轻工制造行业月报：浆价延续上涨趋势，地产政策持续宽松

分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com0371-65585753 浆价延续上涨趋势，地产政策持续宽松 ——轻工制造行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 轻工制造相对沪深300指数表现 轻工制造沪深300 投资要点： 发布日期：2024年05月10日 6% 1% -4% -9% -13% -18% -23%2023.05 -28% 2023.09 2024.01 2024.05 市场回顾：4月轻工制造板块下跌0.42%，跑输沪深300指数2.31pct，涨幅在中信一级行业中排名第19名。细分子板块中，金属包装、其他轻工和造纸涨幅靠前。个股超三分之一上涨，涨 幅靠前的5名分别是方大新材、百亚股份、建霖家居、齐峰新材、粤桂股份。 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《轻工制造行业深度分析：家居产业链分析之河南概况》2024-04-30 《轻工制造行业月报：浆价上行支撑浆纸系纸价，家具出口表现亮眼》2024-04-03 《轻工制造行业月报：文化纸提价有望修复行业盈利，关注纸企旺季表现》2024-03-06 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 造纸：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长。原材料：4月废黄板纸价格先扬后抑，纸浆价格延续上涨趋势。纸品价格：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸4月末价格分别较上月末 -2.35%/-4.56%/-2.54%/-1.37%/-6.10%/-7.69%/+1.78%/+1.50%，除 生活用纸价格小幅上涨外，其余纸品价格均有不同程度下跌；纸品毛利率：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸4月末毛利率分别较上月末 -2.06/-4.66/-4.60/-3.07/-5.60/-9.65/-0.89/+1.63pct，除竹浆生 活用纸毛利率有所提升外，其余纸品毛利率均有不同程度下滑，包装纸主要受到传统市场淡季影响，产品价格下跌幅度大于成本变化，文化纸受到浆价高位运行影响，毛利率空间继续收缩。 家居：房地产开发投资、新开工、销售、竣工等各项数据继续承压，地产行业持续调整。家具企业营业收入持续增长、利润保持高增，家具出口持续增长但增速回落，全国建材家居景气指数BHI环比上涨明显，主要由于春节过后传统家装旺季来临，建材家居市场迎来“小阳春”行情。家居原材料中，五金、聚合MDI价格小幅上升，TDI价格下跌。 投资建议：截至2024年4月30日，中信轻工制造行业指数的PE(TTM)26.73倍，处于历史24.67%分位；PB(LF)为1.73倍，处于历史1.48%分位；细分子板块家居、文娱轻工和其他轻工的PE估值水平分别位于历史3.56%、10.22%、0.93%分位，估值处于历史较低水平。维持行业“强于大市”评级，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，家居板块相关龙头企业索菲亚、公牛集团，以及家居跨境企业致欧科技、乐歌股份。 风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险；2）消费需求不及预期的风险；3）原材料价格大幅上涨的风险；4）海外需求不及预期的风险。 内容目录 1.行业表现回顾5 1.1.4月轻工制造指数涨幅排名靠后5 1.2.细分板块涨跌互现5 1.3.4月个股涨跌不一6 1.4.行业估值水平有所回落6 2.行业重点数据跟踪7 2.1.造纸7 2.1.1.造纸行业：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长7 2.1.2.