2017年第3季度的业绩在游戏和支付方面均胜出； TP进一步升级

从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉上MPOP16年11月17年4月17年9月2017年11月16日16年11月2016年4月16年9月腾讯（700 HK）2017年第3季度的业绩在游戏和支付方面均胜出； TP进一步升级财经摘要是/是12月31日201520162017年2018年2019年收入（人民币百万元）102,863151,938239,914329,359431,168同比增长（％）3048583731净利润（万元）32,41045,42063,41482,42299,618同比增长（％）3440403021每股收益（人民币非公认会计准则下的人民币）3.454.796.658.6310.40每股收益（港币）（非公认会计准则）4.235.557.669.8311.98DPS（人民币元）0.280.390.680.780.96资料来源：公司数据，交银国际估计 顶线/底线超出共识7％/ 4％。总收入为652亿元人民币，环比/同比增长15％/ 61％，比我们的预期和市场预期的610亿元人民币高7％。非通用会计准则每股收益为人民币1.79元，比市场普遍预期的人民币1.73元增长4％。毛利率为49％，与上一季度相比下降了1ppt / 5ppts，同比下降主要是由于手机游戏的收入共享成本增加，以及来自数字内容和支付等毛利率较低的业务的收入贡献增加。非通用会计准则营业利润率为33％，环比/同比下降2个百分点/ 4个百分点，这是由于毛利率降低，手机游戏/在线媒体产品的S＆M支出增加以及研发费用增加。 手机游戏收入同比增长84％；视频订阅量达到4300万。在网络游戏和社交网络的快速增长推动下，增值服务收入为420亿元人民币，环比增长14％/ 51％。游戏收入同比增长48％至270亿元人民币（占总收入的41％）。由于积极的季节性和内容更新，尽管受到PC游戏的活跃用户同比下降，但受LoL，DnF和CrossFire的ARPU增长的推动，PC游戏收入同比增长了27％。手机游戏收入（按毛额计）环比增长23％/ 84％至 182亿元人民币，这得益于《王者荣耀》以及 Contra Return， Legacy TLBB Mobile和 XuanYuan Mobile等新游戏的收入贡献。社交网络收入同比增长18％/ 56％至150亿元人民币（占总收入的24％），这是由于数字内容服务（尤其是视频订阅）的快速增长所致。根据App Annie 9月份的数据，腾讯视频的订阅基础同比增长了一倍，达到4,300万，并成为中国iOS上总收入排名第一的娱乐应用。 微信，YYB和在线视频是广告收入增长的主要贡献者。网络广告收入为110亿元人民币（占总收入的17％），比上一季度增长9％/ 48％。来自媒体和社交产品的广告收入为人民币410万元/人民币690万元，同比增长29％/ 63％52w高（HK $）398.6052w最低（HK $）179.6市值（港币百万元）3,638,088已发行股份（百万）9498.92平均每日体积（米）17.651个月变化（％）9.68年初至今变化率（％）101.9050天MA（HK $）349.91200天MA（HK $）281.2114日相对强弱指数73.52资料来源：彭博社1年表现图表分别。媒体产品广告收入的增长是由广告收入的增长推动的交通 恒指700香港股票来自视频平台，这要归功于流行的电视连续剧和综艺节目的播出。尽管由于快宝广告库存减少，新闻广告收入同比下降，但从长远来看，腾讯正在对其广告系统进行改造以提高效率。微信时刻，官方帐户和YYB是社交产品广告收入增长的主要贡献者。 支付和云业务均实现了三位数的同比收入增长。其他收入同比增长25％/ 143％至120亿元人民币（占总收入的18％）。由于为商家提供了集成的销售，营销，支付和忠诚度服务，腾讯的线下支付量同比增长了280％。腾讯云凭借其在AI，大数据和安全基础架构功能方面的优势也显示出强劲的增长势头。90%70%50%30%10%-10%-30%-50%资料来源：彭博社 估价。生存射击游戏Glorious Mission的发布获得了初步成功，预注册在一周内吸引了2500万用户。我们认为，CrossFire Mobile将于11月中旬进行更新，这也将有助于增加腾讯手机游戏的用户基础。我们对腾讯的手机游戏，社交和视频广告，支付和云的收入增长潜力保持乐观。根据高于预期的2017年第3季度业绩，由于较高的游戏和支付收入估计，我们将2017E / 18E收入提高了2.5％/ 2.7％。我们将2017E / 18E净利润提高4.3％/ 0.4％，并预计由于对内容，支付和云相关服务的持续投资，利润率将继续下降。基于45倍2018年预期市盈率，我们将 目标价从430港元至442港元；保持购买. 上涨空间：+ 16％互联网领域中性卖2017年第三季度的顶线/底线超出共识7％/ 4％。手机游戏收入同比增长84％；视频订阅量达到4300万。微信，YYB和在线视频是广告收入增长的主要贡献者。支付和云均实现了三位数的同比收入增长。根据高于预期的2017年第3季度业绩，由于游戏和支付业务的收入预期提高，我们将2017E / 18E收入提高了2.5％/ 2.7％。我们将2017E / 18E净利润提高4.3％/ 0.4％，并预计由于对内容，支付和云相关服务的持续投资，利润率将继续下降。基于45倍2018年预期市盈率，我们将目标价从430港元上调至442港元;保持购买.