电新行业2023年年报及2024年一季报业绩总结：大浪淘沙始见金

电新行业2023年年报及2024年一季报业绩总结 大浪淘沙始见金2024年05月09日 电新板块整体业绩表现承压。电力设备与新能源板块中我们共统计了276家A股/港股上市公司在2023年与2024年一季度的经营情况，2023年板块共实现营收61878亿元，同比增长16.14%，归母净利润4652亿元，同比下降57.81%；2024Q1板块共实现营收11791亿元，同比减少8.37%，归母净利润581亿元，同比减少57.81%。 新能源车板块：业绩处于下行期，部分环节有望盈利见底。2023年行业需求增速放缓，90家上市公司合计实现营收16461.80亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润1203.54亿元，同比下降31.07%。单季度来看，2024Q1实现营收3318.01亿元，同比下降14.27%；Q1实现归母净利润194.73亿元，同比下降42%，主要受到原材料减值计提、产品价格下降等因素影响。 新能源发电板块：板块业绩整体有所下滑。新能源发电板块共有115家上市公司列入统计。2023全年新能源发电板块合计实现营收23230亿元，同比增长12.75%；归母净利润1783亿元，同比减少9.09%。2024Q1新能源发电板块合计实现营收4456亿元，同比减少10.24%；归母净利润204亿元，同比减少62%。 电力设备板块：收入保持增长，利润受结构性影响。电力设备板块共有63家上市公司列入统计，2023年合计实现年营收4443.73亿元，同比增长11%；实现归母净利润382.77亿元，同比基本持平。单季度来看，24Q1实现营收 903.06亿元，同比增长4%；实现归母净利润64.40亿元，同比下降29%。 工控板块：2023年营收净利持续增长，24Q1小幅下跌。工控行业共有14家上市公司列入统计，2023年板块合计实现营收639.23亿元，同比增长20.73%；归母净利润为71.72亿元，同比增长22.11%。2024Q1工控板块合计实现营收138.57，同比增长15.82%；归母净利润13.61，同比减少9.19%。 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。 代码 简称 股价 EPS（元） PE（倍） 评级 重点公司盈利预测、估值与评级 002028.SZ 思源电气 （元） 68.31 2023A 2.02 2024E 2.65 2025E 3.30 2023A 34 2024E 26 2025E 21 推荐 002531.SZ 天顺风能 10.57 0.44 0.79 1.36 24 13 8 推荐 300274.SZ 阳光电源 106.90 6.36 7.31 8.82 17 15 12 推荐 300750.SZ 宁德时代 206.88 11.79 11.87 13.22 18 17 16 推荐 300842.SZ 帝科股份 55.51 3.85 4.85 5.91 14 11 9 推荐 002050.SZ 三花智控 22.41 0.81 0.97 1.16 28 23 19 推荐 603606.SH 东方电缆 44.94 1.45 1.90 2.79 31 24 16 推荐 688472.SH 阿特斯 12.83 0.85 1.01 1.37 15 13 9 推荐 688408.SH 中信博 105.87 2.54 5.37 6.95 42 20 15 推荐 688698.SH 伟创电气 28.34 1.02 1.21 1.64 28 23 17 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年5月7日收盘价） 推荐维持评级 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_yj@mszq.com 分析师朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱：zhubiye@mszq.com 分析师李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱：lixiaopeng@mszq.com 分析师李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia@mszq.com 研究助理林誉韬 执业证书：S0100122060013 邮箱：linyutao@mszq.com 研究助理许浚哲 执业证书：S0100123020010 邮箱：xujunzhe@mszq.com 研究助理席子屹 执业证书：S0100122060007 邮箱：xiziyi@mszq.com 研究助理黎静 执业证书：S0100123030035 邮箱：lijing@mszq.com 相关研究 1.电力设备及新能源周报20240428：北京车展顺利开幕，1-3月国内光伏新增装机超45GW-2024/04/28 2.电新行业2024Q1基金持仓分析：乌云遮日终散去-2024/04/25 3.EV观察系列160：3月国内新能车市场增势强劲，同比增速超30%-2024/04/23 4.氢能月刊（24.04）：电解槽招标陆续开启，氢能重卡平价可期-2024/04/22 5.