橡胶周报：胶价短期向上缺乏基本面支撑，谨防冲高回落

橡胶周报胶价短期向上缺乏基本面支撑，谨防冲高回落多空逻辑：利多因素：全球天胶产量处于年内最低产期，1-2月份出口下跌15.05%。截至4月2日，上海期货交易所橡胶库存小幅上涨至171930吨，较3月26日（170920元/吨）上涨1010吨，同比处于5年内低位。海外轮胎提产对天胶需求尚可，中国轮胎开工率周环比继续上涨，但涨幅连续收窄，短期维持相对高位。利空因素：老全乳胶库存消化速度略有降低，消化速度明显低于去年同期，新开割季临近，且高升水越南3L拖累老全乳胶需求降低。下游轮胎厂家出货明显放缓，库存缺口逐渐减少。市场方面，当前多数品牌代理商库存充足，终端需求启动缓慢，下游实际拿货积极性减弱，各层级经销商对后市看空心态加剧。操作建议：建议橡胶05合约逢低可短线试多，关注14500元/吨附近阻力。风险提示：关注中美局势、海外疫情蔓延情况、下游需求变化、国内外主产区天气及病虫害情况。联系我们研究员：郭泽明联系电话：010-5671-1816从业资格：F3063607独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年4月3日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾➢本周观点：天胶主力交割前空头压制偏强，预计胶价短期震荡偏弱的可能性较大，后续须持续关注基本面及宏观面驱动因素。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾➢本周橡胶主力和20号胶主力整体处于区间震荡走势。➢上周五国际油价下跌带动大宗商品悲观气氛，上周开始现货成交欠佳，发改委认为大宗商品不存在大涨条件对市场气氛形成一定压制，随着云南和海南局部开割，全乳胶提量预期增加，海外部分汽车厂因芯片短缺问题暂时停产，造成市场对需求端恐慌，拉动胶价小幅下跌。请务必阅读文后免责声明图1：橡胶主力2105日K线图图2：20号胶主力2105日K线图数据来源：博易大师，格林大华期货 1.3复盘对比请务必阅读文后免责声明数据来源：博易大师，格林大华期货➢本周我们预测天胶主力交割前空头压制偏强，预计胶价短期震荡偏弱的可能性较大，后续须持续关注基本面及宏观面驱动因素。➢实际盘面整体处于区间震荡走势。周五橡胶主力收盘价14150元/吨，较3月26日（14120元/吨）上涨30元/吨，涨幅0.21%。本周进口胶主流胶种价格大跌。宏观面受海外需求担忧因素扰动，期货价格下跌；供应面全球产量仍处于低产期，国内产区部分开割，对胶价有所打压；需求面海外轮胎厂需求降低，国内出货缓慢，市场对后市心态看空，供需基本面支撑减弱。图3：橡胶主力2105日K线图图4：20号胶主力2105日K线图 Part 2本期分析 2.1行情预判➢预计胶价短期存在向上修复的可能，谨防冲高回落。➢供给方面，全球天胶产量依旧处于年内最低产期，泰国2月份天胶出口同比下跌7.22%，1-2月份出口下跌15.05%，其中受中国套利企业二月份无普遍性加仓和轮仓影响，泰国2月混合胶出口量同比下跌13.24%，同比下跌22.66%。国内云南产区部分开割，但是受干旱和白粉病影响，全面开割大概率延后，个别地区开始收购胶水，价格在12000元/吨左右。海南产区南部区域听闻3月底存在商量试刀可能，中部核心区域维持4月初开割预期，目前海南国营工厂胶水折干收购价进浓乳厂15000元/吨，进全乳胶工厂12500元/吨，以15000元/吨原料价格计算，浓乳厂尚有一千三四百元生产利润，短期浓乳对全乳胶原料争夺严重。➢需求方面，东南亚天胶工厂FOB海外轮胎厂的天胶价格较FOB中国的价差依旧处于高位，但是听闻海外需求量近期有所降低，中国轮胎开工率周环比继续上涨但是涨幅连续收窄，短期维持相对高位。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：1.供给方面，全球天胶产量依旧处于年内最低产期，泰国2月份天胶出口同比下跌7.22%，1-2月份出口下跌15.05%，其中受中国套利企业二月份无普遍性加仓和轮仓影响，泰国2月混合胶出口量同比下跌13.24%，同比下跌22.66%。国内云南产区部分开割，但是受干旱和白粉病影响，全面开割大概率延后，个别地区开始收购胶水，价格在12000元/吨左右。海南产区南部区域听闻3月底存在商量试刀可能，中部核心区域维持4月初开割预期，目前海南国营工厂胶水折干收购价进浓乳厂15000元/吨，进全乳胶工厂12500元/吨，以15000元/吨原料价格计算，浓乳厂尚有一千三四百元生产利润，短期浓乳对全乳胶原料争夺严重。2.截至4月2日，上海期货交易所橡胶库存小幅上涨至171930吨,较3月26日（170920元/吨）上涨1010吨，同比处于5年内低位。3.下游需求方面，海外轮胎提产支撑对天胶需求尚可，中国轮胎开工率周环比继续上涨但是涨幅连续收窄，短期维持相对高位。虽然市场有海外汽车工厂受芯片短缺影响暂时停工消息，但是其中部分“工厂关闭”状态工厂并不能确定前段时间处于开工状态最近停产还是从去年疫情后就持续处于停产状态。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明图6：天然橡胶仓单单位：吨图5：中国天然橡胶月产量单位：吨020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12016201720182019202020210100,000200,000300,000400,000500,000600,0001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5201620172018201920202021 2.2多空逻辑➢利空因素：1.截至3月28日，中国天然橡胶社会库存周环比降低1.16%，同比降低6.11%，其中深色胶库存周环比降低1.07%，同比上涨2.78%，浅色胶库存周环比下跌1.32%，同比下跌18.6%。老全乳胶库存消化速度略有降低，消化速度明显低于去年同期，新开割季临近，且高升水越南3L拖累老全乳胶需求降低。2.国内一线品牌全钢胎厂家开工高位，山东地区工厂产量相对平稳，前期外贸订单及内销尚未交付订单为主要支撑。当前厂家出货明显放缓，库存缺口逐渐减少。市场方面，当前多数品牌代理商库存充足，终端需求启动缓慢，下游实际拿货积极性减弱，各层级经销商对后市看空心态加剧。另外，厂家执行涨价后产品价格优势不明显，渠道间多消化库存，缺货补齐为主。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明图8：半钢胎开工率单位：%图7：全钢胎开工率单位：%0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42016201720182019202020210.000.100.200.300.400.500.600.700.801/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4201620172018201920202021 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明➢关注中美局势➢海外疫情蔓延情况➢下游需求变化➢国内外主产区天气及病虫害情况 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所