非银金融行业周报：港股通政策积极可期，推荐香港交易所和寿险板块

周观点：港股通政策积极可期，推荐香港交易所和寿险板块 5月10日香港金融股大涨，恒生金融类指数/香港交易所/中国太保（H）分别上涨3.6%/7.6%/8.1%，我们预计与港股通股息税减免利好预期有关。香港证监会主席在两会建议优化港股通股息红利税，降低港股通投资者准入门槛，我们认为，在港股经历低迷、互联互通十周年的背景下，积极政策可期。港股通股息税减免有望明显提振南向ADT以及港股市场活跃度，中长期看，政策和流动性拐点利好香港交易所估值上行。首推香港交易所以及股息率较高、负债端向好的寿险板块。多元金融推荐业绩稳健且高股息率的江苏金租，看好受益于提价的拉卡拉。 保险：取消“1+3”网点限制提升银保灵活度，业务和政策端占优支撑超额 （1）本周银行代销保险产品取消“1+3”网点限制。我们认为，在“报行合一”严格落实、价格竞争和销售误导有效管控背景下，此举优化了银保合作灵活性，边际上利于中小险企银保业务发展和银行端产品多元供给。中长期看，头部险企具有更丰富的产品和服务体系，市占率有望持续提升。（2）2024年以来，居民储蓄、养老产品需求持续旺盛，报行合一和产品结构优化驱动上市险企银保业务价值率大幅提升，2季度新单高基数下，NBV仍有望实现较好增长。（3）板块估值和机构持仓仍在低位，继续看好寿险板块投资机会，关注长端利率和权益市场带来的beta催化，负债端延续高质量增长，业务端和政策端占优支撑板块超额。 券商：中基协宣导调降公募佣金释放严监管态度，浙商证券推进外延收购 （1）本周日均股票成交额9543亿，环比-15%。本周偏股/非货基金新发份额36/246亿份，环比+5%/+22%，同比+321%/+891%。（2）政策面看：5月10日证监会发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，明确要求上市证券公司端正经营理念，把功能性放在首要位置，积极发挥金融服务实体经济功能，合理确定融资规模和时机，审慎开展高资本消耗型业务。财联社报道，中基协5月10日对基金公司进行了内部培训，就调降公募佣金费率进行宣导，培训会传递了从严监管思路，明确指增基金按指数基金执行佣金率等要求，提示过渡期转换券结需审慎。中基协和监管局将2023年年底、2024年年初开展常态化专项检查。（3）浙商证券5月7日公告，拟参与国华能源所持国都证券7.69%股份竞拍，转让底价10.09亿(PB 1.22倍)；5月11日，公司拟参与同方创投、嘉融投资所持国都证券合计7.42%股权转让竞拍，转让底价合计11.3亿(PB 1.43倍)。上述交易完成(包括3月协议转让)，公司将合计取得国都证券34.25%股份。（4）板块持仓和估值位于历史低位，活跃度改善或带来板块催化，看好受益交易量改善的互联网券商、整合预期较强标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 1、港股通政策积极可期，推荐香港交易所和寿险板块 5月10日香港金融股大涨，恒生金融类指数/香港交易所/中国太保（H）分别上涨3.6%/7.6%/8.1%，我们预计与港股通股息税减免利好预期有关。香港证监会主席在两会建议优化港股通股息红利税，降低港股通投资者准入门槛，我们认为，在港股经历低迷、互联互通十周年的背景下，积极政策可期。港股通股息税减免有望明显提振南向ADT以及港股市场活跃度，中长期看，政策和流动性拐点利好香港交易所估值上行。首推香港交易所以及股息率较高、负债端向好的寿险板块。多元金融推荐业绩稳健且高股息率的江苏金租，看好受益于提价的拉卡拉。 保险：取消“1+3”网点限制提升银保灵活度，业务和政策端占优支撑超额 （1）本周银行代销保险产品取消“1+3”网点限制。我们认为，在“报行合一”严格落实、价格竞争和销售误导有效管控背景下，此举优化了银保合作灵活性，边际上利于中小险企银保业务发展和银行端产品多元供给。中长期看，头部险企具有更丰富的产品和服务体系，市占率有望持续提升。（2）2024年以来，居民储蓄、养老产品需求持续旺盛，报行合一和产品结构优化驱动上市险企银保业务价值率大幅提升，2季度新单高基数下，NBV仍有望实现较好增长。（3）板块估值和机构持仓仍在低位，继续看好寿险板块投资机会，关注长端利率和权益市场带来的beta催化，负债端延续高质量增长，业务端和政策端占优支撑板块超额。 券商：中基协宣导调降公募佣金释放严监管态度，浙商证券推进外延收购 （1）本周日均股票成交额9543亿，环比-15%。本周偏股/非货基金新发份额36/246亿份，环比+5%/+22%，同比+321%/+891%。（2）政策面看：5月10日证监会发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，明确要求上市证券公司端正经营理念，把功能性放在首要位置，积极发挥金融服务实体经济功能，合理确定融资规模和时机，审慎开展高资本消耗型业务。财联社报道，中基协5月10日对基金公司进行了内部培训，就调降公募佣金费率进行宣导，培训会传递了从严监管思路，明确指增基金按指数基金执行佣金率等要求，提示过渡期转换券结需审慎。中基协和监管局将2023年年底、2024年年初开展常态化专项检查。（3）浙商证券5月7日公告，拟参与国华能源所持国都证券7.69%股份竞拍，转让底价10.09亿(PB 1.22倍)；5月11日，公司拟参与同方创投、嘉融投资所持国都证券合计7.42%股权转让竞拍，转让底价合计11.3亿(PB 1.43倍)。上述交易完成(包括3月协议转让)，公司将合计取得国都证券34.25%股份。（4）板块持仓和估值位于历史低位，活跃度改善或带来板块催化，看好受益交易量改善的互联网券商、整合预期较强标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 本周（5月6日至5月10日，下同）A股整体上涨，沪深300指数+1.72%，创业板指数+1.06%，中证综合债指数-0.04%。