轻工制造行业月报：国内浆价开始回落，家具出口景气延续

分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com0371-65585753 国内浆价开始回落，家具出口景气延续 ——轻工制造行业月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 轻工制造相对沪深300指数表现 轻工制造沪深300 投资要点： 发布日期：2024年07月09日 5% 0% -5% -10% -14% -19% -24%2023.07 -29% 2023.11 2024.03 2024.07 市场回顾：6月轻工制造板块下跌10.99%，跑输沪深300指数7.3pct，涨幅在中信一级行业中排名第25名。细分子板块全部下跌。本月上涨的个股共10只，涨幅靠前的5名分别是嘉益股份、德力股份、亚振家居、松霖科技、裕同科技。 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《轻工制造行业半年度策略：优选低估绩优龙头，关注出口景气向上》2024-06-25 《轻工制造行业月报：地产政策持续加码，关注家居估值修复》2024-06-07 《轻工制造行业月报：浆价延续上涨趋势，地产政策持续宽松》2024-05-10 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 造纸：规模以上造纸企业收入延续增长，利润延续高增，产量持续增长。原材料：6月废黄板纸价格微涨，国内国际浆价出现分化，国内受到需求端影响，木浆价格开始回落，国际在需求支撑及供给偏紧下，木浆价格延续上涨，后期随海外新产能投放，预计浆价上涨空间有限；纸品价格：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸6月末价格分别较上月+0.3%/+0.89%/-0.66%/-0.09%/+0.71%/+1.38%/-2.48%/-0.75%，包装用纸本月价格由跌转涨，规模纸厂上调出厂价，原料废纸价格稳中上调对成品纸价形成支撑，文化纸受需求及原料浆价回落影响表现弱势；纸品毛利率：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸 /白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸6月末毛利率分别较上月末 -0.38/-0.37/+5.03/+5.09/+1.02/+7.37/+3.96/-0.83pct，原料端木 浆行情弱势运行，助力浆纸系纸品盈利水平明显回升。包装用纸在下半年将进入传统消费旺季，预计需求将逐渐恢复，对包装纸价格提供支撑。 家居：随着央行和各地方陆续推出房产优化政策，房地产销售、竣工、新开工等数据边际改善，地产行业仍处调整过程中，地产政策有望提振家居板块估值，未来若购房需求提升将带动家居消费；家居内销表现稳健，家居企业利润增速放缓，出口金额保持双位数增长，出口维持较高景气度，未来伴随美联储降息落地，美国房地产市场或将复苏，进而带动海外家居需求释放，利好我国家居出口企业；商务部等9部门关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见有助于促进家居出口企业长期发展；但仍需关注近期海运运力紧张、海运费走高、汇率波动等对出口企业利润端的影响。 投资建议：截至2024年6月28日，中信轻工制造行业指数的 PE(TTM)、PB(LF)分别为23.14、1.53倍，处于近十年11.55%、 0.21%分位；细分子板块家居、文娱轻工和其他轻工的PE分别位于近十年0.09%、5.69%、0.36%分位，处于较低水平。维持行业“同步大市”投资评级，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，以及半年度业绩预告超预期的造纸 板块个股，关注家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团，以及出口链企业致欧科技、乐歌股份。 