金属行业5月投资策略继续看好有色上游机会

本报告讨论了金属行业5月的投资策略，主要关注了铜、黄金和锂的价格走势。铜矿的现货加工费指数已经跌至2美元/吨，对铜价有向上驱动。铜价在过去半年中受到美联储降息预期一致后延的影响，未能突破震荡区间。3月中旬，铜借助中国冶炼厂开会倡议联合减产向上突破，4月份铜价持续上行。但是自铜价向上突破后，行业基本面并无进一步变化，全球铜矿供应端维持常规扰动，冶炼厂减产尚不明显。需求端因为铜价突然大幅拉升而受到抑制，国内铜去库速度慢于往年同期。如果回顾本世纪以来几轮铜价上涨，每次都是打破市场对铜价的惯性思维，打破铜价的“合理”运行区间。黄金方面，核心通胀数据再次反复，市场预期下半年降息。目前CME预测显示，6月不变概率约为91%，降息概率约为9%；7月不变概率约为69%，降息概率约为31%。锂方面，供需双旺格局下，锂价保持相对平稳。今年1-2月锂价总体在底部平稳运行，春节后有所反弹，我们认为这一轮反弹可能更多还是来自期货市场的带动，碳酸锂主力合约2407自2月21日开始出现快速反弹，仅不到两周时间，涨幅达约30%，而本轮期货价格反弹的主要原因是来自于供给端，国内外减、停产消息持续扰动市场的情绪，尤其是在国内，江西宜春地区的环保问题有所发酵；需求端，在春节之后，下游材料企业逐步有补库的预期。