有色-基本金属-行业周报：本周基本金属价格全线下跌，继续关注黄金投资机会

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 2023年7月21日 本周基本金属价格全线下跌，继续关注黄金投资机会 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《基本金属周报|美联储维持年内降息3次预期，宏观情绪提振有色价格》 2024.3.25 2.《行业深度|大趋势向上行情东风已备，黄金配置正当时》 2023.7.25 3.《行业深度|关键战略金属供需情况梳理》 2023.7.7 有色-基本金属行业周报 报告摘要: ►贵金属：美国初请失业金人数创下5月初以来最大增幅，劳动力市场走软，降息预期持续升温，关注黄金投资机会 本周COMEX黄金下跌0.55%至2,402.80美元/盎司， COMEX白银下跌5.22%至29.41美元/盎司。SHFE黄金下跌0.46%至565.94元/克，SHFE白银下跌4.96%至7679.00元/千克。 本周NYMEX铂价格下跌3.84%至975.90美元/盎司，上海金交所铂金价格下跌2.62%至235.09元/克。NYMEX钯价格下跌6.91%至903.00美元/盎司，我国钯价格下跌5.92%至 246.50元/克。本周金银比上涨4.93%至81.71。本周SPDR黄金ETF持仓增加158115.54金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加6300021.20盎司。 本周，鲍威尔表示，美国第二季度的经济数据为政策制定者提供了更大的信心。并重申美联储不会等到通胀率达到2%才降息。美联储古尔斯比也表示降息即将成为现实，上周温和的6月通胀数据使他更加相信，价格压力正在缓解，从而支持降息。这种预期推动了贵金属市场的上涨，黄金价格一度达到前期高点。 周一公布的美国7月纽约联储制造业指数为-6.6，连续第八个月萎缩，且低于预期的-6，加深了市场对降息的预期。 周二公布的美国6月零售销售环比持平，预估为下降0.3%，前值为增长0.1%，虽高于预期但低于前值，但不改市场对9月降息的预期。美国7月NAHB房产市场指数为42，预期43，前值43，房产市场指数下降至今年最低水平，建筑商信心受到高利率的压制。 周三抵押贷款银行家协会（MBA）发布的数据显示，截至7月12日当周30年期固定利率抵押贷款的合约利率下降13个基点至6.87%。15年期抵押贷款利率跌至6.49%，缓解了房地产市场的压力。同日公布的美国6月工业产出环比增长0.6%，预期0.30%；6月制造业产出环比增长0.4%，预期 0.2%。均超过预期，导致市场对降息的预期有所回调，贵金属价格因此下跌。 周四公布的上周美国初请失业金人数创下5月初以来的最大增幅，续请人数大幅上升，进一步证明劳动力市场正在走软。在截至7月6日的一周内，持续申请失业金人数增加了2 万人，达到187万人，为2021年11月以来的最高水平。 临近周末，白宫对2024年美国经济增长及通胀的预测进行了上调，并持续预计在未来数年，预算赤字将维持在较高水 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 平。据美国管理和预算办公室（OMB）最新发布的预测，美国第四季度GDP同比增长率现预期为1.9%，较其3月份预测的1.3%有所增长。同时，消费者价格指数（CPI）的预测值亦由先前的2.5%上调至3.1%。拜登政府于周五在OMB的预算中期评估中公布了上述预测数据。 政治方面，共和党正式提名前总统特朗普为2024年大选的党内总统候选人。自上周末特朗普遇袭后，其支持率不断上升，市场提前交易Trump2.0，美股和贵金属均因此上涨。地缘政治方面，巴以冲突和俄乌局势持续紧张，中美关系也持续紧张，全球地缘政治风险持续攀升，这些因素进一步推动了避险资产的走势。 