电力设备及新能源周报20240421：低空经济展翅高飞，全社会用电量增速显著-2024/04/21 目录 1电力设备与新能源业绩总结3 1.1电新板块整体业绩表现承压，估值处于历史较低位置3 2新能源汽车板块2023年报及2024一季报概况5 2.1新能源汽车细分行业一：电池6 2.2新能源汽车细分行业二：正极材料7 2.3新能源汽车细分行业三：负极材料9 2.4新能源汽车细分行业四：隔膜10 2.5新能源汽车细分行业五：电解液11 2.6新能源汽车细分行业六：铜箔12 3新能源发电板块2023年报及2024一季报概况14 3.1新能源发电细分行业一：光伏14 3.2新能源发电细分行业二：风电23 3.3新能源发电细分行业三：储能27 4电力设备板块2023年报及2024一季报概况29 4.1电力设备板块细分行业一：特高压30 4.2电力设备板块细分行业二：智能化32 4.3电力设备板块细分行业三：输配电设备33 4.4电力设备板块细分行业四：电表34 5工控板块2023年报及2024一季报概况35 5.1工控板块细分行业一：工控35 5.2工控板块细分行业二：低压电器36 6投资建议38 6.1新能源汽车38 6.2新能源发电38 6.3电力设备与工控39 7风险提示41 插图目录42 表格目录43 1电力设备与新能源业绩总结 1.1电新板块整体业绩表现承压，估值处于历史较低位置 电力设备与新能源板块中我们共统计了276家A股/港股上市公司在2023年与2024年一季度的经营情况，2023年板块共实现营收61878亿元，同比增长16.14%，归母净利润4652亿元，同比下降57.81%；2024Q1板块共实现营收 11791亿元，同比减少8.37%，归母净利润581亿元，同比减少57.81%。 图1：2018-2024Q1电新板块营收情况（亿元）图2：2018-2024Q1电新板块归母净利情况（亿元） 80000 60000 40000 20000 0 电新板块整体营收YOY 80% 60% 40% 20% 0% -20% 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 电新板块整体归母净利润YOY 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 板块整体盈利能力有所下滑。盈利能力方面，2023年板块整体毛利率为23.09%，同比下降1.65pcts，净利率为6.07%，同比下降2.98pcts。2024Q1板块整体毛利率为21.52%，同比下降2.83Pcts，净利率为0.96%，同比下降7.10Pcts。 图3：电新板块上市公司毛利率图4：电新板块上市公司净利率 30% 12% 25% 10% 20% 8% 15% 6% 10% 4% 5%0% 2%0% 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 估值分位处于历史底部区间。复盘过去3年市盈率变化，目前电新板块基本 已经处于历史较低位置。我们拉取了本篇报告的276家电新板块公司，同时划分成了新能源车、新能源发电、电力设备和工控四个板块。结果显示，目前整体电新板块处于近3年的22.10%分位，新能源车、新能源发电、电力设备板块处于近3 年的13.80%、37.50%、6.00%分位，基本处于较低估值区间。 图5：电新板块市盈率情况（单位：倍，2021年5月6日至2024年4月30日） 板块整体新能源车新能源发电电力设备工控 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，民生证券研究院整理 2新能源汽车板块2023年报及2024一季报概况 我们按照电池、三元正极、LFP正极、负极、隔膜、电解液、结构件、零部件等14大板块对主要企业进行分类汇总统计，其中电池10家、三元正极10家、 LFP正极7家、负极5家、隔膜5家、电解液9家、零部件4家、结构件7家、 铜箔2家、氢燃料4家、设备9家、锂资源5家，共计89家上市公司（另有电 驱电控7家、两轮电动车5家）。 新能源车板块业绩处于下行期，部分环节有望盈利率先见底。2023年行业需求增速放缓，89家上市公司合计实现营收16461.80亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润1203.54亿元，同比下降31.07%。单季度来看，2024Q1实现营收3318.01亿元，同比下降14.27%；归母净利润194.73亿元，同比下降42%。利润同比有所下降的原因主要在于碳酸锂价格剧烈波动，中游材料厂商减值计提较大，部分中游材料由于供给大于需求，处于盈利下行阶段。 图6：新能源车板块年度营收情况（亿元）图7：新能源车板块分季度营收情况（亿元） 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 营收（亿元）yoy 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 季度营收（亿元）yoy 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 图8：新能源车板块年度归母净利情况（亿元）图9：新能源车板块分季度归母净利情况（亿元） 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 归母（亿元）yoy 200% 100% 0% -100% -200% -300% 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 季度归母（亿元）yoy 400% 300% 200% 100% 0% -100% 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 -200% 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 2023年和2024Q1各环节分化，静待盈利全面改善。2023年，细分领域看，营收增速最高的3个环节依次为LFP正极、电池、零部件，营收分别实现同比增长160.20%、17.80%、16.66%；归母净利润表现分化，其中结构件、电池、LFP 正极增速居前。2024Q1，各环节业绩遭受春节和价格战等因素影响，静待盈利能力修复；营收方面，零部件和结构件表