通信行业2023年年报及2024年一季报总结：整体业绩稳步提升，估值仍处于历史低位，持续关注算力相关产业链

证券研究报告 整体业绩稳步提升，估值仍处于历史低位，持续关注算力相关产业链 ——通信行业2023年年报及2024年一季报总结 强于大市（维持） 长城证券产业金融研究院分析师：侯宾 执业证书编号：S1070522080001 分析师：姚久花 执业证书编号：S1070523100001 时间：2024年5月13日 核心观点 年初以来通信板块大幅跑赢大盘，当前估值仍处于历史低位。截至2024年4月30日，通信行业指数同比上涨 0.66%，沪深300同比下跌10.54%，行业跑赢大盘11.20pct。从各行业指数对比来看，年初至今（截至2024年4月30日）通信行业上涨7.27%，在31个申万一级行业中排名第7位。从估值角度来看，截止2024年4月30日，通信行业PE（TTM）为19.45倍，当前PE估值的近5年百分位是34.51%。通信行业PB为1.78倍，当前PB估值的近5年百分位是41.68%。 整体业绩稳步提升，盈利能力持续提升。2023年/2024Q1，通信行业合计实现营收31024.03/7924.59亿元，同 比+3.15%/7.28%；实现归母净利润2345.90/559.35亿元，同比+4.26%/+11.01%。2023年/2024Q1，通信行业毛 利率23.83%/23.45%，同比+0.87pct/+0.27pct；净利率7.92%/7.50%，同比+0.11pct/+0.25pct。 各版块业绩有所分化，光模块、IDC等板块表现亮眼。2023年，通信行业各细分板块业绩分化较为明显，其中，运营商、设备商以及控制器板块实现营收净利双增长，IDC、光模块、工业互联网亦均实现净利润同比增长， 其中IDC增速最快主要原因在于润泽科技同比增速较为明显，光模块方面中际旭创等龙头业绩增长亮眼，物/车联网模组、PCB及卫星互联网利润端有所承压。2024Q1，营收方面，除IDC及卫星互联网外的各版块营收均实现同比提升；利润方面，除卫星互联网板块外，各版块均实现同比正向增长，其中，物/车联网及模组板块同比提升19200.48%，主要原因在于移远通信归母净利润扭亏为盈，此外受益于龙头业绩增长带动，2024Q1，光模块板块归母净利润同比提升138.63%。 风险提示：宏观经济环境恶化风险，政策扶持力度不及预期，汽车智能网联化推进不及预期，5G产业进度及 网建进度不及预期。 www.cgws.com2 1.行情回顾：年初以来通信板块大幅跑赢大盘，当前估值仍处于历史低位 www.cgws.com 1.1年初以来通信行业大幅跑赢大盘，涨幅位居行业前列 截至2024年4月30日，通信行业指数同比上涨0.66%，沪深300同比下跌10.54%，行业跑赢大盘11.20pct。 从各行业指数对比来看，年初至今（截至2024年4月30日）通信行业上涨7.27%，在31个申万一级行业中排名第7位。 图：近5年通信行业指数及沪深300走势图：年初至今（截至2024年4月30日）各行业指数涨跌幅 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 通信（右轴）沪深300（左轴） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 家用电器 银行 石油石化 煤炭有色金属公用事业 通信交通运输沪深300 汽车 钢铁食品饮料非银金融基础化工美容护理建筑装饰纺织服饰机械设备电力设备建筑材料 环保 传媒农林牧渔轻工制造国防军工社会服务医药生物商贸零售 电子房地产计算机 -20% 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com4 1.2通信估值仍处于历史低位，位于行业中游水平 截至2024年4月30日，通信行业PE（TTM）为19.45倍，当前PE估值的近5年百分位是34.51%。PE水平在申万一级行业中排第17位，处于中游水平。在TMT各子板块：电子、通信、传媒以及计算机中，通信行业PE位居第四位。 通信行业PB为1.78倍，当前PB估值的近5年百分位是41.68%。 图：申万一级行业指数PE（TTM）情况（倍） 50 40 30 20 10 国防军工计算机电子 美容护理 医药生物 综合社会服务农林牧渔机械设备食品饮料 传媒商贸零售电力设备基础化工 汽车 有色金属 通信轻工制造纺织服饰 环保非银金融公用事业建筑材料 钢铁家用电器房地产交通运输石油石化 煤炭沪深300建筑装饰 银行 0 图：通信指数近5年PE（TTM）情况（倍）图：通信指数近5年PB情况（倍） 604 3.5 50 3 402.5 302 1.5 20 1 100.5 00 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院（数据截至2024年4月30日） www.cgws.com5 2.业绩总览：营收净利持续提升，盈利能力持续提升 www.cgws.com 2.1营收净利持续增长，24Q1营收环比承压 2023年，通信行业合计实现营收31024.03亿元，同比+3.15%；实现归母净利润2345.90亿元，同比 +4.26%。 2024Q1，通信行业合计实现营收7924.59亿元，同比+7.28%，环比-2.00%；实现归母净利润559.35 亿元，同比+11.01%，环比+14.64%。 