确定性看“高分红+出口制造”，成长性看美护龙头

行业研究|行业周报 看好（维持） 确定性看“高分红+出口制造”，成长性看美护龙头 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2024年05月12日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数上涨1.72%，创业板指数上涨1.06%，纺织服装行业指数（中信）上涨0.76%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块 （中信）上涨0.36%，品牌服饰板块（中信）上涨1.09%。个股方面，我们覆盖的浙江自然、太平鸟和申洲国际等取得了正收益。 行业与公司重要信息：（1）特步国际：公司在港交所公告，集团将战略性出售旗下 持有盖世威（K·SWISS）及帕拉丁（Palladium）品牌的全资附属公司KPGlobal，并进行一系列旨在优化集团投资组合及强化其核心业务运营的融资工具重组。（2）富安娜：公司发布关于公司副总经理、董事会秘书辞职的公告，龚芸女士因个人规划原因申请辞去公司副总经理、董事会秘书的职务，辞去上述职务后，龚芸女士不再在公司及子公司担任任何职务。（3）伟思医疗：公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告，公司通过上海证券交易所以集中竞价交易方式累计回购公司股份约35万股。 本周建议板块组合：海澜之家(600398，买入)、珀莱雅(603605，买入)、申洲国际 (02313，买入)、伟星股份(002003，买入)和比音勒芬(002832，买入)。上周组合表现：海澜之家3%、珀莱雅4%、申洲国际4%、伟星股份0%和比音勒芬-1%。 投资建议与投资标的 节后第一周市场继续上涨，涨幅居前的板块主要是受益于政策放松的房地产及顺周期的有色金属、煤炭等，纺织服装行业指数表现相对靠后，板块中涨幅居前的主要是中小市值个股以及部分受益于港股强势上涨的细分行业龙头。从年报与一季报来看，出口制造确定性相对更强，内需各板块不同公司间的表现分化，男装和家纺相对更有韧性，女装和休闲相对压力更大。从股价来看，在行业整体机构持仓和预期较低的背景下，业绩的超预期、大比例分红叠加低估值，都有机会驱动个股股价的 上涨，在市场逐步企稳阶段，自下而上精选业绩超预期以及高分红的细分行业龙头，仍然是接下来板块投资的主要方向之一。本周重点推荐：海澜之家(600398，买入)——低估值、高分红、稳健成长，比音勒芬(002832，买入)——细分行业龙头，持续显著超越行业增长，申洲国际(02313，买入)——全球运动制造龙头，环比复苏趋势明确。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：化妆品、医美和运动服 饰等赛道的估值性价比逐步显现，从24年全年看具备较大的向上弹性，建议战略配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、同时关注李宁(02331，买入)、上美股份(02145，增持)、贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)。纺织制造出口龙头的一季报普遍验证了之前市场对其景气回升的判断，预计二季度有望延续，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，增持)。 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、海外投资环境变化和人民币汇率波动等。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 港股龙头本周大涨，一季度出口制造龙头 2024-04-28 复苏明朗3月社零增速有所放缓，高分红标的仍是 2024-04-20 板块配置重心金价延续升势，新“国九条”进一步强化 2024-04-14 分红预期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数上涨1.72%，创业板指数上涨1.06%，纺织服装行业指数（中信）上涨0.76%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨0.36%，品牌服饰板块（中信）上涨1.09%。个股方面，我们覆盖的浙江自然、太平鸟和申洲国际等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 浔兴股份 开润股份 如意集团 ST步森 ST奥康 浙江建投 浙江自然 太平鸟 金鹰股份 探路者 幅度(%) 9.8 8.6 7.9 5.5 5.4 5.1 4.5 4.0 4.0 3.9 涨幅后10名 ST阳光 *ST天创 ST摩登 中银绒业 美邦服饰 常山北明 锦泓集团 富安娜 跨境通 遥望科技 幅度(%) -22.9 -22.7 -12.3 -6.3 -5.4 -4.3 -4.3 -3.6 -3.5 -3.4 数据来源：Wind、东方证券研究所 行业与公司重要信息 【华韩股份】公司发布2023年年度权益分派实施公告，公司2023年年度权益分派方案为：以公 司现有总股本81,242,895股为基数，向全体股东每10股派8.00元人民币现金。 