总体来看，劳动力市场的走弱加强了市场对美联储即将进入宽松周期的预期，推动了贵金属价格的上涨。然而，随着经济数据的发布和市场情绪的变化，贵金属价格也经历了波动。地缘政治风险和美国政治局势的不确定性进一步增加了市场的波动性。在全球宽松周期预期的背景下，贵金属市场可能会继续受到支撑，我们认为美联储降息虽迟但将至，看好当下黄金配置机会，但短期内仍需警惕市场的过度交易和经济数据的影响。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。 ►基本金属：受宏观情绪及基本面双重影响，基本金属价格全线下跌 本周LME市场，铜较上周下跌5.94%至9,290.00美元/吨，铝较上周下跌5.60%至2,350.00美元/吨，锌较上周下跌5.93%至2,774.00美元/吨，铅较上周下跌4.18%至2,121.50美元/吨。 本周SHFE市场，铜较上周下跌3.00%至76,580.00元/吨，铝较上周下跌1.97%至19,615.0元/吨，锌较上周下跌2.94%至23,450.0元/吨，铅较上周上涨1.93%至19,830.0元/吨。 铜：宏观情绪外强内弱，需求不足局面有所改善 宏观层面呈现出外强内弱的态势。美联储的降息预期持续增强，甚至有预测指出将增加年内的降息次数。非农数据和CPI数据表现较为积极，本周白宫对2024年美国经济增长及通胀的预测进行了上调。国内方面，中国二季度GDP实现4.7%的增长，然而6月份的主要经济数据整体偏弱，凸显出当前需求疲软的状况。尽管基建投资增速有所提升，但市场空头情绪显著增强，反映出市场参与者对经济前景的担忧。总体而言6月份的经济数据普遍未能达到预期水平，美联储降息预期持续上升，欧洲与中东动荡的政局持续，宏观情绪较为复杂。 供给方面，本周进口铜矿TC从1美元/吨上升至5.5美元/ 吨，冶炼厂亏损有所修复，但是仍然不足以扭亏为盈，供应端预计将在短期内维持稳定态势，但亦需警惕潜在的减产风险。国内冶炼厂而检修周期已逐步接近尾声，经过前期检修的企业在恢复生产后正逐步提升产量，与此同时，其他冶炼厂也保持着较高的生产水平，预计未来一段时间内产量将有所增长。 需求方面，新能源汽车端持续发力，新能源汽车销量保持增长，渗透率进一步提升，AI相关产业也保持增长态势，整体用铜量增加，利好长期铜需求。传统领域方面，本周铜杆企业的开工率明显增长，主要由于铜价的连续走低，精铜杆下游市 场出现逢低采购的态势，交易积极性得以回升，进而推动了订单量的逐步释放。但是，部分地区仍然受到需求疲软的影响，下游市场缺乏订单支撑，导致交易活跃度持续低迷，整体成交状况并未出现显著性的大幅改善。 库存方面，本周上期所库存较上周减少2,121吨或2.19% 至30.92万吨。LME库存较上周增加25,200吨或12.22%至 23.14万吨。 铝：云南地区产能已释放完毕，需求不足局面持续 供给方面，本周根据SMM的调研，云南地区电解铝前期停产产能全面完成复产，全省电解铝总运行产能达578万吨 左右，同比增长90万吨左右。短时间内中国电解铝行业开工将持稳。四川地区个别电解铝企业下月有复产预期，内蒙古新增产能也将持续释放，电解铝供应仍有小幅增长空间。 需求方面，目前处于消费淡季，铝棒企业仍然没有解决成本倒挂问题，仍有减产可能，部分铝加工企业认为铝价仍有下跌空间，需求不足。整体来看，本周铝下游加工企业开工率除线缆板块继续向好外，其余板块消费依然疲弱，开工率难以持续上涨，地产行业持续疲软也对铝的需求有所压制，随着云南地区复产产能于本周正式释放完毕，氧化铝的需求将趋于稳定。新能源车消费依旧旺盛，各项政策与补贴进一步利好新能源车消费潜能。 本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格较上周上涨 1.8元/吨至3,907.20元/吨，氧化铝利润较上周减少0.03元/吨至1,006.48元/吨；电解铝价格跌幅明显，价格环比上周减少 453.4元/吨，达到19650.00元/吨，电解铝利润较上周减少 439.13/吨至1610.20元/吨。 