非银板块+1.44%，跑输沪深300指数，券商和保险分别+0.35%/+4.06%。从主要个股表现看，本周中国太保/中国平安分别+7.17%/+3.80%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 图2：本周中国太保/中国平安分别+7.17%/+3.80% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金16只，发行36亿份，环比+5%，同比+321%。 截至5月10日，2024年累计新发股票+混合型基金257只，发行份额778亿份，同比-39%。待审批偏股型基金增加6只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额10770亿元，环比-15.3%，同比-5.2%；截至5月10日，两市年初至今累计日均股基成交额为10348亿元，同比-2.8%。 券商投行业务：截至5月10日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模267/843/41151亿元，分别同比-81%/-73%/-1%。 券商信用业务：截至5月10日，全市场两融余额达到15361亿元，两融余额占流通市值比重为2.17%；融券余额399亿元，占两融比重达到2.60%，占比环比增长。 图3：2024年4月日均股基成交额环比-4% 图4：2024年4月IPO承销规模累计同比-77% 图5：2024年4月再融资承销规模累计同比-73% 图6：2024年4月债券承销规模累计同比-0.3% 图7：2024年4月两市日均两融余额同比-6.1% 寿险保费月度数据：2024年3月5家上市险企寿险总保费合计1944亿元、同比+6.0%，增速较2月上升2.4pct，其中：中国人保+31.2%、中国平安+5.1%、中国太保+4.7%、中国人寿+4.4%、新华保险-4.4%。 财险保费月度数据：2024年3月4家上市险企财险保费收入1274亿元，同比+8.5%，较2月明显改善，各家3月同比分别为：众安在线+22.3%（2月+11.6%）、太保财险+12.7%（2月+1.6%）、人保财险+7.8%（2月-1.6%）、平安财险+5.9%（2月+0.9%），此外阳光保险同比+13.8%（2月+11.7%）。 图8：2024年3月多数上市险企寿险保费同比正增长 图9：2024年3月上市险企财险保费同比明显改善 4、行业及公司要闻：证监会修订发布《关于加强上市证券公 司监管的规定》 行业新闻： 【证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》】财联社5月10日电，证监会发布修订后的《关于加强上市证券公司监管的规定》，新规自发布之日起实施。 本次修订突出目标导向和问题导向，明确要求上市证券公司，以更鲜明的人民立场、更先进的发展理念、更严格的合规风控和更加规范、透明的信息披露，努力回归本源、做优做强，切实担负起引领行业高质量发展的“领头羊”和“排头兵”作用。 《规定》的发布实施，将有利于督促和引导证券行业全面践行中国特色金融发展之路，全面落实新国九条，全面提升服务实体经济和服务投资者水平。下一步，证监会将坚守强监管、防风险、促发展的主线，持续加强证券公司日常监管，强化执法问责，督促上市证券公司将《规定》的一系列新要求落实到位，并将实践中好的经验和做法向全行业辐射，促进证券行业机构高质量发展。 【国家金融监管总局：商业银行代理互联网保险等业务各级分支行及网点均不限制合作保险公司数量】财联社5月9日电，国家金融监督管理总局发布关于商业银行代理保险业务有关事项的通知，商业银行代理互联网保险业务、电话销售保险业务和其他保险业务，各级分支行及网点均不限制合作保险公司数量。保险公司应当确保在合作区域内具备线下服务能力。保险公司与商业银行开展保险代理业务合作，原则上应当由双方法人机构签订书面委托代理协议，确需由一级分支机构签订委托代理协议的，该一级分支机构应当事先获得其法人机构的书面授权，并在签订协议后，及时向其法人机构备案。同时，委托代理协议约定的佣金率不得超过保险公司法人机构产品备案的佣金水平。 【监管就调降公募佣金费率召开培训会议强调将开展常态化专项检查】财联社记者获悉，中基协5月10日对基金公司进行了内部培训，就调降公募佣金费率进行宣导。 在培训会议上，监管要求，在6月30日之前，公募基金需按照要求调降佣金费率，即被动股票型基金产品交易佣金费率不得超过万分之2.62；其他类型则不得超过万分之5.24。监管强调，未来交易佣金费率将动态调整。其中，指数增强基金佣金费率也需按照指数基金执行，禁止指数型基金在内的被动基金对券商研究所分仓，彻底扭转公募基金销售费用和券商佣金挂钩，严格禁止利益输送。监管还表示，立法本意不是鼓励券结，提示过渡期转换券结需审慎。此外，中基协和监管局将今年年底开始进行常态化专项检查。 【证监会对“跑路”私募瑞丰达立案调查：公司涉嫌多项违法违规依法从严处理】财联社5月11日电，近日，媒体报道浙江瑞丰达资产管理有限公司实际控制人“跑路”，引起各方关注。证监会高度重视，迅速行动，组织证监局、基金业协会等相关单位开展核查。从目前掌握情况看，瑞丰达公司涉嫌多项违法违规，证监会决定对其立案调查，依法从严处理。证监会已向公安机关等通报情况，加强协同配合。下一步，证监会将与有关方面一道积极稳妥推进风险处置，维护市场秩序，切实保护投资者合法权益。 【沪市举行全网测试：股息红利业务将依QFII协定税率计税】财联社5月11日电，为更好支持享受税收协定待遇的QFII、RQFII免、减其股息红利所得税，中国结算将按照税收协定安排设定税率计算其股息红利所得