2023年报和2024年一季报点评：业绩符合预期，看好公司长远发展

事项： 2024年4月25日，公司发布23年报和24年一季报。23年公司营业收入203.67亿元（+26.43%），归母净利润33.59亿元（+33.07%），扣非归母净利润35.14亿元（+20.39%）。24Q1公司收入51.96亿元（+3.50%），归母净利润8.99亿元（+15.16%），扣非归母净利润8.43亿元（+12.04%）。 评论： 23年白内障业务引领增长。分业务看，23年公司屈光收入74.31亿元（+17.27%），白内障收入33.27亿元（+55.24%），眼前段收入17.91亿元（+33.74%），眼后段收入13.86亿元（+31.31%），视光收入49.60亿元（+31.25%）。分区域看，23年公司在华中区域实现收入55.28亿元（+16.73%），占比27.14%，依然是公司核心收入贡献区域。公司23年白内障业务增速表现亮眼，主要因为：1）人口老龄化、公司眼科医疗技术和服务能力不断提升，经营规模和品牌影响力持续扩大；2）外部环境的延迟致部分老年患者就医需求集中释放。 盈利能力基本保持稳定。2023年公司毛利率50.79%（+0.33pct），分业务，屈光、白内障、眼前段、眼后段和视光的毛利率分别为57.40%、37.97%、45.68%、34.67%和57.05%，分别同比+0.58、2.63、1.22、1.06、0.61pct。23年公司销售费用19.66亿元（+26.40%），管理费用26.69亿元（+16.38%），主因随公司规模加速扩张，23年公司引入健康教育人才，人工薪酬、科普活动费用上升致销售费用和管理费用上升。24Q1公司毛利率48.29%（+0.80pct），销售费用率9.35%（+0.00pct），管理费用率13.45%（+0.19pct），扣非归母净利率16.22%（+1.24pct）。 看好公司长远发展，维持“推荐”评级。根据公司最新一季报以及经营情况，考虑到短期消费力不振或对公司业绩有所影响，我们调整公司2024-2026年的营业收入预测分别为252.59亿、304.14亿和365.07亿元（此前24、25年的营业收入预测值为267.49和339.12亿元），同比增长24.0%、20.4%和20.0%； 归母净利润为40.15、49.65和60.90亿元（此前24、25年的归母净利润预测值为45.95和59.07亿元），同比增长19.5%、23.7%和22.7%。考虑公司具有优势的行业龙头地位，参考可比公司和历史估值，我们给予公司24年35倍目标PE，对应24年目标价15元。维持“推荐”评级。 风险提示：屈光手术价格战风险，新建医院净利润波动风险，医疗事故导致社会舆论风险等。 主要财务指标