库存方面，本周上期所库存较上周增加3622吨或1.38% 至26.58万吨。LME库存较上周减少16650吨或1.70%至 96.01万吨。 铅：原料端供应紧缺持续，预计铅价继续高位运行 铅精矿供应短缺持续，国产矿TC与进口矿TC分别持平于370元/吨与10美元/干吨，持续保持低位，矿端紧俏限制矿产金属端产量。多地冶炼厂处于检修状态，限制金属产量：赤峰山金银铅6月21日开始检修，预计7月20日恢复。河 南岷山环能预计7月8日开始停产检修，检修周期一个月。 金利金锌7月铅锌产线轮检，铅产线7月15日开始，7月 25日结束。目前大部分下游企业以销定产，成品库存较低，随着全国高温天气持续，启动电池或逐步走出消费淡季。 库存方面，本周上期所库存较上周减少18,898吨或 31.81%至40,510吨。LME库存较上周减少3,325吨或1.57%至 208,150吨。 锌：矿端紧张状态持续，下游需求不足开工率较弱 本周国产锌矿TC下跌80元/吨至1860元/吨，进口锌矿TC下跌5美元/干吨至0美元/干吨，进口矿资源流入减少，国产矿供应趋紧态势持续。鉴于多地冶炼厂因检修而出现的停产、减产等现象，锌金属产量受到显著限制。若锌价继续呈现下行趋势，冶炼厂可能会进一步采取减产措施，以支撑锌价及加工费用的稳定。根据Mysteel的调研数据，截至18日，全国主要市场的锌锭库存已连续下滑至16.89万吨。下游企业多选择在价格低点时提货。由于淡季下游需求疲软，锌下游多板块 的成品出售价格提升面临困难，部分冶炼厂因利润被压缩而不得不采取减产或外采交长单的策略。目前，氧化锌和镀锌板块的整体开工率相对较弱，淡季行情特征明显，部分厂家处于半开工状态。 库存方面，本周上期所库存较上周减少5,838吨或4.64%至120,054吨。LME库存较上周减少10,850吨或4.32%至240,275吨。 ►小金属 镁：供过于求格局延续，关注后续需求变化 镁锭价格较上周下跌0.67%至19,360元/吨。本周镁价小幅下行。周初，需求淡季延续，下游用户的补货采购意愿相对薄弱，导致市场整体需求较为低迷。进入周中，镁市场呈现弱稳态势。由于海外正值夏休期间，订单量显著减少，国内加工企业因此面临订单不足的情况，开工率出现下滑，对原材料镁锭的需求不高。与此同时，原镁市场现货供应充裕，供大于求的矛盾愈发凸显。由于工厂持续面临亏损状况，其让价出货的意愿并不强烈，因此报价暂时保持稳定。临近周末，市场供需状况并未出现明显改观。此外，受海运费持续高企的影响，出口订单显著减少。在此情况下，中间商和贸易商纷纷采取谨慎操作策略，对市场保持观望态度。同时，叠加原材料硅铁、煤炭市场也呈现出弱稳运行的态势，成本端对镁价的支撑作用显得乏力。因此，工厂在稳定价格方面面临较大困难，报价出现小幅回调。预计上下游博弈态势将会持续，镁价涨跌均比较困难。 钼、钒：市场处于僵持状态，涨跌均存在一定难度 钼铁价格较上周下跌1.25%至23.75万元/吨，本周钼铁供应小幅减少。贸易商普遍惜售，导致场内原料端供应持续收紧。下游方面，多数生产企业根据订单进行生产，但少数冶炼厂由于检修或处于半停产状态，产量有所缩减，整体开工率出现下滑。本周钼铁的需求表现平平。钢厂进场招标节奏显著放缓，钢招放量跟进不足；同时，散货市场的交易热度有所降温，终端需求亦表现不佳，导致下游钼化工制品市场成交冷清。当前，国内钼精矿现货资源紧张，市场基本面未发生显著变化。尽管国际价格再度回落，钢招价格亦受到压力而再度下压，市场偏空情绪有所显现，但货源紧张的局面并未改变，业者信心依然较为坚定。总体来看，市场目前处于僵持状态，较难打破这一局面。若钢招放量能够跟进，市场信心得以稳定，则行情可能会平稳向好运行；反之，若需求偏弱且钢招价格跟进缓慢，则行情可能会延续盘整观望的态势。 五氧化二钒价格较上周持平，钒铁价格较上周持平。本周钒市场供需双方维持僵持局面，双方均未展现出明显让步态势。由于暴雨等极端天气因素，终端市场需求释放速度受到抑制，导致钢厂库存积压。同时，钢厂利润空间的缩小，也