纯碱玻璃投资策略周报：纯碱投产检修博弈 玻璃仍有补库需求

纯碱投产检修博弈玻璃仍有补库需求 观点策略 玻璃震荡偏强，运行区间[1600,1850]纯碱震荡为主，运行区间[1400,1650] 逻辑驱动 1、经济弱复苏，关注8月份政策 2、玻璃补库需求仍存，刚需支撑较弱黑3、玻璃仍有复产产线，日熔量继续回升色4、纯碱供需偏紧，远兴后续投产无消息建 材后期关注点 组1、浮法玻璃新点火以及复产带来的日熔增量 2、纯碱8月份检修产线 3、纯碱产能后续投产 4、地产政策落地效果 风险提示 1、纯碱投产不及预期2、政策发布超预期 3、玻璃供给恢复超预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纯碱玻璃投资策略周报2023年8月13日中财期货黑色组 联系人：王庆文 （F0284612,Z0010549） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1.7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。狭义货币(M1)余额67.72万亿元，同比增长2.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.8个和4.4个百分点。流通中货币(M0)余额10.61万亿元，同比增长9.9%。当月净投放现金710亿元。 2.8月4日，国家发展改革委、财政部、人民银行、税务总局联合召开新闻发布会，解读打好宏观政策“组合拳”、实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策以及大力支持科技创新、实体经济和小微企业发展等方面的政策举措及落实实施情况。持续谋划研究一批针对性更强力度更大的储备政策以及精准有力实施好稳健的货币政策。 二、基本面与逻辑驱动 纯碱：上周轻重碱价格企稳，轻重碱价差保持不变，上周仍有部分产线检修，后续仍有部分检修计划，纯碱总开工率维持在8成左右。远兴能源一条线投产正式出产品，后续产线无投产消息。成本端：原材料价格企稳，氯化铵价格上调，合成氨价格小幅下滑，联碱法利润小幅收缩，整体上联碱法和氨碱法均有较好利润。需求端：上周浮法玻璃和光伏玻璃无产线变化，重碱需求较好，轻碱需求稳定。本周生产厂家轻重碱均小幅去库，目前纯碱库存低位，纯碱供应依旧偏紧。 我们认为：目前纯碱已经换月01，年底纯碱后续产线投产供给过剩概率较大，8月远兴能源可能有产线投产，届时纯碱供需偏紧将得到缓解，8月仍有部分企业检修，7月检修企业陆续复产，纯碱供给预计有小幅回升，本周纯碱供需偏紧格局不变，后续仍将继续加紧，目前投产仍无消息，8月检修损失量存在一定博弈，近期盘面波动较大，暂时观望。 玻璃：上周玻璃继续拉涨，日熔量维持不变，目前日熔量已经处于后续日熔继续回升的空间有限。成本端：本周重碱、原材料及燃料价格无明显变化，玻璃厂家目前仍有不俗利润。需求端：中下游加工厂及贸易商仍有部分补库需求，玻璃厂家库存较大幅去库，后续转为刚需支撑，但成交相对一般。 我们认为：地产竣工逻辑仍在演绎，6月份竣工累计同比+19%，竣工增速与5月持平，保交楼政策延长，剩余部分项目融资量难以覆盖所需资金量或本身价值不高，资金入场难度较大。后市玻璃日熔量继续恢复可能性较大，上周仍有部分补库需求，需求较弱供给持续增加，供需压力变大，近期政策频发，但补库需求过后刚需支撑较弱且难以短期内改观，近期震荡偏弱。 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均 值 前周均 值 周变动 涨跌幅 重碱沙河价 2250 2250 2250 2250 2250 2250 2190 60 2.74% 重碱华东价 2250 2250 2250 2250 2250 2250 2200 50 2.27% 重碱华南价 2300 2300 2300 2300 2300 2300 2300 0 0.00% 重碱华中价 2250 2250 2250 2250 2250 2250 2200 50 2.27% 轻碱全国价 2119 2121 2121 2121 2121 2121 2074 47 2.25% 轻重碱华北价差 100 100 100 100 100 100 140 -40 -28.57% 沙河5mm白玻大板 1931 1950 1950 1970 1970 1954 1866 88 4.71% 湖北5mm白玻 1970 2010 2010 2010 2010 2002 1894 108 5.70% 山东5mm白玻 1980 2000 2000 2000 2000 1996 1948 48 2.46% 沙河6mm白玻大板 1933 1955 1955 1962 1962 1953 1864 89 4.76% 表2：纯碱装置动态 生产企业 检修装置 产能 检修时间 检修原因 江苏华昌 联产法 70 8月28日 计划检修两周 青海昆仑 氨碱法 150 8月21日 计划检修5天 内蒙古化工 氨碱法 35 8月28日 计划检修7天 江西晶昊 氨碱法 60 8月20日 装置计划检修，预计10天 安徽德邦 联产法 60 2023年10月 设备检修15天 表3：玻璃装置动态 产线 地区 日熔量（吨/日） 复产时间 亿均一线 湖北 600 2023.7.19 河源旗滨一线 广东 600 2023.7.19 耀华一线 青海 600 2023.7.28 毕节明均一线 贵州 600 2023.8.1 产线 地区 日熔量（吨/日） 新点火时间 耀华山海关一线 河北 950 2023.7.16 纯碱数据 图1：纯碱09基差图2：纯碱9-1月差 1,900 700 1,400 600 500 400 900300 200 400100 -100 0 -100 -600 9/1711/171/173/175/177/179/17 2309220921092009 -200 -300 1-163-165-167-169-16 