股票数据向上MPOP 目标价：442港元↑最后收市价：HK $ 383顾新宇（康妮），每次转化费用孙梦琪（白兰地）周哲（Gigi）山鹰互联网创新中心负责人：马媛（Martina），博士：顾新宇会计师事务所，孙梦琪，周哲，山鹰 互联网领域2017年5月8日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉2图1：2017年第三季度业绩摘要（人民币百万元）年底12月31日16年3季度2017年第二季度2017年第三季度季比（％）同比（％）交行预测差异评论收入增值服务27,97536,80442,124145138,546在线广告7,44910,14811,04294811,476其他4,9649,65412,0442514311,115总收入40,38856,60665,210156161,138收益成本-18,560-28,300-33,5291881-30,717毛利21,82828,30631,681124530,421毛利率（％）54504950其他运行（exp）/ inc1,7926,0844,935-19175962营销费用-3,277-3,660-4,8123147-4,891一般及行政开支-5,883-8,170-9,0581154-9,012经营利润14,46022,56022,74615717,479财务（费用）/收入-604-834-524-37-13-615股权投资/应占亏损-61949881864-232-450同事股权投资/应占合资企业亏损000-14营业利润率（％）36403529除税前溢利13,23722,22423,04047416,400税收-2,461-3,970-4,99326103-3,225净利10,77618,25418,047-16713,175少数群体利益-130-23-4178-68-120股东应占净利润10,64618,23118,006-16913,055公司净利润率（％）26322821非GAAP净利润11,73716,39117,07044514,783非GAAP净利润率（％）29292624摊薄每股收益（人民币元）1.121.911.89-1681.37非公认会计准则（Don。每股收益（人民币）1.241.721.794451.559.3手机游戏收入同比增长84％-3.8 90％来自手机8.4付款和云收入实现三位数增长6.79.2较高的收益分享成本4.1413.2包括中安保险IPO所得39亿元-1.6在移动产品上的S＆M支出增加0.5增加研发人员30.1-14.9-281.8-100.040.554.837.037.915.537.815.3资料来源：公司数据，交银国际 从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉3腾讯（700 HK）|互联网领域2017年11月16日图2：2016-19年损益表摘要和我们的预测（人民币百万元）2016年第4季度2017年1季度2017年第二季度2017年第三季度17年4季度20162017年2018年2019年总收入43,86449,55256,60665,21068,546151,938239,914329,359431,168同比（％）445559615648583731毛利23,62625,44328,30631,68133,78084,499119,210157,988200,903同比（％）333738454338413327毛利率（％）545150494956504847营业利润13,93019,27222,56022,74618,47156,11783,04997,472118,030同比（％）284457573338481721营业利润率（％）323940352737353027非GAAP净利润12,33214,21116,39117,07015,74245,42063,41482,42299,618同比（％）384245452840403021非GAAP净利润率（％）282929262330262523稀释每股收益（人民币）1.111.521.911.891.444.336.767.769.50非GAAP摊薄后每股收益（人民币元）1.301.491.721.791.654.796.658.6310.40非公认会计准则摊薄每股收益（港币）1.451.681.972.091.925.557.669.8311.98同比（％）283241453331382822资料来源：公司数据，交银国际估计 从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉4腾讯（700 HK）|互联网领域2017年11月16日研究团队交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼主线：+ 852 3766 1899传真：+ 852 2107 4662评分系统分析师股票评级：分析师行业观点：购买：该股票的总收益有望超过未来12个月内相应行业的数据。中性：该股票的总回报预计为符合未来12个月内相应行业的数据。卖：该股票的总回报预计为下面未来12个月内相应行业的数据。没有评分：分析师没有信念未来12个月内股票总收益相对于相应行业的前景。交易购买：股票的绝对预期回报非常有吸引力在短期内。此评级可能与未来12个月内的评级有所不同。交易卖出：股票的绝对预期回报没什么吸引力在短期内。此评级可能与未来12个月内的评级有所不同。优于大市：分析师预计行业覆盖范围将是诱人的相对于未来12个月的相关大盘市场基准。市场表现：分析师预计行业覆盖范围将是符合未来12个月的相关大盘基准。表现不佳：分析师预计行业覆盖范围将是没有吸引力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。香港的广泛市场基准是恒生综合指数，对于中国A股而言MSCI中国A指数，对于在美国上市的中国公司而言标普美国上市中国50（USD）指数。的头研究@ bocomgroup.com 副院长研究@ bocomgroup.com洪浩CFA（852）3766 1802 hao.hong 郑浩然CFA（852）3766 1809 geoffrey.cheng 宏观策略 互联网洪浩CFA（852）3766 1802 hao.hong 马元博士（86）10 8800 9788-8039元马谭凯伦(852)3766 1825 karen.tan 顾康妮CPA（86）10 8800 9788-8045 connie.gu格蕾丝·华，终审法院（852）37661837年梦起太阳 （86）10 8800 9788-8