非银金融行业周报：继续推荐寿险板块机会，减持新规正式稿落地

周观点：继续推荐寿险板块机会，减持新规正式稿落地 本周保险和券商板块分别下跌2.51%和下跌3.57%，沪深300指数下跌2.08%。当下我们继续看好寿险板块超额收益机会，负债端成本回落基本对冲资产端压力，资产端边际改善有望催化板块估值弹性，权益市场低基数有望助推2季度寿险公司净利润同比转正，稳健分红有望支撑估值。今年以来港股市场ADT呈现趋势性上行，香港交易所有望受益于政策催化和ADT改善。推荐提价带来业绩景气度的拉卡拉，推荐分红稳健且高股息率的江苏金租。 保险：负债端成本下降缓解利差损风险，资产端催化延续，继续首推寿险 （1）负债端看，价值率的大幅提升有望助推全年NBV在高基数下实现小两位数增长，报行合一、产品结构调整带动银保端产品价值率大幅提升，行业负债端高质量增长。而结合分红和万能险结算利率的下降，上市险企存量和增量产品负债成本均有较明显回落，负债成本下降基本对冲了资产端收益率的回落，利差损风险担忧有所缓解。（2）资产端看，房地产政策松绑组合拳利于提升房企流动性，利于提振经济，对保险行业资产端带来利好。长端利率阶段性企稳，叠加全年权益市场同比改善预期，预计资产端边际改善，驱动板块估值回升。（3）板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。推荐中国太保和中国人寿。 券商：关注港股ADT和政策催化，减持新规正式落地，限制大股东融券卖出 （1）本周A股日均股票成交额8519亿，环比+0.3%。本周偏股/非货基金新发份额45/140亿份，环比+252%/+13%，同比-12%/-21%。（2）近2周港股市场现货ADT分别达1686/1381亿港元，较2024Q1增长+64%/+35%，截止5月24日，年初至今/4月至今ADT分别为1116/1258亿港元，较2024Q1+9%/+23%，互联互通与衍生品市场延续高活跃度。（3）5月24日证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》，减持新规正式稿落地，政策明确控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标等情形下不得减持，禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，看好受益于政策改善和交易活跃度提升的香港交易所，关注受益交易量改善的互联网券商、整合预期较强标的超额收益机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 1、继续推荐寿险板块机会，减持新规正式稿落地.....................................................................................................................3 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300..............................................................................................................4 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降....................................................................................................................................5 4、行业及公司要闻：证监会发布上市公司股东坚减持股份管理办法.....................................................................................7 5、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑输沪深300....................................................................................................................4 图2：本周中国太保/中国人保分别-0.14%/-1.46%......................................................................................................................4 图3：2024年4月日均股基成交额环比-4%................................................................................................................................5 图4：2024年4月IPO承销规模累计同比-77%.........................................................................................................................5 图5：2024年4月再融资承销规模累计同比-73%......................................................................................................................5 图6：2024年4月债券承销规模累计同比-0.3%.........................................................................................................................5 图7：2024年4月两市日均两融余额同比-6.1%.........................................................................................................................6 图8：2024年4月多数上市险企寿险保费同比正增长...............................................................................................................6 图9：2024年4月上市险企财险保费同比增速放缓...................................................................................................................6 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 本周（5月20日至5月24日，下同）A股整体下跌，沪深300指数-2.08%，创业板指数-2.49%，中证综合债指数+0.120%。非银板块-3.30%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-3.57%/-2.52%。从主要个股表现看，本周中国太保/中国人保分别-0.14%/-1.46%，表现较好。 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 图2：本周中国太保/中国人保分别-0.14%/-1.46% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金13只，发行45亿份，环比+252%，同比-12%。截至5月24日，2024年累计新发股票+混合型基金279只，发行份额835亿份，同比-41%。待审批偏股型基金减少11只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额8084亿元，环比-15.9%，同比-11.53%；截至5月24日，两市年初至今累计日均股基成交额为10164亿元，同比-3.3%。 券商投行业务：截至5月24日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模271/898/45619亿元，分别同比-81%/-71%/+10%。 券商信用业务：截至5月23日，全市场两融余额达到15380亿元，两融余额占流通市值比重为2.20%；融券余额393亿元，占两融比重达到2.55%，占比环比下滑。 图3：2024年4月日均股基成交额环比-4% 图4：2024年4月IPO承销规模累计同比-77% 图5：2024年4月再融资承销规模累计同比-73% 图6：2024年4月债券承销规模累计同比-0.3% 图7：2024年4月两市日均两融余额同比-6.1% 寿险保费月度数据：2024年4月5家上市险企寿险总保费合计1085亿元、同比+6.9%，增速较3月上升0.9pct，其中：中国太保+12.3%、中国人寿+11.6%、中国人保+9.7%、中国平安+6.3%、新华保险-11.6%。 财险保费月度数据：2024年4月4家上市险企财险保费收入782亿元，同比+1.6%，较3月下滑6.9pct，各家4月同比分别为：众安在线+6.3%（3月+22.3%）、太保财险+4.7%（3月+12.7%）、人保财险-1.4%（3月+7.8%）、平安财险+4.1%（3月+5.9%），此外阳光保险同比+10.3%（3月+13.8%）。 图8：2024年4月多数上市险企寿险保费同比正增长 图9：2024年4月上市险企财险保费同比增速放缓 4、行业及公司要闻：证监会发布上市公司股东坚减持股份管 理办法 行业新闻： 【证监会从严规范大股东减持防止利用他人账户持股、转融通出借股份、约定购回式交易卖出股份】财联社5月24日电，证监会24日正式发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及相关配套规则，《减持管理办法》要求，如果上市公司披露为无控股股东、实际控制人，要求第一大股东遵守相关要求，防止规避减持限制，此外，将大股东通过各种账户持股合并计算，包括利用他人账户持有的股份、转融通出借的股份、约定购回式交易卖出的股份等，以防大股东借用身份变化、加速减持。（财联社记者林坚） 【证监会发布《投资研究时序数据参考模型》等3项金融行业标准】财联社5月24日电，证监会发布《投资研究时序数据参考模型》《证券期货业基础数据元规范第1部分：基础数据元》《证券期货业基础数据元规范第2部分：基础代码》等3项金融行业标准，自公布之日起施行。《投资研究时序数据参考模型》金融行业标准规定了投资研究时序数据主数据体系、数据指标名称规范、数据定义、数据API等要求，通过对投资研究主数据进行分类、设计主数据维度表达方案等步骤，形成了时序数据指标参考模型。标准的发布实施可提高投资研究领域数据质量、实现行业机构间时序数据共享、发挥数据应用价值。《证券期货业基础数据元规范》金融行业系列标准由2个部分构成：《第1部分：基础数据元》《第2部分：基础代码》。该系列标准通过溯源法规、细化技术属性、完善约束规则等步骤，规范了行业核心通用的数据项名称、含义、分类、类型及长度等属性，为后续各类业务域数据元标准编制提供了