2309-24012209-23012109-22012009-2101 图3：轻重碱价差图4重碱现货价 800201920202021 700 4050 3550 重碱沙河价重碱华东价重碱华北价 重碱华中价 重碱华南价 6003050 500 400 300 200 100 0 -100 2550 2050 1550 1050 550 50 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 -200 图5：纯碱利润图6：纯碱开工率（%） 2800 氨碱法利润：山东 联碱法利润：华东 氨碱法利润：青海 2300 1800 1300 800 300 -200 2019 2022 2020 2023 2021 100 95 90 85 80 75 70 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 图7：氨碱法开工（%）图8：联碱法开工（%） 110201920202021 20222023 100 2019 2022 2020 2023 2021 95 100 90 9085 80 8075 70 2019 2020 2020 2021 2022 2023 2022 2023 180 90 160 80 140 70 120 60 100 50 80 40 60 30 40 20 20 10 0 0 70 65 60 6055 50 50 01-01 03-02 05-01 06-30 08-29 10-28 12-27 01-01-03-04- 05-05-06-07- 08- 09-10-11- 12- 01310201 01313030 29 282827 27 图9：纯碱库存(万吨)图10：轻碱库存（万吨） 200 2021 100 2019 图11：重碱库存（万吨）图12：纯碱周产量（万吨） 120201920202021 20222023 65201920202021 20222023 100 60 80 55 60 50 40 2045 040 图13：轻碱周产量（万吨）图14：重碱周产量（万吨） 3220192020202120222023 30 40201920202021 35 28 30 26 25 24 20 22 15 20 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图15：纯碱重质化率（%）图16：纯碱进口量（万吨） 60201920202021 55 50 45 40 12201920202021 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 01-01-03-04-05-05-06-07-08-09-10- 0131020101313030292828 11- 27 12- 27 图17：纯碱出口量（万吨）图18：合成洗涤剂产量（万吨） 25201920202021 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 110 100 90 80 70 60 201920202021 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图19：原盐价格（元）图20：合成氨价格（元） 800原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价主流价:河北主流价:河南 原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价主流价::湖北主流价：安徽 600 400 原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价 6000 5000 4000 200 0 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 3000 2000 1000 0 2019/12/162020/12/162021/12/162022/12/16 图21：动力煤价格：枣庄车板价（元）图22：氯化铵价格：徐州丰城盐化工(元) 2050 1600 1850 1400 16501450 1200 1250 1000 1050 800 850 600 650450 400 250 200 50 0 2019/12/9 2020/12/9 2021/12/9 2022/12/9 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 图23：碳酸锂产量（万吨）图24：氧化铝产量（万吨） 5202120222023 4 3 2 1 750 700 650 600 550 500 2019 2020 2021 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图25：浮法玻璃日熔量（吨/日）图26：光伏玻璃日熔量（吨/日） 180000201920202021 170000 160000 150000 140000 100000201920202021 80000 60000 40000 20000 0 玻璃数据 图27：玻璃基差 图28：玻璃9-1月差 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 9/1711/171/173/175/177/179/17 2309220921092009 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1-163-165-167-169-16 2309-24012209-23012109-2201 2009-21011909-2001 图29：玻璃厂利润（元）图30：天然气价格（元） 利润：天然气利润：石油焦 5市场价(主流价):天然气(工业)