碳酸锂专题报告：2023Q4海外锂资源供给更新及2024年供给展望

吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲（联系人）有色研究员 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 2024-02-22 专题报告 碳酸锂：2023Q4海外锂资源供给更新及2024年供给展望 报告要点： 2023Q4，国外锂资源供给维持增长。澳矿基本持稳，MtMarion和Pilbara增量补充了Greenbush因两位股东订单调整的适当减量。津巴布韦和美洲两个硬岩矿放量显著，预计2024年非洲精矿产量将维持高速增长。南美盐湖2023年增长有限，但随着赣锋Caucharí-Olaroz和Arcadium的Olaroz二期项目、紫金矿业阿根廷3Q锂盐湖一期相继产出，近期Arcadium （Livent）2万吨碳酸锂项目、青山参股Centenario-Ratones项目、浦项制铁年产2.5万吨氢氧化锂项目临近投产，未来两年增量显著。展望2024年，资源端全球供给维持高增长预期，主要由非矿和国内外盐湖贡献。值得注意的是，随着锂价走弱，重点关注碳酸锂一体化成本在7-8万元的矿山降本增效情况，留意国内锂云母、美洲硬岩和部分非洲矿山生产调整对供应预期的影响。 有色金属研究|碳酸锂 碳酸锂：2023Q4海外锂资源供给更新及2024年供给展望 澳大利亚 整体上，2023年4季度澳大利亚矿山锂精矿供给环比基本持稳。MtMarion和Pilbara季度产量分别环增30%和22%，补充了Greenbush因两位股东订单调整的适量减量。锂矿定价方式改变，该季度成品售价断崖式下跌，但当前均未击穿成本线。MineralResource旗下MtMarion和Wodgina降本成果颇丰，前者较指导成本降超1/4，有力反击了市场对两大矿山的减停产预期。Finniss矿山受雨季和锂价下行率先停止采矿，但已采矿石足以满足其生产到年中。未来澳大利亚矿山在提升产能利用率、剥离率和锂回收率等方面仍有降本空间。预计1季度澳大利亚锂精矿供给暂稳。2024年澳矿主要增量将由Wodgina第三条产线和PilbaraP680产线爬坡贡献。 Greenbush Greenbush本季度生产锂精矿35.8万吨（约合4.5万吨LCE，8吨SC6锂精矿对应1吨LCE，下同），环比减少14%，现金成本357澳元/吨，较上季度增加36%，系产能利用率降低。当季销售27.5万吨（3.4万吨LCE），平均销售价格3016美元/吨，上一季度为3740美元/吨（澳大利亚离岸价），锂精矿售价大跌，但作为全球最优质硬岩矿山，利润率仍高。2024年1季度开始定价方式改变为每月重置，使用现有的四家价格—Fastmarkets、AsianMetals、BenchmarkMineralsIntelligence和S&PPlatts的上月平均价格，减去5%的折扣（FOB澳大利亚），预计售价将断崖式下跌至千美元内。 CGP3项目打桩工作完成，预计2025财年投产，设计产能为锂精矿52万吨/年（6.5万吨LCE/年）。天齐和雅宝已确认2024年上半年的锂辉石精矿产量，IGO预计2024H1总销量较产量低约20%。2024财年锂精矿产量指引修订为130-140万吨，较上季度减少10万吨。Kwinana锂盐厂4季度实际生产锂盐617吨。季度末氢氧化锂成品库存总量为3,076吨，预计将在未来几个季度作为合格产品出售。 据天齐锂业最新公告，截至2023年12月31日，格林布什锂辉石矿更新后的总矿产资源量增 加至4.47亿吨，氧化锂平均品位为1.5%，折合碳酸锂当量约1,600万吨；本次更新后的格林布什锂辉石矿的证实和概略矿石储量合计增加至1.79亿吨，氧化锂平均品位为1.9%，折合碳酸锂当量约850万吨。 Pilbara 2023Q4锂辉石精矿产量为17.6万吨（1.9万吨LCE），环比增22%。