轻工制造行业月报：浆价上行支撑浆纸系纸价，家具出口表现亮眼

分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com0371-65585753 浆价上行支撑浆纸系纸价，家具出口表现亮眼 ——轻工制造行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(上调) 轻工制造相对沪深300指数表现 轻工制造沪深300 投资要点： 发布日期：2024年04月03日 2% -3% -8% -13% -18% -23%2023.04 -28% -33% 2023.08 2023.12 2024.03 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《轻工制造行业月报：文化纸提价有望修复行业盈利，关注纸企旺季表现》2024-03-06 《轻工制造行业月报：地产利好政策频出，看好家居低估值优质企业》2024-02-07 《轻工制造行业月报：地产政策推动有望提升家居需求，关注细分板块低估值龙头》2024-01-19 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 市场回顾：3月轻工制造板块上涨3.55%，跑赢沪深300指数2.94pct，涨幅在中信一级行业中排名第7名。细分子板块全数上涨。个股超七成上涨，涨幅靠前的5名分别是翔港科技、亚振家居、爱丽家居、王子新材、ST金时。 造纸：企业收入持续恢复，利润回升，产量持续增长。原材料方面，3月废黄板纸价格下跌，国内国际纸浆价格上涨。箱板瓦楞纸：3月末价格分别较上月末下跌3.34%、4.63%；纸厂出货速度减弱，库存压力增加；原料废纸超过产品价格跌幅，毛利率延续上升趋势。文化纸：双胶纸3月末价格小幅上升0.32%，双铜纸价格横盘运行；传统旺季助力库存继续下降；受进口木浆价格上涨影响，毛利率下降。白纸板：白板纸、白卡纸3月末价格分别较上月末下跌1.17%、0.32%；由于原料价格走势相背，二者盈利继续分化。生活用纸：由于纸浆成本端价格支撑以及“3.8”节日促销拉动市场需求，3月末各类型生活用纸价格均有上涨。 家居：2024年1-2月房地产开发投资、新开工、销售、竣工等各项数据均承压，地产行业表现欠佳。家居销售方面，家具企业营业收入、利润情况有所改善，家具零售额温和回升，出口表现亮眼，2024年1-2月家具及零件出口金额同比增长36.1%，主要受益于美国地产周期边际回暖以及欧美主要市场库存消化。家居原材料中，五金、软泡聚醚价格小幅上升，聚合MDI、TDI价格下跌。 投资建议：截至2024年3月29日，中信轻工制造行业指数的PE(TTM)32.34倍，处于历史44.71%分位；PB(LF)1.76倍，处于历史0.98%分位；细分子板块家居和文娱轻工的PE估值水平分别位于历史1.83%、1.37%分位，处于历史低位。造纸：近期受到芬兰罢工和工厂爆炸事件影响，外盘浆价延续上行，带动浆纸系纸价上涨，龙头纸企继续发布涨价函，叠加传统旺季来临，预计下游需求提升，具备自有浆线的纸企盈利有望修复，建议关注具备林浆纸一体化优势的行业头部企业。家居:地产及消费政策持续发布落地，家具出口数据亮眼，欧美市场补库需求叠加美国地产周期回暖，利好家居出口企业，建议关注家居板块低估值出口企业。上调行业评级至“强于大市”评级，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业，以及家居板块低估值出口企业。 风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险；2）消费需求不及预期的风险；3）原材料价格大幅上涨的风险；4）海外需求不及预期的风险。 内容目录 1.行业表现回顾5 1.1.3月轻工制造指数涨幅排名靠前5 1.2.细分板块全数上涨5 1.3.3月个股超七成上涨6 1.4.行业估值水平温和回升6 2.行业重点数据跟踪7 2.1.造纸7 2.1.1.