【水羊股份】公司发布关于公司控股股东部分股份质押的公告，公司控股股东湖南御家投资管理有限公司（以下简称“御家投资”）对其持有公司的部分股份办理了质押手续。本次质押数量为340万股，占其所持股份比例为3.55%，占公司总股本比例为0.87%。质押起始日为2024年5月 9日，质押到期日为2026年5月17日，质权人为渤海国际信托股份有限公司，质押用途为股东资金需求。此次股份质押与上市公司生产经营需求无关，御家投资资信状况良好，具备相应的履约能力，质押的股份不存在平仓风险，不会对公司经营和公司治理产生不利影响。 【伟思医疗】公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告，公司通过上海证券交易所以集中竞价交易方式累计回购公司股份约35万股，占公司总股本约6862万股的比例为 0.5157%，回购成交的最高价为65.88元/股，最低价为41.23元/股，支付的资金总额为人民币约 1811万元。 【昊海生科】公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司A股股份的进展公告，公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司A股股份约135万股，占公司总股本约1.69亿股的比例为0.8%，最高成交价为113.5元/股，最低成交价为84.26元/股，成交总金额为人民币约1.4亿元。 【水羊股份】公司发布关于公司实际控制人部分股份解除质押及新增质押的公告，公司实际控制人戴跃锋对其持有公司的部分股份办理了解除质押及新增质押手续。本次戴跃锋解除质押的股份数量为1722万股，占其所持股份比例44.06%，占公司总股本比例4.43%。新增质押的股份数量为1425万股，占其所持股份比例36.46%，占公司总股本比例3.67%。本次股份质押与公司生产经营需求无关，戴跃锋先生资信状况良好，具备相应的履约能力，质押的股份不存在平仓风险，不会对公司经营和公司治理产生不利影响。 【森马服饰】公司发布关于独立董事因非本公司事项受到中国证监会行政处罚的公告，独立董事苏文兵因在另一公司担任独立董事期间涉及信息披露违法违规行为，受到中国证监会行政处罚。具体处罚内容为被认定为其他直接责任人员，给予警告，并处以10万元罚款。 【富安娜】公司发布关于公司副总经理、董事会秘书辞职的公告，龚芸女士因个人规划原因申请辞去公司副总经理、董事会秘书的职务，辞去上述职务后，龚芸女士不再在公司及子公司担任任何职务。 【特步国际】公司在港交所公告，集团将战略性出售旗下持有盖世威（K·SWISS）及帕拉丁 （Palladium）品牌的全资附属公司KPGlobalInvestmentLimited（下简称“KPGlobal”），并进行一系列旨在优化集团投资组合及强化其核心业务运营的融资工具重组。 本周建议板块组合 本周建议组合：海澜之家、珀莱雅、申洲国际、伟星股份和比音勒芬。 上周组合表现：海澜之家3%、珀莱雅4%、申洲国际4%、伟星股份0%和比音勒芬-1%。 投资建议和投资标的 节后第一周市场继续上涨，涨幅居前的板块主要是受益于政策放松的房地产及顺周期的有色金属、煤炭等，纺织服装行业指数表现相对靠后，板块中涨幅居前的主要是中小市值个股以及部分受益于港股强势上涨的细分行业龙头。从年报与一季报来看，出口制造确定性相对更强，内需各板块不同公司间的表现分化，男装和家纺相对更有韧性，女装和休闲相对压力更大。从股价来看，在行业整体机构持仓和预期较低的背景下，业绩的超预期、大比例分红叠加低估值，都有机会驱动个股股价的上涨，在市场逐步企稳阶段，自下而上精选业绩超预期以及高分红的细分行业龙头， 仍然是接下来板块投资的主要方向之一。本周重点推荐：海澜之家(600398，买入)——低估值、 高分红、稳健成长，比音勒芬(002832，买入)——细分行业龙头，持续显著超越行业增长，申洲国际(02313，买入)——全球运动制造龙头，环比复苏趋势明确。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：化妆品、医美和运动服饰等赛道的估值性价比逐步显现，从24年全年看具备较 大的向上弹性，建议战略配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、同时关注李宁(02331，买入)、上美股份(02145，增持)、贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)。纺织制造出口龙头的一季报普遍验证了之前市场对其景气回升的判断，预计二季度有望延续，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，增持) 风险提示 1）经济减速对国内零售终端的压力 若经济持续减速，则会对终端零售造成压力。 2）贸易摩擦及海外投资环境的可能变化 若未来相关贸易摩擦激化或海外投资优惠等变化，则会对纺织服装出口产生不利影响。 3）人民币汇率波动 纺织服装行业涉及较多海外出口，若汇率短期波动较大则对行业出口带来影响。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益