风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险；2）消费需求不及预期的风险；3）原材料价格大幅上涨的风险；4）海外需求不及预期的风险。 内容目录 1.行业表现回顾6 1.1.轻工制造指数涨幅排名靠后6 1.2.三级子板块均下跌6 1.3.个股普遍下跌7 1.4.行业估值水平进一步回落7 2.行业重点数据跟踪8 2.1.造纸8 2.1.1.造纸行业：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长8 2.1.2.原材料：废黄板纸价格微涨，国内木浆价格开始回落，海外木浆价格延续上涨9 2.1.3.箱板瓦楞纸：价格由跌转涨，出口增长幅度较大11 2.1.4.文化纸：价格端小幅下调，毛利率回升13 2.1.5.白纸板：价格止跌企稳，毛利率持续上升15 2.1.6.生活用纸：生活用纸价格小幅下跌、木浆生活用纸毛利率上升17 2.2.家居19 2.2.1.房地产：多项数据降幅略有收窄，行业仍处调整过程19 2.2.2.销售：家具企业利润增速放缓，家具出口保持高景气21 2.2.3.原材料：五金价格整体上行，TDI、软泡聚醚价格下跌23 3.重要行业公司资讯23 3.1.行业动态23 3.1.1.造纸23 3.1.2.家居24 3.2.上市公司重点公告25 4.河南省行业动态25 4.1.河南省轻工制造上市公司行情回顾25 4.2.河南省轻工制造行业及公司要闻26 5.投资建议26 6.风险提示27 图表目录 图1：2024年6月轻工制造板块走势6 图2：轻工制造板块月成交情况6 图3：中信一级行业6月涨跌幅6 图4：轻工制造细分子板块6月涨跌幅排名7 图5：中信轻工制造行业PE（TTM）估值情况8 图6：中信轻工制造行业PB（LF）估值情况8 图7：轻工制造各子板块的市盈率8 图8：造纸和纸制品业营业收入累计值及同比增速9 图9：造纸和纸制品业利润总额累计值及同比增速9 图10：全国机制纸及纸板产量累计值及同比增速9 图11：全国机制纸及纸板产量当月值及同比增速9 图12：中国废黄板纸价格10 图13：中国废黄板纸库存天数10 图14：中国木浆价格10 图15：中国主要港口木浆库存10 图16：木浆外盘价格11 图17：木浆进口数量累计值及同比增速11 图18：箱板纸瓦楞纸均价11 图19：箱板纸产量及同比增速12 图20：箱板纸消费量及同比增速12 图21：瓦楞纸产量及同比增速12 图22：瓦楞纸消费量及同比增速12 图23：箱板瓦楞纸进出口量13 图24：箱板纸瓦楞纸企业库存13 图25：箱板瓦楞纸毛利率13 图26：双胶纸双铜纸均价14 图27：双胶纸产量及同比增速14 图28：双胶纸消费量及同比增速14 图29：双铜纸产量及同比增速14 图30：双铜纸消费量及同比增速14 图31：文化纸进出口量15 图32：双胶纸双铜纸企业库存15 图33：双胶纸双铜纸毛利率15 图34：白板纸白卡纸均价16 图35：白板纸产量及同比增速16 图36：白板纸消费量及同比增速16 图37：白卡纸产量及同比增速16 图38：白卡纸消费量及同比增速16 图39：白板纸白卡纸企业库存17 图40：白板纸白卡纸毛利率17 图41：生活用纸均价17 图42：生活用纸产量及同比增速18 图43：生活用纸消费量及同比增速18 图44：生活用纸进口量及同比增速18 图45：生活用纸出口量及同比增速18 图46：生活用纸月度企业库存19 图47：生活用纸毛利率19 图48：住宅累计开发投资金额及同比增速19 图49：住宅当月开发投资金额及同比增速19 图50：住宅累计新开工面积及同比增速20 图51：住宅当月新开工面积及同比增速20 图52：新建住宅累计销售面积及同比增速20 图53：新建住宅当月销售面积及同比增速20 图54：新建住宅累计销售额及同比增速20 图55：新建住宅当月销售额及同比增速20 图56：住宅累计竣工面积及同比增速21 图57：住宅当月竣工面积及同比增速21 图58：家具制造业营业收入累计值及同比增速21 图59：家具制造业利润累计值及同比增速21 图60：建材家居卖场销售额累计值及同比增速22 图61：全国建材家居景气指数及同比增速22 图62：家具类零售额累计值及同比增速22 图63：家具类零售额当月值及同比增速22 图64：家具及其零件出口额累计值及同比增速22 图65：家具及其零件出口额当月值及同比增速22 图66：五金价格指数23 图67：聚合MDI国内现货价23 图68：TDI国内现货价23 图69：软泡聚醚各市场平均价23 表1：6月轻工制造板块个股涨跌幅7 表2：上市公司重点公告25 表3：河南省轻工制造行业上市公司行情25 1.