造纸行业：企业收入持续恢复，利润回升，产量持续增长7 2.1.2.原材料：废黄板纸价格下跌，国内国际纸浆价格上涨8 2.1.3.箱板瓦楞纸：价格承压，库存增加，盈利延续上升趋势9 2.1.4.文化纸：价格端受到成本上涨支撑，库存继续下降11 2.1.5.白纸板：价格小幅下跌，白卡纸白板纸盈利持续分化13 2.1.6.生活用纸：价格上涨，盈利下滑15 2.2.家居17 2.2.1.房地产：各项数据均承压，行业表现欠佳17 2.2.2.销售：家具企业经营改善，出口表现亮眼19 2.2.3.原材料：五金、软泡聚醚价格小幅上升，聚合MDI、TDI价格下跌21 3.重要行业公司资讯21 3.1.行业动态21 3.1.1.造纸21 3.1.2.家居22 3.2.上市公司重点公告23 4.投资建议24 5.风险提示25 图表目录 图1：2024年3月轻工制造板块走势5 图2：轻工制造板块月成交情况5 图3：中信一级行业3月涨跌幅5 图4：轻工制造细分子板块3月涨跌幅排名6 图5：中信轻工制造行业PE（TTM）估值情况7 图6：中信轻工制造行业PB（LF）估值情况7 图7：轻工制造各子板块的市盈率7 图8：造纸和纸制品业营业收入累计值及同比增速8 图9：造纸和纸制品业利润总额累计值及同比增速8 图10：全国机制纸及纸板产量累计值及同比增速8 图11：全国机制纸及纸板产量当月值及同比增速8 图12：中国废黄板纸价格8 图13：中国废黄板纸库存天数8 图14：中国纸浆价格9 图15：中国纸浆库存9 图16：纸浆外盘价格9 图17：纸浆进口数量累计值及同比增速9 图18：箱板纸瓦楞纸均价10 图19：箱板纸产量及同比增速10 图20：箱板纸消费量及同比增速10 图21：瓦楞纸产量及同比增速10 图22：瓦楞纸消费量及同比增速10 图23：箱板瓦楞纸进出口量11 图24：箱板纸瓦楞纸企业库存11 图25：箱板瓦楞纸毛利率11 图26：双胶纸双铜纸均价12 图27：双胶纸产量及同比增速12 图28：双胶纸消费量及同比增速12 图29：双铜纸产量及同比增速12 图30：双铜纸消费量及同比增速12 图31：文化纸进出口量13 图32：双胶纸双铜纸企业库存13 图33：双胶纸双铜纸毛利率13 图34：白板纸白卡纸均价14 图35：白板纸产量及同比增速14 图36：白板纸消费量及同比增速14 图37：白卡纸产量及同比增速14 图38：白卡纸消费量及同比增速14 图39：白板纸白卡纸企业库存15 图40：白板纸白卡纸毛利率15 图41：生活用纸均价15 图42：生活用纸产量及同比增速16 图43：生活用纸消费量及同比增速16 图44：生活用纸进口量及同比增速16 图45：生活用纸出口量及同比增速16 图46：生活用纸月度企业库存17 图47：生活用纸毛利率17 图48：住宅累计开发投资金额及同比增速17 图49：住宅当月开发投资金额及同比增速17 图50：住宅累计新开工面积及同比增速18 图51：住宅当月新开工面积及同比增速18 图52：新建住宅累计销售面积及同比增速18 图53：新建住宅当月销售面积及同比增速18 图54：新建住宅累计销售额及同比增速18 图55：新建住宅当月销售额及同比增速18 图56：住宅累计竣工面积及同比增速19 图57：住宅当月竣工面积及同比增速19 图58：家具制造业营业收入累计值及同比增速19 图59：家具制造业利润累计值及同比增速19 图60：建材家居卖场销售额累计值及同比增速20 图61：全国建材家居景气指数及同比增速20 图62：家具类零售额累计值及同比增速20 图63：家具类零售额当月值及同比增速20 图64：家具及其零件出口额累计值及同比增速20 图65：家具及其零件出口额当月值及同比增速20 图66：五金价格指数21 图67：聚合MDI国内现货价21 图68：TDI国内现货价21 图69：软泡聚醚各市场平均价21 表1：3月轻工制造板块个股涨跌幅6 表2：上市公司重点公告23 1.