原材料：废黄板纸价格先扬后抑，国内国际纸浆价格延续上涨8 2.1.3.箱板瓦楞纸：价格承压，产消量增长，库存增加，盈利下滑9 2.1.4.文化纸：价格端小幅下调，毛利率延续下行11 2.1.5.白纸板：价格继续下跌，毛利率均呈下滑13 2.1.6.生活用纸：价格小幅上涨，库存有所上升15 2.2.家居17 2.2.1.房地产：各项数据继续承压，行业持续调整17 2.2.2.销售：家具企业利润保持高增，家具出口持续增长19 2.2.3.原材料：五金、聚合MDI价格小幅上升，TDI价格下跌21 3.重要行业公司资讯21 3.1.行业动态21 3.1.1.造纸21 3.1.2.家居22 3.2.上市公司重点公告23 4.投资建议24 5.风险提示24 图表目录 图1：2024年4月轻工制造板块走势5 图2：轻工制造板块月成交情况5 图3：中信一级行业4月涨跌幅5 图4：轻工制造细分子板块4月涨跌幅排名6 图5：中信轻工制造行业PE（TTM）估值情况7 图6：中信轻工制造行业PB（LF）估值情况7 图7：轻工制造各子板块的市盈率7 图8：造纸和纸制品业营业收入累计值及同比增速8 图9：造纸和纸制品业利润总额累计值及同比增速8 图10：全国机制纸及纸板产量累计值及同比增速8 图11：全国机制纸及纸板产量当月值及同比增速8 图12：中国废黄板纸价格8 图13：中国废黄板纸库存天数8 图14：中国纸浆价格9 图15：中国纸浆库存9 图16：纸浆外盘价格9 图17：纸浆进口数量累计值及同比增速9 图18：箱板纸瓦楞纸均价10 图19：箱板纸产量及同比增速10 图20：箱板纸消费量及同比增速10 图21：瓦楞纸产量及同比增速10 图22：瓦楞纸消费量及同比增速10 图23：箱板瓦楞纸进出口量11 图24：箱板纸瓦楞纸企业库存11 图25：箱板瓦楞纸毛利率11 图26：双胶纸双铜纸均价12 图27：双胶纸产量及同比增速12 图28：双胶纸消费量及同比增速12 图29：双铜纸产量及同比增速12 图30：双铜纸消费量及同比增速12 图31：文化纸进出口量13 图32：双胶纸双铜纸企业库存13 图33：双胶纸双铜纸毛利率13 图34：白板纸白卡纸均价14 图35：白板纸产量及同比增速14 图36：白板纸消费量及同比增速14 图37：白卡纸产量及同比增速14 图38：白卡纸消费量及同比增速14 图39：白板纸白卡纸企业库存15 图40：白板纸白卡纸毛利率15 图41：生活用纸均价15 图42：生活用纸产量及同比增速16 图43：生活用纸消费量及同比增速16 图44：生活用纸进口量及同比增速16 图45：生活用纸出口量及同比增速16 图46：生活用纸月度企业库存17 图47：生活用纸毛利率17 图48：住宅累计开发投资金额及同比增速17 图49：住宅当月开发投资金额及同比增速17 图50：住宅累计新开工面积及同比增速18 图51：住宅当月新开工面积及同比增速18 图52：新建住宅累计销售面积及同比增速18 图53：新建住宅当月销售面积及同比增速18 图54：新建住宅累计销售额及同比增速18 图55：新建住宅当月销售额及同比增速18 图56：住宅累计竣工面积及同比增速19 图57：住宅当月竣工面积及同比增速19 图58：家具制造业营业收入累计值及同比增速19 图59：家具制造业利润累计值及同比增速19 图60：建材家居卖场销售额累计值及同比增速20 图61：全国建材家居景气指数及同比增速20 图62：家具类零售额累计值及同比增速20 图63：家具类零售额当月值及同比增速20 图64：家具及其零件出口额累计值及同比增速20 图65：家具及其零件出口额当月值及同比增速20 图66：五金价格指数21 图67：聚合MDI国内现货价21 图68：TDI国内现货价21 图69：软泡聚醚各市场平均价21 表1：4月轻工制造板块个股涨跌幅6 表2：上市公司重点公告23 1.行业表现回顾 1.1.4月轻工制造指数涨幅排名靠后 2024年4月，整体行情小幅上涨，上证指数上涨2.09%，沪深300指数上涨1.89%，中信轻工制造行业指数下跌0.42%，跑输同期沪深300指数2.31pct，在中信30个一级行业中排名第19名，涨幅排名靠后。