行业表现回顾 1.1.轻工制造指数涨幅排名靠后 2024年6月，上证指数下跌4.02%，沪深300指数下跌3.69%，中信轻工制造行业指数下 跌10.99%，跑输同期沪深300指数7.30pct，在中信30个一级行业中排名第25名，涨幅排名 靠后。轻工制造板块6月成交额1278.91亿元，日均成交金额67.31亿元，环比明显缩量，单月成交额创近两年新低。 图1：2024年6月轻工制造板块走势图2：轻工制造板块月成交情况 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图3：中信一级行业6月涨跌幅 资料来源：Wind，中原证券研究所 1.2.三级子板块均下跌 轻工制造各细分板块涨跌幅排名：纸包装（-7.64%）、其他轻工（-7.87%）、金属包装（-9.05%）、其他包装（-10.55%）、其他家居（-10.57%）、家具（-11.71%）、造纸（-11.86%）、文娱轻工（-11.89%）、印刷（-18.64%）。 图4：轻工制造细分子板块6月涨跌幅排名 资料来源：Wind，中原证券研究所 1.3.个股普遍下跌 截至2024年6月28日收盘，中信轻工制造板块个股本月仅10只上涨。板块共有169只个 股，其中上涨的个股有10个，收平的个股0个，下跌的个股有159个，个股的上涨比例为5.92%， 涨跌幅中位数为-10.90%。涨幅靠前的5名分别是嘉益股份、德力股份、亚振家居、松霖科技、裕同科技；跌幅靠前的5名分别是松炀资源、*ST易连、鸿博股份、中锐股份、翔港科技。 表1：6月轻工制造板块个股涨跌幅 股票代码 名称 月涨跌幅（%） 所属子行业 股票代码 名称 月涨跌幅（%） 所属子行业 301004.SZ 嘉益股份 13.17 其他家居 600963.SH 岳阳林纸 -20.73 造纸Ⅲ 002571.SZ 德力股份 9.93 其他轻工Ⅲ 603021.SH 山东华鹏 -20.86 其他包装 603389.SH 亚振家居 7.19 家具 000659.SZ 珠海中富 -21.21 其他包装 603992.SH 松霖科技 4.76 其他家居 603833.SH 欧派家居 -21.29 家具 002831.SZ 裕同科技 2.61 纸包装 603615.SH 茶花股份 -21.94 其他家居 603058.SH 永吉股份 1.66 纸包装 603499.SH 翔港科技 -22.08 纸包装 838163.BJ 方大新材 1.65 其他包装 002374.SZ 中锐股份 -25.53 其他包装 301061.SZ 匠心家居 1.65 家具 002229.SZ 鸿博股份 -26.15 印刷 833075.BJ 柏星龙 0.65 纸包装 600836.SH *ST易连 -39.19 印刷 003006.SZ 百亚股份 0.38 造纸Ⅲ 603863.SH 松炀资源 -42.39 造纸Ⅲ 资料来源：Wind，中原证券研究所 1.4.行业估值水平进一步回落 截至2024年6月28日，板块的PE（TTM）为23.14倍，处于近十年11.55%分位，在30 个中信一级行业中排在第14位；PB（LF）为1.53倍，处于近十年0.21%分位。细分子板块造纸、家居、包装印刷、文娱轻工、其他轻工的PE（TTM）分别为24/18/30/32/26倍，分别处于历史52.27%、0.09%、26.53%、5.69%、0.36%分位。 图5：中信轻工制造行业PE（TTM）估值情况图6：中信轻工制造行业PB（LF）估值情况 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图7：轻工制造各子板块的