行业表现回顾 1.1.3月轻工制造指数涨幅排名靠前 2024年3月，整体行情小幅上涨，上证指数上涨0.86%，沪深300指数上涨0.61%，中信轻工制造行业指数上涨3.55%，跑赢同期沪深300指数2.94pct，在中信30个一级行业中排名第7名，涨幅排名靠前。轻工制造板块3月成交额2807.35亿元，日均成交金额133.68亿元，环比略微缩量。 图1：2024年3月轻工制造板块走势图2：轻工制造板块月成交情况 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：中信一级行业3月涨跌幅 资料来源：Wind，中原证券 1.2.细分板块全数上涨 轻工制造各细分板块涨幅排名：其他家居（7.99%）、其他包装（5.48%）、其他轻工（5.33%）、造纸（3.68%）、纸包装（3.56%）、金属包装（3.00%）、文娱轻工（2.86%）、印刷（2.04%）、家具（0.35%）。 其他家居板块涵盖家居中除家具以外的标的，涨幅靠前的有：瑞尔特、嘉益股份、张小泉等。其他包装板块涵盖包装中除纸包装、金属包装以外的标的，涨幅靠前的有：王子新材、京华激光、海顺新材等。其他轻工板块中涨幅靠前的标的有：英派斯、雅艺科技、粤桂股份等。 图4：轻工制造细分子板块3月涨跌幅排名 资料来源：Wind，中原证券 1.3.3月个股超七成上涨 截至2024年3月31日收盘，中信轻工制造板块个股跟随整体行情，多数上涨。板块共有 168只个股，其中上涨的个股有128个，下跌的个股有39个，个股的上涨比例达到76.19%，涨跌幅中位数为6.15%。涨幅靠前的5名分别是翔港科技、亚振家居、爱丽家居、王子新材、ST金时；跌幅靠前的5名分别是宏裕包材、姚记科技、龙竹科技、恒林股份、佳合科技。 表1：3月轻工制造板块个股涨跌幅 股票代码 名称 月涨跌幅（%） 所属子行业 股票代码 名称 月涨跌幅（%） 所属子行业 603499.SH 翔港科技 74.71 纸包装 002831.SZ 裕同科技 -8.15 纸包装 603389.SH 亚振家居 73.60 家具 603313.SH 梦百合 -8.54 家具 603221.SH 爱丽家居 65.89 家具 002511.SZ 中顺洁柔 -9.43 造纸Ⅲ 002735.SZ 王子新材 37.46 其他包装 301101.SZ 明月镜片 -9.71 其他轻工Ⅲ 002951.SZ ST金时 35.01 纸包装 833075.BJ 柏星龙 -11.41 纸包装 002521.SZ 齐峰新材 31.85 造纸Ⅲ 872392.BJ 佳合科技 -13.04 纸包装 603058.SH 永吉股份 28.12 纸包装 603661.SH 恒林股份 -13.51 其他家居 001300.SZ 三柏硕 26.69 文娱轻工Ⅲ 831445.BJ 龙竹科技 -15.34 其他家居 605299.SH 舒华体育 25.45 文娱轻工Ⅲ 002605.SZ 姚记科技 -16.00 文娱轻工Ⅲ 002790.SZ 瑞尔特 24.74 其他家居 837174.BJ 宏裕包材 -20.83 其他包装 资料来源：Wind，中原证券 1.4.行业估值水平温和回升 截至2024年3月29日，板块的PE（TTM）为32.34倍，处于历史44.71%分位，在30个中 信一级行业中排在第9位；PB（LF）为1.76倍，处于历史0.98%分位。细分子板块造纸、家居、包装印刷、文娱轻工、其他轻工的PE（TTM）分别为105/20/39/31/35倍，分别处于历史85.5%、 1.83%、80.82%、1.37%、17.35%分位。 图5：中信轻工制造行业PE（TTM）估值情况图6：中信轻工制造行业PB（LF）估值情况 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图7：轻工制造各子板块的市盈率 资料来源：Wind，中原证券 2.行业重点数据跟踪 2.1.造纸 2.1.1.造纸行业：企业收入持续恢复，利润回升，产量持续增长 2024年1-2月，我国造纸和纸制品业规模以上工业企业营业收入2135.5亿元，同比增长 7.5%，增幅自2023年以来首次由负转