非银行金融行业周报：政策利好层出不穷，全面推荐非银板块

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 政策利好层出不穷，全面推荐非银板块 非银行金融行业周报 2020年8月16日 王舫朝 非银行金融分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 政策利好层出不穷，全面推荐非银板块 2020年8月16日  核心观点：监管放开券商第三方网络接口，利好零售业务。资本市场改革大背景下，利好政策逐一落地。我们应以更高格局看待此次资本市场改革，新证券法全面推进注册制、创业板注册制火速推出，新三板精选层等，包括或有银证混业，未来债券市场大概率扩容，券商投行收入空间达1.2万亿规模，国家将打通实体经济和资本市场的重任赋予资本市场。近期市场调整，再次出现买入机会，当前头部券商估值锚仍然具有一定安全边际，建议积极布局。同时保险板块也受益于权益市场上涨，利率上行充分释放原有估值压力，估值修复正在进行。建议关注：中信证券，第一创业，招商证券，中国人寿，中国太保。。建议关注：中信、招商、一创、国寿、太保。  市场回顾：本周主要指数涨跌互现，上证综指报3360.10 点，+0.18 %；深证指数报13489.01 点，-1.17 %；沪深300指数报4704.63 ，-0.07 %；中证综合债（净价）指数报98.78，+2bp ；创业板报2668.71，-2.95 %。沪深两市A股日均成交额10214.24 亿元，环比-20.91%，两融余额14626.84 亿元，较上周升-0.06 %。个股方面，券商：国联证券+61.02%，海通证券+6.43%，华创阳安+6.01%；保险：新华保险+13.72 %，中国人寿+12.06%，中国太保+6.80%；多元金融：派生科技+4.21%，新力金融-12.82 %，中航资本-7.53%。  证券业观点：本周证监会发布就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》（简称《管理规定》公开征求意见的通知。《管理规定》强调了证券公司与第三方合作监管的必要性；明确证券公司与第三方合作的边界，即第三方平台负责网络空间经营场所，相关功能模块内容由证券公司自行管理与维护，投资者适当性审核及交易行为在证券公司实际控制下完成；明确新规调整范围，基金管理公司、证券投资咨询机构及从事公募基金销售、投顾等基金服务业务的机构参照执行；明确第三方网络平台的合作资质，除诚实守信、稳健经营等基本要求外，还要求证券公司应与租用其网络平台的商业银行、保险公司存在股权控制关系或由同一金融控股公司控制；规范证券公司的展业行为、限定第三方的合作收费标准不得高于证券业务净收入的30%等。券商app覆盖率及月活数与第三方平台和商业银行有较大差距，从易观数据库公布的7月移动app月活数据来看，微信99041万台、支付宝75719万台，招行8328万台，工行6944万台，对比证券公司东方财富1590万台，华泰1007万台，国君564万台，证券公司租用第三方网络平台开展业务活动，将利用技术手段为证券服务提质增效，有利于提高获客能力与效率。另外，《管理规定》中要求第三方网络平台应与租用其网络平台公司存在股权控制关系或由同一金融控股公司控制，将利好与大型第三方平台有控股关系和具备金控背景的券商，建议关注：与互联网巨头阿里、腾讯、苏宁密切合作的中金公司、华泰证券；国务院批准金控平台背景的招商证券（招商局集团，招商银行）、中信证券（中信集团，中信证券）、国泰君安（上海国际集团，浦发银行），光大证券（光大集团，光大证券）。 证券研究报告 行业研究——周报 非银行金融行业 王舫朝 非银行金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：（010）83326877 邮 箱： wangfangzhao@cindasc.com 本期内容提要 oRmPtQtOzRuN8OcM6MmOpPmOpPfQrRwOeRpOrO8OmNoOwMoMtNwMtRuN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com  保险业观点：负债端，前7月上市险企寿险保费增速仍然分化明显，整体呈现弱复苏趋势，NBV增长仍然承压料拖累EV。随着前期需求的不断释放，重疾炒停、人力增员提速，以及产品的不断升级，同时上市险企通过优化基本法发力增员，并提升增员品质，预计三季度负债端有望延续改善趋势。产险保费增长加速改善，车险恢复明显。资产端长端利率企稳回升，10年期国债收益率达2.93%，前期利差担忧弱化。中报预期已较为充分反应，后续仍然期待市场活跃带来的β预期，以及险企发力增员及产品升级带来的新单复苏预期。目前四家上市险企估值位于0.64x~1.02x，处于历史较低区间，当前估值隐含了较低的长期投资收益率预期。推荐受新业务价值正增长、且受权益市场上涨内含价值弹性较高的国寿，低估值龙头太保，以及负债端表现优异且弹性较高的新华。  流动性观点：量方面，本周央行公开市场净投放4900亿元，其中逆回购投放5000亿元，逆回购到期100亿元。央行同时预告续作本月即将到期的5500亿元MLF，给予市场稳定资金面的信号。同业存单发行有所降温，本周同业存单共发行4196.6亿元，到4001.6亿元，净融资195亿元，环比下降2685亿元。地方债供给增加，本周地方债净融资+3351.8亿元，较上周大幅上升1560.7亿元。价方面，本周资金利率持续上行。加权平均银行间同业拆借利率上行12bp至2.25%，银行间质押式回购利率上行11bp至2.24%。R001上行11bp至2.22%, R007上行15bp至2.37%，DR007上行1bp至2.21%。SHIBOR隔夜利率上行12bp至2.18%。同业存单发行利率有所降温。十年期国债短端利率有所上升，长端利率有所下降。我们认为，随着债券发行持续放量以及货币政策总量操作更加谨慎，叠加下周4000亿元MLF回笼，央行或将继续开展公开市场操作来平抑资金面波动，保持超储率维持在合理范围，维持资金利率平稳。从金融数据来看，7月金融数据不及预期，但结构改善。下阶段货币政策总量将适度收紧，将更加精准滴管。下半年M2增速将有所放缓，但考虑到国内经济恢复仍然缺乏动力，预计政策大幅收紧的可能性不大，M2增速或将维持平稳。  多元金融观点： 关注后续受益于拉动经济政策的信托、金控板块  风险因素：新冠疫情恶化、中国经济超预期下滑，长期利率下行超预期，开门红不及预期，金融监管政策收紧, 低利率造成利差损风险、代理人脱落压力、保险销售低于预期、资本市场波动对业绩影响的不确定性等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 证券业务概况及一周点评 ................................................................................................................... 1 保险业务概况及一周点评 ................................................................................................................... 4 市场流动性追踪 ................................................................................................................................... 7 行业新闻 ............................................................................................................................................. 14 表 目 录 表1：8月10日~14日央行操作和债券发行与到期（亿元） ................................................. 8 表2：7月新增信贷（亿元） ................................................................................................ 12 表3：2020年7月存款（亿元） ........................................................................................... 13 表4：2020年7月社融规模（亿元） ................................................................................... 14 图 目 录 图 1：本周证券板块跑输沪深300指数1.01% ...................................................................... 1 图 2：2020年以来证券板块跑赢沪深300指数0.96% .......................................................... 1 图 3：本周A股日均成交金额环比-20.91% ........................................................................... 2 图 4：沪深300指数和中证综合债指数 ................................................................................. 2 图 5：1月以来IPO、再融资承销规模2612.84亿元、5267.28亿元 .................................... 2 图 6：1月以来债券承销规模50390.13亿元 ......................................................................... 2 图 7：本周两融余额较上周-0.06% .......................................................................