由于P680扩建工程投入使用，本季度锂精矿产量创历史新高。四季度锂辉石精矿销量为16.0万吨（1.7万吨LCE），环比增9%。锂辉石精矿平均销售价格为1280美元/吨(中国CIF，SC6；SC5.3为1113美元/吨)，定价方式改变本季度锂精矿售价降101%。单位CIF运营成本同比减少20%，为523美元/吨。 P1000项目维持原计划建设，首批矿石预计在2025Q1产出，届时Pilbara项目年总产量将提高到约100万吨锂精矿/年。1月中旬，Pilbara公告修订了其与赣锋锂业的现有承购协议，提高2024-2026财年对赣锋的锂精矿供应量。CY24、CY25和CY26总供应量分别为31万吨，26万吨-31万吨和26万吨-31万吨。根据协议中的现有定价方式，所有锂精矿将根据市场价格出售。 MtMarion 据MineralResources披露情况，本季度锂精矿产量16.6万吨（SC4.2，1.6万吨LCE），环比增长30%。锂辉石精矿出货量继续增长，环比增长34%，总量达到17.2万吨，折SC612万吨，环增52%。Marrion加工厂扩建工程已于6月竣工，锂精矿产能由原来的45万吨／年增加至60万吨／年（7.5万吨LCE/年）。季度平均实现锂辉石精矿售价折SC6为1,060美元/吨，环比下降76%。成本随矿山产能利用率增加降幅较大，2023H2的离岸成本为548澳元/吨（未含权益金，折SC6为844澳元/吨，低于上季报中1,150-1,250澳元/吨的指导成本），考虑权利金单吨精矿降本超1/4。预计到7月份，生产成本将降至约500澳元/吨。 Wodgina Wodgina项目（图1）现运行两条产线（产能共50万吨锂精矿，6.3万吨LCE）并达产，计划第三条产线于2024年一季度启动，届时年产能将达75万吨锂精矿。四季度该矿生产11.5万吨锂精矿（1.4万吨LCE），环比增长2%，平均Li2O品位5.7%。上季度积累在港口的锂精矿运出，4季度锂精矿出货量大幅增加129%至14.2万吨。2023H2的锂精矿FOB成本为845澳元/吨（折SC6约875澳元/吨，指导成本875-950澳元/吨下限）。预计到9月份，FOB成本将降至550澳元/吨。Wodgina电池级锂盐产量预估约14000吨，销量预估约13500吨，季度平均销售价格为18712美元/吨，环比降82%（不含增值税）。 MtCattlin 2024年1月4日，ArcadiumLithium宣布Allkem和Livent的全股合并完成，新公司ArcadiumLithium尚未公布2023年Q4季报。2023年3季度该矿生产7.25万吨锂精矿（0.8万吨LCE），平均Li2O品位5.3%。销售7.7万吨锂精矿（0.85万吨LCE），平均销售价格2625美元/吨 （SC5.3，CIF）。现金生产成本（FOB）为636美元/吨。4季度锂精矿产量预计与3季度变化较小，平均售价大幅下降，现金成本因产量提升有望降低，当前售价尚有盈利空间。 Finniss 4季度生产锂精矿28,837吨（0.3万吨LCE），平均品位4.8%，现金运营单位成本为每吨1953澳元，环比高出3%。锂辉石精矿出货量为30,718吨，平均品位为4.8%。Finniss本季度回收率提升至60%。为解决回收率较低问题，出售低品位精粉，四季度装运了31,296吨锂粉，品位为1.35%。受锂价和雨季影响，Core对Grants露天矿的开采和BP33早期工程计划暂停，年末Finniss尚有28万吨已采矿石，足以维持至年中的精矿生产。2024财年锂精矿产量指引下修1万吨至7-8万吨（约1万吨LCE）。 BaldHill MineralResources4季度完成对BaldHill（图2）的收购，于2023年11月1日正式取得 控制权，两月内生产2.6万吨锂精矿，其中2万吨发运价格为979美元/吨，出货量折SC6为 1.8万吨，平均Li2O品位约5.4%。 