgina第三产线未启用在预期内。美洲、非洲在产硬岩上半年生产稳定，加拿大NAL成本倒挂，非洲硬岩利润被压缩，锂价持续疲软将面临考验。南美即将投产的部分项目面临延期，下修2024年增量1万吨LCE，全年增量预计8.5万吨LCE。海外在产项目中下半年重点关注成本偏高的加拿大NAL、非洲和西澳Wodgina等硬岩锂矿生产情况。 锂价持续下行，未来供给增速面临放缓。例如ArcadiumLithium调整经营策略，运营重心转至南美盐湖。西澳Cattlin矿山地采项目和加拿大JamesBay项目短期预计不会推进。阿根廷SalardelHombreMuerto盐湖二期1万吨和SaldeVida盐湖规划锂盐产能一期1.5万吨LCE/年均延期到2025年后。 有色金属研究|碳酸锂 碳酸锂：2024Q2海外锂资源供给更新 澳大利亚 澳大利亚本季度整体供应稳定，成本偏高的矿山开始出清，但供给占比有限且在市场预期之内。2024年Q2，四主力矿山Greenbush、Pilbara、MtMarion和Wodgina出货量环比上季度大幅增加，产量上仅MtMarion小幅回调，其余三矿山环比增长。KathleenValley近期投产，Finiss将进入维护期，MtCattlin的地采项目预计短期难以展开，成本较高的Wodgina第三条产线几乎没有带来产量增量。下半年关注成本偏高的Wodgina生产节奏。 Greenbush Greenbush本季度生产锂精矿33.2万吨（约合4.1万吨LCE，8吨SC6锂精矿对应1吨LCE，下同），环比增长19%。产能利用率提高，进料品位为2.2%，现金成本环比下降12%至338澳元/吨。2024财年全年生产锂精矿138.3万吨，接近130-140万吨产量指引上限。为了满足股东需求，2024年4月29日，Windfield董事会批准向TLEA出售20万吨来自Greenbushes的SC6.0锂精矿，产品将转售给TLC，这20万吨销售量是TLC先前指定的正式承购量之外的额外数量。因此本季度销售大增至53.05万吨（6.6万吨LCE），环比增长190%，高于前两季度总和（分别为18.3万吨和27.5万吨）。平均实现价格为每吨1,020美元（澳大利亚，FOB），上 一季度为每吨1,034美元。 奎纳纳工厂2024Q2氢氧化锂产量环比增长39%达到1331吨，其中89%为电池级。截至本季度末，库存和可供销售的成品存货总量为4,001吨。目前正在与几家新的潜在客户进行产品认证和合同谈判，预计2024H1氢氧化锂销售量将进一步增加。 IGO预计2025财年采矿和加工业务将不受限制，锂精矿生产指引为135-155万吨，高于2024 财年。现金生产成本预计320-380澳元/吨，与2024财年（330澳元/吨）大致持平。2025财年资本支出主要用于正在进行的CGP3建设、废石剥离以及TSF、水坝和尾矿场的扩建。 Pilbara 得益于P680项目破碎和选矿设施投入使用，且项目回收率由上季度65.3%大幅提高到72.2%，2024Q2锂辉石精矿产量为22.62万吨（2.4万吨LCE），环比增26%，同比增长39%，达到历史最高值。本季度锂辉石精矿销量为23.58万吨（2.6万吨LCE），环比增43%。锂辉石精矿平均销售价格为960美元/吨(中国CIF，SC6；SC5.3为840美元/吨)，环比上季度上涨4%。单位CIF运营成本环比下降7%，为483美元/吨，系本季度产量和销量的增加，按离岸价格计算的单位运营成本（不包括运费和特许权使用费）比上季度下降了12%（591澳元/吨，390美元/吨）。 P680项目选矿设施第一批矿石在7月第一周产出，预计产能将在2025年Q1完全达产。P1000项目将使锂精矿年产能提高至100万吨，目前维持原计划建设，2024Q2末项目进度完成60%，首批矿石预计在2025Q1产出，届时Pilbara项目年总产量将提高到约100万吨锂精矿/年。 锂盐厂方面，与浦项制铁合作的位于韩国光阳的年产4.3万吨的氢氧化锂工厂完成了调试，1号线6月份实现额定产能45%，目标2025年Q1满产。2号线的主要建设工程基本完工，调试活动在H2开始，产能提升计划于2025年开始，预计在调试完成后12至18个月内实现满负荷生产。1号生产线生产的电池级LHM的认证过程已于二季度与两家韩国客户展开，目前正在与多方就商业数量的销售协议进行谈判。PilbaraMinerals与赣锋在Q1签署了下游加工厂合作的约束条款，可行性报告将在2025年Q1公布。 远期规划方面，Pilbara发布了P2000预可行性研究(PFS)的结果，Pilgangoora矿山的生产能力可以扩大到每年200万吨以上，锂辉石精矿的品位为5.2%。预计这种扩张将使前十年的年均产量达到约190万吨，在产能提升后的前六年内，年均产量将超过200万吨。PilbaraMinerals已开始进行与P2000项目相关的可行性研究（FS），预计在2025Q4取得成果。可行性研究结果出来后，可能会进行最终投资决策。 MtMarion 据MineralResources披露，本季度锂精矿总产量17.8万吨（SC4.2，1.5万吨LCE），环比减少2%。锂辉石精矿出货量环比增长25%，为19万吨，折SC613.4万吨（1.7万吨LCE）。主要是装运时间错配，4月4日装运了一批4.4万吨货物。锂辉石精矿实际价格为797美元/干吨 （SC4.2，SC6为1,178美元/干吨）。预计2024财年FOB成本为每吨512澳元（按SC6计算为每吨750澳元），低于2024财年上半年业绩报告中更新的指导值（按SC6计算为每吨800-900 澳元）。