全球算力及光模块景气加码：OpenAI新品在即

通信 OpenAI新品在即——全球算力及光模块景气加码 证券研究报告|行业周报 2024年05月12日 OpenAI推新在即。5月11日，OpenAI创始人SamAltman在X(原推特)平台上称将在周一上午10点发布新品，虽不是GPT5、也不是搜索引擎，但会是人们感兴趣的东西。此前市场一直预期在这个夏天，OpenAI将有新品推出，Sam的这一消息将让市场再次聚焦AI。 增持（维持） 行业走势 海外光通信景气度攀高，市场规模持续扩大，三大亮点囊括技术升级和市场扩大。本周海外光模块/器件龙头COHR、FN、LITE财报出炉，受益于AI发展拉动，光通信需求再提升，800G业绩有序释放，1.6T顺利推进： 亮点1（短期）-800G业务提速：Coherent在FY24Q3法说会披露800G 收入2亿美元，并指引下季度超2.5亿美元，环比增速达25%，同时 32% 16% 0% -16% -32% 通信沪深300 还加强产能管理，缩短800G交货时间，我们预计800G提速将成为今明两年的主要趋势； 亮点2（中期）-800G景气度延续性超预期：COHR800G客户持续拓展，从发货期初的两大客户拓展至四大客户，并指引25财年将进一步扩大客户群体，体现800G需求度持续攀升，此外COHR还指引800G 在未来�年内的复合增速都将保持60%；Fabrinet表示1.6T并不会替代800G而是作为补充，两者均会呈现强劲的增长趋势； 亮点3（长期）-1.6T加速落地助力市场规模扩大：COHR表示将在FY25Q1开始送样1.6T并在FY25Q3开始量产（对应自然年24Q3开始送样，25Q1开始量产）；Lumentum表示今年夏季可以出货1.6T模块，并在2025年加速生产。 我们认为海外光模块厂商财报披露后总结的三大亮点，从本质上看是龙头公司共同点的总结，背后反映的是行业景气度的可持续性和未来发展在1.6T带动下加速的趋势。800G的可持续性高需求从模块、芯片、器件三大环节 均得到承认，未来1.6T的上市并不会直接影响原有存量需求，市场对两种制式“此消彼长”的担忧可以初步得到缓解；此外，三大龙头厂商营收和利润的提高也可以缓解市场对价格战的担忧，目前整体AI发展速度仍快于算力供给速度，中短期内市场格局将继续维持供不应求状态。 AI拉动液冷提速发展，散热越发成为AI发展中后期重中之重的刚需环节。伴随AI发展提速，800G加速升级到1.6T，在算力景气度逐步攀升的大产业趋势下高功耗、高密度机柜成为刚需，由此延伸的对机柜散热能力的需求度也进一步提高，传统的风冷空气对流散热无法满足高功率机柜诉求，液冷的“刚需性”日渐提高。SMCI超威电脑表示人工智能正在加速对液冷散热 的需求，SMCI的新型DLC液冷模块（直接液冷）和机架级整体解决方案已经具备量产能力，其解决方案已经安装在100KW的机架中，功率密度比其他公司的传统机架高2到3倍；此外，SMCI表示有望每月生产超过2000个液冷DLC机架，并且产量正在稳步增长，每个DLC机架支持高达100KW 2023-052023-092024-012024-05 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：特种光纤：始于通信，立足传感，赋能AI 与低空经济》2024-05-10 2、《通信：2023年报综述：波动中的灯塔与礁石-聚焦AI算力与运营商》2024-05-04 3、《通信：梦想与成本的博弈——全球AI算力持续放量》2024-04-28 请仔细阅读本报告末页声明 甚至120KW。 我们认为，伴随AI发展、算力需求扩大，单机柜“百千瓦”时代已经到来，加速拓展拐点有望在算力需求得到基本满足后产生，间接&直接液冷散热需求同步扩大，甚至在未来散热或成为制约单机柜算力密度的关键因素之一，液冷行业地位有望进一步提高，对散热赛道的重视程度不应亚于对算力发展本身的重视程度。 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光 迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信： 中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300308.SZ 中际旭创 买入 2.71 5.62 7.80 10.65 63.17 30.46 21.95 16.08 300502.SZ 新易盛 买入 0.97 2.15 3.16 4.22 86.42 38.99 26.53 19.86 300394.SZ 天孚通信 买入 1.85 3.50 5.10 6.53 75.85 40.09 27.51 21.49 002837.SZ 英维克 买入 0.60 0.91 1.23 1.62 52.62 34.69 25.67 19.49 002463.SZ 沪电股份 买入 0.79 1.15 1.42 1.71 39.73 27.30 22.11 18.36 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。重点标的 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.投资策略：梦想与成本的博弈——全球AI算力持续放量4 2.行情回顾：通信板块下跌，通信设备表现最佳5 3.