KathleenValley 据Liontown消息，该项目4季度末按计划完成72%建设工作，目标是在2024年中正式投产，在前10年生产中，平均现金成本（C1）预计为651澳元/吨（SC6）。美国雅保10月在声明中表示，由于执行交易的复杂性日益增加，决定撤回其指示性提案，不再继续进行拟议中的对锂业公司Liontown的收购。 数据来源：MineralResources官网 数据来源：MineralResources官网 图1：澳大利亚Wodgina矿山图2：澳大利亚BaldHill矿山 南美洲 硬岩端，巴西GrotadoCirilo锂矿已顺利达产，并已发送6批精矿，2023全年预计生产精矿13万吨（1.6万吨LCE）。盐湖端，阿根廷2023年新投产的Caucharí-Olaroz和Olaroz二期项目预计年中以后达产。紫金矿业阿根廷3Q锂盐湖一期工程（图3）年产2万吨碳酸锂项目第一阶段于12月底投料试车成功。2024年上半年，Livent2万吨碳酸锂项目、青山参股Centenario-Ratones项目、浦项制铁年产2.5万吨氢氧化锂项目等相继迎来投产。随着阿根廷项目投产爬坡，未来两年南美盐湖放量可观。宁德时代等中企中标的玻利维亚项目最早可能在2025年放量。 Sigma 截至2023年末，巴西GrotadoCirilo锂矿一期产能27万吨锂精矿（3.7万吨LCE）已达产，2023年生产精矿指导13万吨（1.6万吨LCE）。3季报锂精矿现金运营成本577美元/吨 （维多利亚离岸价，不含税）。预计4季度产量约5-6万吨。Sigma锂业巴西首批1.5万吨锂精矿已于7月底装船发货，3季度SigmaLithium生产并装运3.88万吨，10月已抵达中,。2月5日向嘉能可运送第六批锂精矿，数量为2.2万吨。 SigmaLithium、在推进第二期和第三期扩建的确定性可行性研究（DFS）和最终投资决策 （FID）。该扩建将使Greentech工厂的产能潜力从目前的27万吨提升至76.6万吨（10.4万吨LCE）。2月12日，公司最新声明表示，计划在巴西投资4.924亿雷亚尔(约9940万美元)扩建现有的GrotadoCirilo锂辉石项目，而此次项目扩建后，预计锂精矿年产量将增加到51万吨，扩建工程建设将于2024年3月底开始。 SQM 2023前三季度，SQM总计销售锂及衍生品11.87万吨，其中第3季度超过43,300吨，预计4 季度稍低于3季度，全年销量接近16万吨。目前SQM年产能已达到20万吨碳酸锂当量，管理 层预计将在2024年初产能达到21万吨。 Olaroz Allkem旗下Olaroz盐湖3季度产量为4453吨（2季度5029吨），同比增长了35%。电池级碳酸锂约占产量的42%。3季度销售达到4554吨碳酸锂，环比增长33%，其中31%为电池级碳酸锂。现金销售成本6088美元/吨。Olaroz盐湖二期于7月中旬产出第一批锂产品。调试工作 仍在继续，预计将于2023年下半年正式投产，爬坡时间约为15个月，达到年规划产能2.5万吨碳酸锂。南美4季度开启生产旺季，预计4季度Olaroz产量高于5000吨，2024-2025年产量持续增长。 据3季度Olaroz更新的矿产资源量，总计为2263万吨LCE，相比2023年3月增加10%，其中矿产探明资源量1154万吨LCE，探明资源量增加了52%；指示资源量383万吨LCE，推断资源量725万吨。考虑到一期和二期联合运营的协同效应，合并运营矿山生命周期内的长期运营成本估计为4149美元/吨LCE。 HombreMuerto 阿根廷SalardelHombreMuerto盐湖方面，Livent2万吨碳酸锂的扩建工作正在推进，一期10,000吨建设已完成，预计将于2024Q1实现首次商业化生产。对于二期10,000吨扩建，预计将于2024年下半年启动商业化生产。浦项制铁年产2.