图：2018-2023年营业收入及同比 营业收入（亿元，左轴）营业收入增速（%，右轴） 40000 30000 20000 10000 0 201820192020202120222023 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 图：2018-2023年归母净利润及同比 归母净利润（亿元，左轴） 归母净利润增速（%，右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 15% 10% 5% 0% 图：2022Q1-2024Q1营收及同比、环比增速图：2022Q1-2024Q1归母净利润及同比、环比增速 8500 8000 7500 7000 6500 6000 营业收入（亿元，左轴） 营业收入同比增速（%，右轴） 营业收入环比增速（%，右轴） 15% 10% 5% 0% -5% -10% 1000 800 600 400 200 0 归母净利润（亿元，左轴） 归母净利润同比增速（%，右轴）归母净利润环比增速（%，右轴） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com7 2.2毛利率净利率有所提升，盈利能力持续修复 2023年，通信行业毛利率23.83%，同比+0.87pct；净利率7.92%，同比+0.11pct。 2024Q1，通信行业毛利率23.45%，同比+0.27pct，环比+1.52pct；净利润7.50%，同比+0.25pct，环比+1.32pct。 图：2018-2023年销售毛利率（%）图：2018-2023年销售净利率（%） 25.5% 25.0% 24.5% 24.0% 23.5% 23.0% 22.5% 22.0% 21.5% 毛利率 201820192020202120222023 8.1% 8.0% 7.9% 7.8% 7.7% 7.6% 净利率 201820192020202120222023 图：2021Q1-2024Q1销售毛利率（%）图：2021Q1-2024Q1销售净利率（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 净利润 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com8 2.323年全年各项费用均有所提升，24Q1各项费用环比有所回落 2023年，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为1739.70/1393.82/-22.88/1072.23亿元，同比分别+5.40%/+4.48%/+67.72%/+21.80%。 2024Q1，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为441.74/330.48/1.05/195.59亿元，同比分 别+4.91%/-2.76%/-85.35%/+7.31%，环比分别-8.09%/-10.71%/-63.10%/-48.32%。 图：2018-2023年销售费用及同比 销售费用（亿元，左轴）销售费用（%，右轴） 图：2018-2023年管理费用及同比 管理费用（亿元，左轴） 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 201820192020202120222023 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 1500 1000 500 0 管理费用增速（%，右轴） 8% 6% 4% 2% 0% 201820192020202120222023 图：2018-2023年财务费用及同比图：2018-2023年研发费用及同比 40 20 0 -20 -40 -60 -80 财务费用（亿元，左轴）财务费用增速（%，右轴） 201820192020202120222023 200% 0% -200% -400% -600% 1200 1000 800 600 400 200 0 研发费用（亿元，左轴）研发费用增速（%，右轴） 201820192020202120222023 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com9 3.细分板块一览：各版块业绩有所分化，光模块、IDC等板块表现亮眼 www.cgws.com 3.1各版块业绩有所分化，24Q1光模块表现亮眼 2023年，通信行业各细分板块业绩分化较为明显，其中，运营商、设备商以及控制器板块实现营收净利双增长，IDC、光模块、工业互联网亦均实现净利润同比增长，其中IDC增速最快主要原因在于润泽科技同比增速较为明显，光模块方面中际旭创等龙头业绩增长亮眼，物/车联网模组、PCB及卫星互联网利润端有所承压。 2024Q1，营收方面，除IDC及卫星互联网外的各版块营收均实现同比提升；利润方面，除卫星互联网板块外，各版块均实现同比正向增长，其中，物/车联网及模组板块同比提升19200.48%，主要原因在于移远通信归母净利润扭亏为盈，此外受益于龙头业绩增长带动，2024Q1，光模块板块归母净利润同比提升 138.63%。 表：2023年通信子板块营收/归母净利润及同比表：2024Q1通信子板块营收/归母净利润及同比 细分行业 营业收入（亿元） 营业收入同比增速（%） 营业收入环比增速（%） 归母净利润 （亿元） 归母净利润同比增速（%） 归母净利润环比增速（%） 运营商 4.1 设备商 光模块 IDC 物/车联网及模组 控制器 PCB 卫星互联网 - 57.27 1223.92 336.93 302.46 69.57 91.02 99.46 766.99 4976.98 18. 工业互联网 13. 细分行业 营业收入（亿元） 营业收入增速 （%） 归母净利润 （亿元） 归母净利润增速 （%） 运营商 18897.48 6.94 % 1703.84 6.26% 设备商 3303.52 0.31% 165.53 3.28% 光模块 299.84 - 1.35% 43.10 11.46% IDC 390.94 - 3.85% 29.44 390.32% 物/车联网及模组 255.23 4.11% 6.16 -26.95% 控制器 1220.20 1 5.95% 51.18 15.82% PCB 1355.31 - 5.80% 101.12 -30.81% 工业互联网 4943.84 - 6.99% 219.05 3.92% 卫星互联网