轻工制造行业周报（23年第42周）：双十一预售开启，9月地产数据改善，10月浆纸价延续上涨

本周研究跟踪与投资思考：双十一大促即将全面开启，叠加家居焕新消费季，有望集中释放家居消费潜力；9月家具类零售额呈弱复苏态势，地产竣工表现依然强劲，住宅房屋销售与新开工面积同比降幅实现收窄；10月以来浆纸价延续上涨，关注供需博弈下造纸企业的盈利修复弹性。 双十一蓄势待发，传统平台聚焦低价，家居卖场率先启动狂欢季。双十一预售即将开启，根据各平台发布的双十一活动安排：抖音、拼多多于10月20日率先开启双十一活动，京东、天猫也分别将于10月23日、10月24日开启预售，届时双十一大促全面启动。在玩法方面，跨店满减基础上各家也推出直降与单件立减活动，更加聚焦低价。家居卖场于双节后抢跑双十一，相继发布促销玩法与亮点：1）红星美凯龙此次活动周期较往年拉长2天，联手天猫渠道发挥线上线下跨平台的加成效应，同时将继续打造“百团大战”和“城市之星”。2）居然之家首次参与双十一官方玩法，将带动100余家卖场与2000余家经销商，全国门店联动叠加淘系资源支持，全力冲刺198亿元新目标，销售目标为同比增长20%。家居焕新消费季叠加双十一大促，或有望延续双节家居消费热潮，期待家居品牌大促表现。 9月家具类零售弱复苏，地产数据环比改善。零售数据方面，9月我国社会消费品零售总额同比增长5.5%，连续两月实现增速提升；具体至轻工各板块，9月家具类、文化办公用品类、日用品类零售额同比+0.5%/-13.6%/+0.7%，分别较8月下滑4.3pct/5.2pct/0.8pct，家具类与日用品类复苏态势有所走弱，而文化办公用品类零售表现较为承压。地产数据方面，9月我国住宅房屋竣工面积同比+24.0%，增速较8月提升13.5pct，保交楼政策背景下竣工增长环比提速，9月我国住宅房屋新开工面积/住宅商品房销售面积分别同比-16.9%/-21.1%，降幅也较8月收窄4.8pct/4.5pct。 10月浆纸价延续提涨，纸企盈利逐步改善。原料价格上行叠加下游需求向好，支撑纸价持续上涨。截止10月20日，相较于10月初，针/阔叶浆外盘报价均上涨50美元/吨，华南地区针/阔叶浆主流价分别上涨100元/300元每吨，废纸现货价上涨16元/吨，原料价格延续抬升趋势；成品纸方面，白卡纸/双胶纸价格分别较10月初提涨350元/200元每吨，箱板纸/瓦楞纸价格分别上涨50元/25元每吨。市场淡旺季转折期纸价提涨持续落地，下游纸厂或持续改善盈利结构，关注供需博弈下造纸企业的盈利修复弹性。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-2.60%，周相对收益+1.57%。家居板块：9月家具零售额同比+0.5%，建材家居卖场销售额同比+46.6%；上周TDI国内现货价下跌300元/吨，纯MDI现货价下跌200元/吨，软泡聚醚市场价下跌100元/吨。浆价纸价：上周原料与成品纸价格稳中有涨，外盘针叶浆、阔叶浆价格均上涨50美元/吨；内盘针叶浆、阔叶浆均下跌50元/吨；内盘溶解浆环比持平；废纸现货价上涨6元/吨；上周白卡纸市场价持平、双胶纸上涨100元/吨，箱板/瓦楞纸价格持平。地产数据：9月住宅竣工同比+24.0%，30大中城市商品房成交面积同比-24.5%，十城二手房成交面积同比+26.0%。出口数据：9月家具及纸制品出口额降幅均环比收窄。 投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，纸价提涨持续落地，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，家居板块龙头估值有望先行修复，重点推荐欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团；浆价持续下行，关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份；建议关注低基数即将到来的出口链板块：匠心家居/顾家家居/致欧科技。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 1.核心观点与投资建议 随着地产利好政策持续落地，供需两端预期扭转，楼市销售改善可期。