年报点评报告：中药为基、创新引领，研发有序推进

公司年度及季度经营报告总结

年度经营概览：

公司于2023年发布了其年度报告及2024年第一季度报告。全年，公司实现了营业收入共计26.11亿元人民币，相较于上一年度下降了2.45%。归母净利润录得2.63亿元，同比下降了18.25%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.05亿元，同比增长了1.45%。

季度经营状况：

• 第四季度：营收降至5.39亿元，较上年同期减少了21.27%；归母净利润则出现了亏损，为-0.16亿元，同比下降了122%；扣非归母净利润为0.047亿元，同比减少了85.85%。
• 第一季度：公司第一季度的营收为6.41亿元，同比下滑了14.15%；归母净利润为0.51亿元，同比下降了63.2%；扣非归母净利润为0.72亿元，同比降低了43.58%。

利润压力来源：

公司面临的主要利润压力包括：

• 集采影响：复方血栓通系列产品中选全国中成药联盟集中带量采购，导致各省份相继执行后，价格下降对业绩产生了负面影响。
• 成本增加：上游中药材价格上涨，导致整体医药制造成本上升，压缩了利润空间。

费用优化与研发投入：

• 费用结构：尽管面临成本压力，公司通过持续优化费用结构实现了期间费用（含研发）的减少。
• 研发投入：公司重视研发投入，连续多年占比超过营业收入的8%，2023年这一比例甚至超过12%，达到4.88%。

长期发展战略：

• 中药为核心：巩固处方药领域的核心业务，提升创新药的商业化能力，同时增强重点潜力品种的市场表现。
• 创新引领：已有多个创新药项目处于不同发展阶段，涵盖新药上市申请、临床试验等阶段，旨在丰富产品线并提升竞争力。

研发生态体系：

• 建立了以自主研发为主、合作研发为补充的研发生态体系，旨在高效推动研发进程，确保研发成果的转化。

盈利预测与投资评级：

预计未来三年公司归母净利润将分别增长至3.60亿元、4.43亿元、5.28亿元，对应PE分别为35、29、24倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 临床试验风险：可能存在临床试验进展不达预期的风险。
• 创新药风险：创新药研发可能面临失败的风险。
• 中成药销售风险：中成药销售可能低于预期的风险。