轻工制造板块4月成交额2448.25亿元，日均成交金额122.41亿元，环比略微缩量。 图1：2024年4月轻工制造板块走势图2：轻工制造板块月成交情况 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图3：中信一级行业4月涨跌幅 资料来源：Wind，中原证券研究所 1.2.细分板块涨跌互现 轻工制造各细分板块涨幅排名：金属包装（6.38%）、其他轻工（3.39%）、造纸（3.39%）、其他家居（2.10%）、其他包装（-0.77%）、纸包装（-1.56%）、文娱轻工（-2.10%）、家具（-2.25%）、印刷（-22.16%）。 图4：轻工制造细分子板块4月涨跌幅排名 资料来源：Wind，中原证券研究所 1.3.4月个股涨跌不一 截至2024年4月30日收盘，中信轻工制造板块个股超过三分之一上涨。板块共有168只 个股，其中上涨的个股有65个，下跌的个股有103个，个股的上涨比例为38.69%，涨跌幅中 位数为-2.36%。涨幅靠前的5名分别是方大新材、百亚股份、建霖家居、齐峰新材、粤桂股份； 跌幅靠前的5名分别是上海易连、亚振家居、翔港科技、鸿博股份、茶花股份。 表1：4月轻工制造板块个股涨跌幅 股票代码 名称 月涨跌幅（%） 所属子行业 股票代码 名称 月涨跌幅（%） 所属子行业 838163.BJ 方大新材 31.90 其他包装 002853.SZ 皮阿诺 -16.75 家具 003006.SZ 百亚股份 31.38 造纸Ⅲ 603021.SH 山东华鹏 -18.29 其他包装 603408.SH 建霖家居 24.88 其他家居 603226.SH 菲林格尔 -19.33 其他家居 002521.SZ 齐峰新材 20.50 造纸Ⅲ 001300.SZ 三柏硕 -22.34 文娱轻工Ⅲ 000833.SZ 粤桂股份 18.30 其他轻工Ⅲ 603221.SH 爱丽家居 -25.21 家具 600210.SH 紫江企业 17.88 其他包装 603615.SH 茶花股份 -25.47 其他家居 605009.SH 豪悦护理 15.22 造纸Ⅲ 002229.SZ 鸿博股份 -27.13 印刷 301061.SZ 匠心家居 14.84 家具 603499.SH 翔港科技 -27.37 纸包装 301193.SZ 家联科技 14.27 其他轻工Ⅲ 603389.SH 亚振家居 -38.90 家具 301004.SZ 嘉益股份 13.86 其他家居 600836.SH 上海易连 -45.64 印刷 资料来源：Wind，中原证券研究所 1.4.行业估值水平有所回落 截至2024年4月30日，板块的PE（TTM）为26.73倍，处于历史24.67%分位，在30个中 信一级行业中排在第14位；PB（LF）为1.73倍，处于历史1.48%分位。细分子板块造纸、家 居、包装印刷、文娱轻工、其他轻工的P（E3.56%、66.22%、10.22%、0.93%分位。 TTM）分别为27/21/35/37/30倍，分别处于历史59.48%、 图5：中信轻工制造行业PE（TTM）估值情况图6：中信轻工制造行业PB（LF）估值情况 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图7：轻工制造各子板块的市盈率 资料来源：Wind，中原证券研究所 2.行业重点数据跟踪 2.1.造纸 2.1.1.造纸行业：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长 2024年1-3月，我国造纸和纸制品业规模以上工业企业营业收入累计3368.8亿元，同比增长6%，收入延续增长趋势；2024年1-3月利润总额累计108.8亿元，同比增长137.6%，利润延续高增态势。 图8：造纸和纸制品业营业收入累计值及同比增速图9：造纸和纸制品业利润总额累计值及同比增速 资料来源：iFinD，中原证券研究所资料来源：iFinD，中原证券研究所 2024年3月全国机制纸及纸板产量1384.9万吨，同比增长