周专题：海外光模块的亮点及展望6 4.GSMA携手中国电信成立全球首个OpenGatewayOpenLab7 5.Dell'Oro预测中国FTTR用户数到2026年将超8000万8 6.LightCounting：全球光模块市场复苏不均衡9 7.Canalys：第一季度全球平板电脑市场恢复增长10 8.美再次收紧对华为出口限制商务部：将采取一切必要措施坚定维护中企权益11 9.阿里云发布通义千问2.5，性能全面赶超GPT-4Turbo11 10.Counterpoint预测：生成式AI手机存量规模2027年将突破10亿大关12 11.微软正在打造新人工智能模型以与谷歌产品竞争12 12.风险提示13 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中通信设备表现相对最优5 图表2：本周奥维通信领涨通信行业5 图表3：2022-2025年光模块市场主要细分市场增长率9 图表4：2020年第一季度-2024年第一季度全球平板电脑出货量10 1.投资策略：梦想与成本的博弈——全球AI算力持续放量 本周建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德 科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股 份、寒武纪。 云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：三大运营商、中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格 通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 本周观点变化： 本周A股算力受资金轮动及海外巨头股价表现影响，整体呈现下行趋势。伴随Coherent、Lumentum、Finisar、Arista等海外光通信巨头财报的逐步披露，市场对于海外算力预期逐步落地，叠加英伟达等巨头自身股价表现较弱，国内光通信行业受到一定影响。此外，本周资金量能在后半周有缩减，叠加地产、电力、半导体等行业政策端和需求端出现变化，板块轮动下算力行业整体股价下滑。长期来看，AI算力发展基本面夯实，海外光通信巨头（无论是模块厂、芯片厂、器件厂）营收和利润均表现优异，且均强调了800G景气度的可持续性以及1.6T的提速发展，1.6T送样和量产关键节点均在今年下半年和明年年初，一旦批量出货又将带动光通信行业整体景气度，扩大市场规模。此外，SMCI已具备量产液冷机柜能力，单机柜100KW时代已经到来。我们认为，1.6T和液冷将成为算力发展后期重中之重，未来需重视1.6T送样/量产进展和高功率液冷机柜落地节奏。 2.行情回顾：通信板块下跌，通信设备表现最佳 本周（2024年5月6日-2024年5月10日）上证综指收于3155点。各行情指标从好到坏依次为：沪深300>万得全A(除金融，石油石化)>万得全A>上证综指>中小板综>创业板综。通信板块下跌，表现低于上证综指。 图表1：通信板块下跌，细分板块中通信设备表现相对最优 指数 涨跌幅度 沪深300 1.72% 万得全A(除金融，石油石化) 1.67% 万得全A 1.62% 上证综指 1.60% 中小板综 1.19% 创业板综 0.98% 国盛通信行业指数 -3.13% 国盛通信设备指数 0.61% 国盛卫星通信导航指数 0.12% 国盛运营商指数 -1.15% 国盛区块链指数 -1.44% 国盛物联网指数 -2.00% 国盛移动互联指数 -2.86% 国盛量子通信指数 -4.65% 国盛云计算指数 -5.87% 国盛光通信指数 -8.17% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从细分行业指数看，通信设备、卫星通信导航分别上涨0.6%、0.1%，表现优于通信行业平均水平；量子通信、云计算、光通信分别下跌4.6%、5.9%、8.2%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益5G消息/RCS板块概念，ST中嘉上涨23.19%，领涨板块。受益军工信息化/毫米波通信概念，雷科防务上涨12.07%，受益房地产服务概念，中天服务上涨9.98%，受益智能电网，三变科技上涨7.79%，受益业绩超预期，亿联网络上涨7.72%。 图表2：本周奥维通信领涨通信行业 涨跌幅前�名 涨跌幅后�名 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 000889.SZ ST中嘉 23.19 99.46 002280.SZ ST联络 -22.92 8.93 002413.SZ 雷科防务 12.07 323.83 000851.SZ ST高鸿 -22.64 3.74 002188.SZ 中天服务 9.98 46.83 603003.SH *ST龙宇 -22.51 0.56 002112.SZ 三变科技 7.79 92.24 600804.SH *ST鹏博 -22.50 208.55 300628.SZ 亿联网络 7.72 47.25 002231.SZ 奥维通信 -17.66 296.28 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.周专题：海外光模块的亮点及展望 【光通信：市场低估行业景气度的可持续性】 海外光通信景气度攀高，市场规模持续扩大，三大亮点囊括技术升级和市场扩大。本周海外光模块/器件龙头COHR、FN、LITE财报出炉，受益于AI发展拉动，光通信需求再提升，800G业绩有序释放，1