地下开发活动持续进行，箱形挖槽已完成，第一个地下入口已于6月开启。与预期一 致，下降幅度已增加100米。 按MineralResource口径（基于50%权益），2024财年产量同比增长40%至创纪录的32.8万吨。2024财年出货量同比增长46%至创纪录的21.8万吨（按SC6计算），处于全年指导范围内 （19-22万吨）。 Wodgina Wodgina项目第三条产线Q1已建成，现拥有75万吨锂精矿产能，将视市场情况选择是否运行新产线。本季度该矿生产12.6万吨锂精矿（1.4万吨LCE），环比增28%，平均Li2O品位5.5%。虽然工厂因破碎机皮带故障非计划停产6天，但本季度锂回收率提升。锂辉石精矿共售出 15.4万吨，实现价格为每吨1,124美元（SC5.5，SC6为1,243美元）。2024财年出货量为 40.2万吨（按SC6计算），同比增长41%，低于指导范围（42-48万吨）。2024财年出厂成本预计为每吨907澳元（SC6为每吨974澳元），略高于指导范围（SC6875-950澳元/吨）。本季度将剩余锂盐库存6300吨以每吨11,667美元（不含增值税）的价格出售。2024财年锂盐销量总计2.4万吨，超过指导范围（1.8-2.3万吨）。 MtCattlin 据ArcadiumLithium，本季度MtCattlin销售2.35万吨锂精矿，平均出售价格1,013美金/吨（1,140美金/吨，SC6），平均Li2O品位5.3%。上半年总计出货5.35万吨锂精矿,平均出售价格908美金/吨（1,020美金/吨，SC6），平均Li2O品位5.3%。矿产能24万吨锂精矿（2.5万吨LCE），今年可露采资源耗尽，Cattlin全年计划出货13万吨，含去年末3万吨库存，上半年产量基本满足全年10万吨指引。公司CEO近期表示锂价持续疲软该矿山可能会关闭。参照合并前Allkem公布的锂精矿现金生产成本（2023Q3，636美元/吨，FOB），预计今年产能利用率降低后，已接近盈亏点附近。原计划将进行的地表剥离或地下项目建设，更高的成本在当前锂价下使得项目难以开展。 Finniss 该矿山Q1暂停采矿，2024年加工已开采的原矿库存。本季度生产锂精矿20,563吨（0.2万吨LCE），平均品位4.8%，回收率为65%（上季度为63%）。现金运营单位成本为每吨644澳元，环比降33%。同期销售了33,027吨锂精矿，折SC6%的平均销售价格为1,078美元/吨，实现价格比上一季度高16.5%。此外还销售了了19,771吨锂精粉。Core公司已完全处理所有积累的原矿库存。目前Core公司有多达5,178湿吨的锂精矿和75,000湿吨的锂精粉可供销售，并正在与多个对此有兴趣的客户进行洽谈。此后矿山将进入维护和保养期。 BaldHill MineralResources四季度完成对BaldHill的收购，于2023年11月1日正式取得控制权。得益于回收率和工厂性能的提高，本季度锂精矿产量环比增长19%，达到3.5万吨。锂精矿销售量为3.2万吨（按SC6计算为2.7万吨），环比增长23%，实现的锂精矿价格为每吨1,015美元（SC5.1，SC6为每吨1,198美元）。 KathleenValley 据Liontown消息，露天矿坑6月底已开采21.6万吨原矿，7月份已产出第一批精矿，预示着300万吨原矿采选的一期工程已逐步投入使用。采矿工作按计划在2024Q3进入原生矿区，与生产计划一致。地下作业仍按计划进行，将于8月开发第一批矿石，并于2024年底前从采矿周期中生产出第一批矿石。本季度，Liontown与中矿资源签订10个月短期承购协议，购买最 多10万吨锂精矿，将于2024年9月30日之前开始。同时，作为与LGEnergySolution战略 合作的5年承购协议延长了10年，目标是从第一年的最初10万吨(SC6)增加到第二至第五年 的15万吨，第六至第十年增加到16万吨SC6，随后在第11至第15年减少到14万吨。此次延期还包括承诺在头10年内向LG提供额外的2.5万吨SC6。此外，还与LG签署了下游合作协议，探讨锂盐厂建设的可能性。 MtHolland 2024年3月7日，澳大利亚WesfarmersLimited和智利矿业巨头SQM成立的合资公司CovalentLithium宣布，位于西澳大利亚州珀斯以东400公里的MtHolland锂矿和选矿厂已经建成并成功投产。预计该项目本财年将生产锂精矿10万吨。SQM预计2024年锂精矿产量将达30万吨。 数据来源：PilbaraMinerals季报 图1：Pilbara矿山P1000项目图2：KathleenValley项目现场 数据来源：LiontownResource季报 南美洲 南美硬岩利润尚可，巴西GrotadoCirilo锂矿和AMG按计划放量。盐湖端，部分即将投产项目面临延期，Arcadium和青山参股Centenario-Ratones项目年内指引各下调0.5万吨，预计环比2023年，南美盐湖碳酸锂产量增长8.5万吨LCE，较上季下调1万吨。ArcadiumLithium放缓了未来项目投建，今年和明年盐湖年产量预计均同比增长25%，但远期规划的Fénix1B和SaldeVida盐湖项目推后到2025年以后。 Sigma 巴西GrotadoCirilo锂矿在2023年底达到一期产能27万吨锂精矿（3.7万吨LCE）。第一季度的锂精矿总产量为54,168吨，而2023年第四季度的产量为59,938吨。5月20日当周