家居行业预期转暖与基本面复苏在即，前端接单数据表现良好、在手订单充足，二季度业绩开始逐渐体现。行业格局优化下龙头长期成长性凸显，看好基本面较强的龙头估值率先修复，重点推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居，多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居；其次看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的，包括智能坐便器带动增长的卫浴龙头箭牌家居以及卡位智能家居的智能晾晒龙头好太太；推荐整家战略下客单值提升明显的索菲亚，运营稳健第二曲线快速增长的志邦家居以及新老业务新老渠道同步发力的公牛集团。 造纸产业链面临的成本高企格局迎来转机，需求复苏也逐步打通提价通道。9月迎来市场淡旺季转折，纸价提涨持续落地，下游纸厂或持续改善盈利结构，关注供需博弈下造纸企业的盈利修复弹性。重点推荐太阳纸业，特种纸龙头仙鹤股份，以及大包装战略持续推进的纸包装龙头裕同科技。 文娱行业近年受双减与疫情双重打击，龙头通过新业务发力驱动增长。随着线下人流恢复线下零售逐步复苏，关注大学汛文娱消费回暖，重点推荐晨光股份。 个护家清板块韧性显现，本土品牌通过渠道变革、产品升级实现稳健业绩，份额扩张成长性充足，重点推荐百亚股份，建议关注蓝月亮集团、恒安国际。 出口链方面，随着海外去库接近尾声与出口低基数到来，订单与需求逐月改善，叠加汇率贬值提振业绩弹性，建议关注自主品牌建设发力的智能家居出口龙头匠心家居，境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居以及家居跨境电商龙头致欧科技。 2.本周研究跟踪与投资思考 双十一大促即将全面开启，叠加家居焕新消费季，有望集中释放家居消费潜力；9月家具类零售额呈弱复苏态势，地产竣工表现依然强劲，住宅商品房销售与住宅房屋新开工面积同比降幅实现收窄；10月纸价提涨支撑力度增强，关注供需博弈下造纸企业的盈利修复弹性。 2.1双十一蓄势待发，传统平台聚焦低价，家居卖场率先抢跑 双十一预售即将开启，平台优惠力度基本延续。（1）根据各平台发布的双十一活动安排：抖音、拼多多于10月20日率先开启双十一活动，京东、天猫平台也分别将于10月23日、10月24日开启双十一预售，届时双十一大促全面启动。（2）玩法方面：在跨店满减基础上，天猫首次大规模推出官方直降与立减；拼多多将于10月23日首次上线单件立减活动；抖音舍弃跨店满减，重点推出官方立减活动，单品价格直降15%起；京东则不同于往年预售先行，10月23日将开启部分现货开售。双十一大促有望集中释放消费潜力，助推家居、个护文娱等轻工消费类企业销售增长。 表1：2023年双十一大促活动节奏及平台优惠 家居卖场抢跑双十一，期待家居品牌大促表现。中秋国庆双节刚过，双十一家居消费大促序幕即开启，家居卖场红星美凯龙、居然之家相继发布双十一玩法与促销亮点。家居焕新消费季叠加双十一大促，或有望延续双节的家居消费热潮，看好品牌与产品力兼具的家居龙头继续抢占份额。 红星美凯龙：10月9日，红星美凯龙启动2023年双11全球狂欢季，活动周期较往年拉长2天，10月13日起进入筹备期和蓄水期，10月31日-11月3日为开门红，11月4日-11月11日进入核心爆发期。除此之外，此次双十一亮点还包括1）联手天猫超级渠道，发挥线上线下跨平台的加成效应；2）继续打造“百团大战”和“城市之星”，激励商场打出流量与销量。 居然之家：10月8日，居然之家2023年双11天猫全球狂欢季启动，自10月21日蓄水开始至11月11日，居然之家计划投入2000万元、曝光4.8亿次、获客20万人。此次也是居然之家首次参与双十一官方玩法，将带动100余家卖场、2000余家经销商参与，全国门店联动叠加淘系资源支持，将全力冲刺198亿元新目标，销售目标为同比增长20%。 图1：红星美凯龙携手天猫启动2023年“双11全球狂欢季” 图2：居然之家2023年“双11全球狂欢季”启动 2.2 9月家具类零售弱复苏，地产数据环比改善 9月社零增速加速回升，家具类零售弱复苏。根据国家统计局数据，9月我国社会消费品零售总额39826亿元，同比增长5.5%，连续两月实现增速提升；累计数据，1-9月我国社会消费品零售总额342107亿元，同比增长6.8%；具体至轻工各板块，9月家具类、文化办公用品类以及日用品类零售额分别同比+0.5%、-13.6%、+0.7%，其中家具类、日用品类零售额增速分别较8月下滑4.3pct、0.8pct，复苏态势有所走弱，而文化办公用品类降幅则较8月走扩5.2pct，零售表现较为承压。 表2：9月社会消费品零售总额增速+5.5%，其中家具类、日用品类零售额弱复苏 9月竣工表现依然强劲，住宅房屋销售、新开工面积同比降幅收窄。根据国家统计局数据计算，9月我国住宅房屋竣工面积0.35亿平方米，同比+24.0%，增速较8月提升13.5pct，保交楼背景下竣工增长环比提速。9月我国住宅房屋新开工面积、住宅商品房销售面积为0.59亿/0.90亿平方米，同比-16.9%/-21.1%，降幅分别较8月收窄4.8pct/4.5pct，受益于地产调控政策放松与利好政策落地，9月住宅销售与新开工面积数据均有所改善。 图3：9月住宅房屋新开工面积降幅环比收窄4.8pct 图4：9月住宅房屋竣工面积增速24.0% 图5：9月住宅商品房销售面积降幅环比收窄4.5pct 2.3 10月浆纸价延续提涨，纸企盈利逐步改善 原料价格上行叠加下游需求向好，支撑纸价持续提涨。截止10月20日，外盘针/阔叶浆报价均较10月初上涨50美元/吨，华南地区针/阔叶浆主流价分别上涨100元/吨、300元/吨，废纸现货价较10月初上涨16元/吨，原料价格延续抬升趋势； 成品纸方面，白卡纸/双胶纸价格分别较10月初上涨350元/吨、200元/吨，箱板纸/瓦楞纸价格分别较10月初提涨50元/吨、25元/吨。市场淡旺季转折时期纸价提涨持续落地，下游纸厂或持续改善盈利结构，关注供需博弈下造纸企业的盈利修复弹性。 图6：10月浆纸价延续提涨，纸企盈利逐步改善 3.上周行情回顾 上周轻工板块-2.60%，沪深300指数-4.17%，周相对收益+1.57%。上周轻工行业二级子板块均呈下跌趋势，造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品分别-1.54%、-3.49%、-2.51%、-3.00%。 图7：上周轻工板块实现相对正收益 图8：上周轻工子板块涨跌幅 上周A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为松炀资源（+12.0%）、茶花股份（+11.4%）、ST熊猫（+10.0%）德尔未来（+9.5%）以及龙利得（+5.8%）；港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为晨鸣纸业（+1.4%）、维达国际（+0.9%）、恒安国际（+0.6%）、思摩尔国际（+0.3%）。 表3：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 4.重点数据跟踪 4.1家居板块：9月家具零售额延续复苏，上周软体原料价格下跌 销售跟踪：9月家具类零售额同比+0.5%，建材家居卖场销售额同比+46.6%。根据国家统计局，9月我国社会消费品零售总额39826亿元，当月同比+5.5%；1-9月累计342107亿元，累计同比+6.8%；9月家具类零售额138亿元，同比+0.5%；1-9月累计1081亿元，累计同比+3.1%。根据中国建筑材料流通协会，9月建材家居卖场销售额1454.7亿元，当月同比+46.6%；1-9月累计销售额11410.9亿元，累计同比+34.8%。 图9：社零与家具类零售额当月及累计同比 图10：建材家居卖场销售额当月及累计同比 原料跟踪：软体家具上游方面，截至10月20日，TDI国内现货价18550元/吨，较上周下跌300元/吨；纯MDI现货价20100元/吨，较上周下跌200元/吨；软泡聚醚市场价9800元/吨，较上周下跌100元/吨。 图11：TDI国内现货价（元/吨） 图12：纯MDI现货价（元/吨） 图13：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨） 4.2造纸板块：上周内外盘浆价分化，成品纸价格稳中有涨 原料价格：针/阔叶浆外盘报价自4月大幅回落，近期呈小幅抬升趋